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疫后恢復(fù)態(tài)勢良好，業(yè)績有望重回快速增長軌道。2020年，在疫情的沖擊下，公司收入和利潤端均出現(xiàn)不同程度下滑。2023年一季度，公司收入端增長14%，扣非凈利潤更是實(shí)現(xiàn)60%以上增長，疫后的需求恢復(fù)及公司自身經(jīng)營效率的提升都得到了良好印證。在科研測序服務(wù)需求不斷增加的背景下，我們看好公司作為龍頭企業(yè)的快速增長。
　　自動化降本成效顯著，渠道建設(shè)逐步成熟，盈利能力提升進(jìn)入關(guān)鍵時期。公司已在全球的多個實(shí)驗(yàn)室共部署了11套Falcon II自動化產(chǎn)線，目前已陸續(xù)轉(zhuǎn)產(chǎn)，歐美等地轉(zhuǎn)產(chǎn)率已達(dá)到70%，產(chǎn)品穩(wěn)定性及交付周期得到加強(qiáng)，通過效率的提升帶動規(guī)模效應(yīng)從而實(shí)現(xiàn)成本的降低。另外公司客戶中高校和科研院所占比達(dá)59%，粘性較高，隨著渠道建立逐步成熟，銷售費(fèi)用有望更好控制；同時疊加產(chǎn)能的逐步釋放以及規(guī)模效應(yīng)的逐步提升，公司經(jīng)營杠桿有望加速顯現(xiàn)。
　　全球化布局動力十足，海外廣闊市場有待進(jìn)一步挖掘。公司分別在海內(nèi)外設(shè)立了6家本地化運(yùn)營的實(shí)驗(yàn)室，構(gòu)建了全球化的技術(shù)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，業(yè)務(wù)覆蓋全球六大洲約80個國家和地區(qū)，服務(wù)客戶近6500家。2023年Q1海外業(yè)務(wù)占總營收比已提升至52%。但目前海外測序服務(wù)市場外包率不足20%，具有廣闊的待開發(fā)空間，公司有望憑借其平臺和規(guī)模等優(yōu)勢，在外包率提升的趨勢下占據(jù)更多市場份額。
　　盈利預(yù)測與投資建議?？紤]到公司短期內(nèi)的降本提效和疫后修復(fù)，中期規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)及客戶資源穩(wěn)固驅(qū)動的經(jīng)營杠桿顯現(xiàn)，以及未來長期全球化布局突出的發(fā)展優(yōu)勢，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.73/3.52/4.59億元，給予公司2023年P(guān)E 55X估值，對應(yīng)合理價(jià)值為37.50元/股，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)、境外經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管政策變化風(fēng)險(xiǎn)