>> 東吳證券-藥明康德(603259)2023中報點評：常規(guī)業(yè)務加速恢復，訂單儲備充足-230801
| 上傳日期： |
2023/8/1 |
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| 613KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,周新明,徐梓煜 |
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投資要點
事件：公司2023上半年實現(xiàn)營收188.7億元（+6.3%）；常規(guī)業(yè)務收入增長27.9%；歸母凈利潤53.13億元（+14.6%），non-IFRS凈利潤50.95億元（+18.5%）。分季度看，公司Q2實現(xiàn)總營收99.08億元（+6.7%），non-IFRS凈利潤27.5億元（+22.4%），業(yè)績符合預期。
Q2各業(yè)務板塊良好，常規(guī)業(yè)務恢復高增，訂單維持高增：2023Q2公司1）化學業(yè)務實現(xiàn)收入70.34億元（+2.6%）；剔除新冠業(yè)務后，常規(guī)業(yè)務增速為51.6%，對比Q1再加速。2）測試業(yè)務收入16.4億元（+23.6%）。3）生物學業(yè)務2023上半年實現(xiàn)收入6.6億元（+17.5%）。4）ATU業(yè)務實現(xiàn)收入3.89億元（+22.9%）。5）DDSU實現(xiàn)收入1.76億元（-17.9%），降幅收窄。公司訂單儲備豐富，2023上半年新增常規(guī)訂單25%，其中新分支TIES訂單+188%；老客戶持續(xù)放量，實現(xiàn)收入186.5億元，剔除新冠后收入+30%。
常規(guī)業(yè)務維持高增長，TIDES持續(xù)貢獻：2023上半年公司化學業(yè)務實現(xiàn)收入134.67億元（+3.8%），其中D&M端收入96.7億（+2.1%）；剔除新冠業(yè)務后，常規(guī)業(yè)務增速為36.1%。公司2022H1~2023H1合計完成42萬個定制化合物，CDMO分子管線新增583個分子，總計2819個,包括56個商業(yè)化和59個臨床III期項目。R到D&M轉(zhuǎn)化了120個分子（+21%）。新分子業(yè)務(TIDES)收入13.3億元（+37.9%），預計全年增速超過70%；D&M服務客戶數(shù)量121個（+25%），服務分子數(shù)量207個（+46%）。公司產(chǎn)能和研發(fā)實力儲備豐富，公司共建設27條寡核苷酸生產(chǎn)線，超過10000升多肽固相合成儀，1000人研發(fā)團隊。
測試業(yè)務穩(wěn)定增長，安評、器械測試等業(yè)務維持高增速：2023上半年公司測試業(yè)務收入30.9億元（+18.7%）。拆分來看，1）實驗室分析及測試服務收入22.5億元（+18.8%），其中安評業(yè)務收入同比增長24%；2）臨床CRO&SMO業(yè)務收入8.5億元（+18.3%）其中SMO收入+34.3%，業(yè)務從疫情中恢復；其中CRO業(yè)務幫助客戶獲得臨床申請批件8個，申報遞交3項上市申請；SMO賦能25個項目。
生物和ATU業(yè)務穩(wěn)步提升，DDSU業(yè)務下滑：生物學業(yè)務2023上半年實現(xiàn)收入12.3億元（+12.3%），累計交付了260+個ADC藥物項目，新分子種類相關(guān)收入同比增長51%，占比25.4%。ATU業(yè)務實現(xiàn)收入7.1億元（+16.0%）；合計擁有的69個項目中，III期項目均為7個。完成一項生產(chǎn)重磅商業(yè)化CAR-T產(chǎn)品的技術(shù)轉(zhuǎn)讓，預計將在2024年下半年FDA獲批后進入商業(yè)化生產(chǎn)。2023年6月，簽訂一項商業(yè)化CAR-T產(chǎn)品的LVV生產(chǎn)訂單，預計將在2024年上半年開始生產(chǎn)。DDSU實現(xiàn)收入3.42億元（-24.9%），業(yè)務下降因為公司主動迭代升級，集中做更優(yōu)秀的項目。
盈利預測與投資評級：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預期97/119/147億元，當前市值對應2023-2025年P(guān)E分別為22/18/14倍，公司作為CRO平臺化龍頭，常規(guī)業(yè)務維持高增速，估值性價比凸顯，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)增速放緩，競爭加劇，產(chǎn)能過剩風險等。
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