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全球最大的互聯(lián)網(wǎng)廣告商，轉(zhuǎn)型云計(jì)算和人工智能：早期谷歌憑借著簡(jiǎn)潔的用戶搜索畫(huà)面，迅速成為全球搜索引擎的霸主和全球最大的互聯(lián)網(wǎng)廣告商，隨后谷歌從硬件、操作系統(tǒng)和應(yīng)用軟件全方位布局互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈。2015年谷歌進(jìn)行重組，成立了Alphabet作為上市主體。2016年開(kāi)始向云計(jì)算轉(zhuǎn)型，迅速躋身于全球前三大公有云服務(wù)提供商。2023年谷歌發(fā)布基于大模型PaLM的聊天機(jī)器人Bard，讓谷歌多年的AI領(lǐng)域研究商業(yè)化落地變成現(xiàn)實(shí)。
　　聚焦三大業(yè)務(wù)，以廣告業(yè)務(wù)為基本盤(pán)：公司的主要業(yè)務(wù)包括谷歌服務(wù)、谷歌云及Other Bets。谷歌服務(wù)主要由廣告業(yè)務(wù)組成。2022年谷歌廣告收入規(guī)模為2245億美金，同比增長(zhǎng)7.1%，為公司最主要的收入來(lái)源。谷歌搜索和Chrome是全球最大的搜索引擎工具和用戶最多瀏覽器，份額優(yōu)勢(shì)明顯，谷歌的護(hù)城河很深。谷歌的廣告業(yè)務(wù)依賴于谷歌所搭建的全球搜索流量入口這個(gè)生態(tài)平臺(tái)，通過(guò)谷歌全家桶將用戶深度綁定起來(lái)，使得用戶可以免費(fèi)使用谷歌幾乎所有產(chǎn)品服務(wù)的同時(shí)，通過(guò)廣告業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)。
　　轉(zhuǎn)型云計(jì)算和人工智能，成為中長(zhǎng)期核心增長(zhǎng)點(diǎn)：谷歌云是谷歌第二大業(yè)務(wù)分部，2022年谷歌云收入規(guī)模為263億美金，同比增長(zhǎng)37%，是谷歌增速最快的業(yè)務(wù)。谷歌云從2016年僅占有2.70%的市場(chǎng)份額，到2022年增長(zhǎng)至10%，這一顯著增長(zhǎng)使其在全球排名第三。根據(jù)Forrester預(yù)測(cè)，未來(lái)云計(jì)算市場(chǎng)將保持高速增長(zhǎng)。谷歌多年來(lái)在人工智能深度布局，在深度學(xué)習(xí)框架、算力和算法模型等方面都處于技術(shù)領(lǐng)先的地位。2022年，大語(yǔ)言模型產(chǎn)品ChatGPT橫空出世，讓全世界明確感知到AI的驚人潛力。隨后谷歌跟進(jìn)發(fā)布基于PaLM的聊天機(jī)器人Bard，奮力追趕ChatGPT。谷歌依舊是人工智能領(lǐng)域里不可或缺的領(lǐng)導(dǎo)者。
　　目標(biāo)價(jià)160美元，首次覆蓋給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)：谷歌廣告作為市場(chǎng)無(wú)可撼動(dòng)的領(lǐng)導(dǎo)者，未來(lái)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。谷歌云在規(guī)模和盈利能力上和對(duì)手仍存在較大差距，未來(lái)有很大成長(zhǎng)空間。通過(guò)大模型Bard和谷歌生態(tài)系統(tǒng)的整合，谷歌大模型將在不久的將來(lái)實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)。從短期看，廣告業(yè)務(wù)依舊是谷歌的基本盤(pán)。中長(zhǎng)期來(lái)看，谷歌云和人工智能將成為谷歌核心增長(zhǎng)動(dòng)力。根據(jù)同業(yè)估值的方式，按照2024年盈利預(yù)測(cè)，我們給予公司25倍的PE估值中樞，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)160美元，相對(duì)于現(xiàn)價(jià)有20.7%的上升空間，首次覆蓋給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。