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投資要點(diǎn)：
　　國(guó)產(chǎn)機(jī)床“十八羅漢”之一，國(guó)企改革煥新機(jī)。公司深耕機(jī)床工具行業(yè)近六十年，歷經(jīng)穩(wěn)步成長(zhǎng)、擴(kuò)張整合及改革發(fā)展三大階段，成長(zhǎng)為陜西省數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈“鏈主“企業(yè)，旗下有秦川本部、寶雞機(jī)床、漢江機(jī)床、漢江工具、沃克齒輪、格蘭德等多家企業(yè)，業(yè)務(wù)包括機(jī)床主機(jī)、核心零部件、高端制造、智能制造四大板塊。2020年，法士特成為公司控股股東，啟動(dòng)全面經(jīng)營(yíng)改革，在秦法高效協(xié)同下，2020年公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)〉蔑@著改善，成功扭虧為盈。公司確立“5221”發(fā)展目標(biāo)：到“十四五”末，實(shí)現(xiàn)機(jī)床收入占比50%，高端制造業(yè)務(wù)占比20%，核心零部件業(yè)務(wù)占比20%，集成化的智能產(chǎn)線占比10%。
　　核心產(chǎn)品市占率領(lǐng)先，定增加碼五軸數(shù)控機(jī)床。公司機(jī)床業(yè)務(wù)主要包括齒輪加工機(jī)床、五軸數(shù)控加工中心、數(shù)控螺紋磨床、外圓磨床、加工中心、數(shù)控車床等，其中公司本部的齒輪加工機(jī)床市場(chǎng)占有率超過60%，漢江機(jī)床的螺紋磨床市場(chǎng)占有率超過70%，秦川格蘭德的外圓磨床市場(chǎng)占有率25%左右，寶雞機(jī)床的車床等產(chǎn)品市場(chǎng)占有率排名前三。公司五軸加工中心已有4大系列20多種型號(hào)，覆蓋了高端數(shù)控機(jī)床大部分加工類型和尺寸規(guī)格，在汽車工業(yè)、軌道交通、能源等領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化替代具備明顯優(yōu)勢(shì)及廣闊市場(chǎng)前景。同時(shí)，公司通過定增加碼擴(kuò)張五軸數(shù)控機(jī)床產(chǎn)能，秦創(chuàng)原項(xiàng)目建設(shè)完成后，將新增五軸數(shù)控機(jī)床產(chǎn)能235臺(tái)，實(shí)現(xiàn)年收入7.47億元。
　　業(yè)務(wù)延伸至零部件板塊，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同自主可控。1）滾動(dòng)功能部件：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要被中國(guó)臺(tái)灣及日本企業(yè)所占據(jù)，高端滾動(dòng)功能部件國(guó)產(chǎn)化率僅為5%，限制國(guó)內(nèi)高檔數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)發(fā)展。公司通過定增項(xiàng)目擴(kuò)張絲杠導(dǎo)軌產(chǎn)能，將增加滾珠絲杠/精密螺桿副產(chǎn)能28萬件/年、滑動(dòng)直線導(dǎo)軌產(chǎn)能13萬米/年，實(shí)現(xiàn)年收入約5億元。2）RV減速器：工業(yè)機(jī)器人本體中成本占比最高的環(huán)節(jié)，占32%，全球及我國(guó)RV減速器市場(chǎng)被日本納博特斯克長(zhǎng)期壟斷。公司為國(guó)內(nèi)首家研發(fā)機(jī)器人關(guān)節(jié)減速器的企業(yè)，積累了深厚的技術(shù)優(yōu)勢(shì)及生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)品規(guī)格系列齊全，現(xiàn)有RV減速器產(chǎn)能6-9萬套，未來機(jī)器代人、數(shù)字化工廠、智慧生產(chǎn)等場(chǎng)景將為減速器提供大量下游應(yīng)用市場(chǎng)。3）精密齒輪：新能源汽車對(duì)汽車齒輪的要求相較于傳統(tǒng)燃油車有所提升，隨著我國(guó)汽車電動(dòng)化進(jìn)程加快，市場(chǎng)向具備高精度齒輪技術(shù)的龍頭企業(yè)集中。相比同類齒輪廠家，沃克齒輪具備規(guī)模效應(yīng)+技術(shù)實(shí)力+區(qū)位優(yōu)勢(shì)。公司響應(yīng)市場(chǎng)需求積極擴(kuò)產(chǎn)，新能車零部件項(xiàng)目產(chǎn)能建成達(dá)產(chǎn)后，將新增新能車齒輪產(chǎn)能24萬套，實(shí)現(xiàn)年收入2.6億元。
　　首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)23/24/25年歸母凈利潤(rùn)分別為3.1/4.2/5.4億元，公司當(dāng)前市值（2023/7/31）對(duì)應(yīng)PE為43/32/25x，23/24/25年可比公司PE均值分別47/33/25x。公司在機(jī)床領(lǐng)域深耕多年，并且通過定增項(xiàng)目積極擴(kuò)張高端五軸數(shù)控機(jī)床及精密零部件等產(chǎn)能，未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及盈利能力將不斷改善，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)雜多變的風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。