>> 華鑫證券-策略深度報告：匯率底，增量市，大盤優(yōu)-230801
| 上傳日期： |
2023/8/2 |
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| 3050KB |
| 格式： |
pdf 共50頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊芹芹 |
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核心要點：
1、人民幣匯率貶值期間與A股負相關(guān)性階段性增強，匯率底與A股底相伴相生。
2、當前美元指數(shù)對人民幣壓制有限、國內(nèi)政策經(jīng)濟預(yù)期修正、央行重啟穩(wěn)匯率三部曲，匯率政策底得以確認，預(yù)計在7.0-7.2區(qū)間震蕩運行。
3、匯率企穩(wěn)后，前期超賣的北上資金有回補空間，短期增量市可期，大盤價值風(fēng)格勝率更高。
4、結(jié)合匯兌損益、外幣負債、北上重倉和政策驅(qū)動四大視角，關(guān)注匯率企穩(wěn)利好的食品飲料、電力設(shè)備、家用電器、機械、建材和美容護理等行業(yè)。
匯率與A股：底部相伴相生
1、811匯改以來，匯率與A股各大寬基指數(shù)都有負相關(guān)性。但并非人民幣升值A(chǔ)股就會漲，匯率只是與A股共因，特別是匯率貶值期間與上證指數(shù)的負相關(guān)性增強。
2、過快貶值可能產(chǎn)生恐慌，放大經(jīng)濟悲觀預(yù)期，情緒和資金的推波助瀾強化了二者的相關(guān)性。
3、由于共因關(guān)系，匯率底與A股市場底較為接近，人民幣止貶企穩(wěn)的條件同時作用于股市估值修復(fù)。
框架與信號：政策底已確認
1、人民幣匯率分析框架：海外&國內(nèi)&政策，政策底已確認，預(yù)計在7.0-7.2區(qū)間震蕩運行。
2、海外：下半年美元指數(shù)在高利率懸掛和經(jīng)濟相對韌性的情況下，延續(xù)高位震蕩，已是強弩之末。
3、國內(nèi)：政策預(yù)期修正，經(jīng)濟觸底企穩(wěn)，中美利差收窄，居民和企業(yè)預(yù)期修復(fù)，人民幣貶值壓力有所緩解。
4、政策：央行出手干預(yù)，通過公開市場喊話-逆周期因子調(diào)節(jié)-動用外匯調(diào)控工具箱三部曲穩(wěn)定匯率，人民幣匯率政策已確認。
風(fēng)格與行業(yè)：增量市大盤優(yōu)
1、匯率企穩(wěn)階段，市場短期會呈現(xiàn)“增量市”。本輪匯率加速貶值期間北上資金超賣近350億元，增量回補仍有百億空間。
2、短期“增量市”開啟，大盤價值風(fēng)格勝率更高。
3、結(jié)合匯兌損益、外幣負債、北上重倉和政策驅(qū)動四大視角，食品飲料、電力設(shè)備、家用電器、機械、建材和美容護理等行業(yè)有望占優(yōu)。
風(fēng)險提示
?。?）政策不及預(yù)期
?。?）美聯(lián)儲超預(yù)期加息
（3）地緣政治風(fēng)險
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