久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)端高增長(zhǎng)。23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.5億元，同比+23.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.7億元，同比+31.3%。23H1公司整體毛利率為52.0%，其中商業(yè)代建毛利率51.5%，政府代建毛利率44.8%。三費(fèi)表現(xiàn)看，23H1三費(fèi)率17.9%，較22年末下降5.3pct；得益于三費(fèi)率的下降，公司整體歸母凈利率較22年末提升2.6pct至30.6%。
　　資產(chǎn)端高質(zhì)量。期末公司在手現(xiàn)金27億元，其中非限資金25億元，較22年末增長(zhǎng)31%，在手現(xiàn)金充足。期末公司應(yīng)收賬款8.5億元，較22年末增長(zhǎng)3%，其中貿(mào)易應(yīng)收款1.77億元，相比于訂單增速，整體應(yīng)收款的增長(zhǎng)相對(duì)緩慢。應(yīng)收款期限結(jié)構(gòu)表現(xiàn)看，一年內(nèi)應(yīng)收款占總應(yīng)收款比重達(dá)92%，整體應(yīng)收款質(zhì)量良好。
　　訂單結(jié)構(gòu)客戶成分持續(xù)強(qiáng)化。23H1公司新簽約建面1727萬(wàn)方，同比增長(zhǎng)30.5%；新簽約建面創(chuàng)21H2以來(lái)半年度規(guī)模新高。新簽訂單代建費(fèi)51億元，同比增長(zhǎng)26%，同樣呈現(xiàn)半年度規(guī)模走闊的特點(diǎn)。結(jié)構(gòu)表現(xiàn)上，以新簽約建面客戶結(jié)構(gòu)表現(xiàn)看，23H1私營(yíng)企業(yè)占比19.7%(較22年末-3.7pct)，政府及國(guó)企占比62.4%，金融機(jī)構(gòu)訂單占比18.0%(較22年末+7.7pct)；從訂單結(jié)構(gòu)的表現(xiàn)看，政府及國(guó)企+金融機(jī)構(gòu)的訂單比重大幅提升，強(qiáng)化了訂單結(jié)構(gòu)客戶成分，有利于回款。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司業(yè)務(wù)輕資產(chǎn)、高增長(zhǎng)、現(xiàn)金牛，上市三年累計(jì)分紅率高達(dá)85%，分紅率在上市公司中處于領(lǐng)先水平。公司當(dāng)前累計(jì)簽約未確收收入規(guī)模234億元，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較高。預(yù)計(jì)公司在23-24年歸母凈利潤(rùn)9.7、12.6億元，同比增速+30%/+30.2%。給予公司23年20XPE，總合理價(jià)值194億元，每股合理價(jià)值10.54港元/股(匯率0.91)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)存在不確定性、無(wú)法履約風(fēng)險(xiǎn)、商譽(yù)減值影響