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事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.13億元，同比增加0.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.00億元，同比下降8.44%；Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.05億元，環(huán)比增長(zhǎng)31.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.69億元，環(huán)比增長(zhǎng)118.38%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.68億元，環(huán)比增長(zhǎng)119.44%。
　　受益行業(yè)復(fù)蘇，二季度環(huán)比顯著上升：隨著新能源、智能制造、5G商用技術(shù)等產(chǎn)業(yè)的逐步起量，消費(fèi)電子等下游行業(yè)需求復(fù)蘇，公司主要客戶訂單逐漸恢復(fù)。公告披露，公司主要產(chǎn)品紙質(zhì)載帶稼動(dòng)率在7成左右，毛利率得到了進(jìn)一步的恢復(fù)；離型膜稼動(dòng)率也已經(jīng)部分恢復(fù)，但稍低于紙質(zhì)載帶；流延膜目前已處于滿產(chǎn)狀態(tài)，客戶的稼動(dòng)率也有不同程度回升，公司Q2營(yíng)收實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)31.27%。鑒于行業(yè)庫(kù)存周期處于低位，三四季度公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)向好。
　　產(chǎn)能規(guī)劃擴(kuò)張，助力公司未來(lái)成長(zhǎng)：7月份投資者關(guān)系活動(dòng)記錄披露，公司紙質(zhì)載帶下半年投產(chǎn)一條電子專用原紙生產(chǎn)線，新增年產(chǎn)能2.88萬(wàn)噸，總產(chǎn)能將達(dá)到12萬(wàn)噸/年，紙質(zhì)載帶配套的上下膠帶年產(chǎn)能325萬(wàn)。塑料載帶目前具備產(chǎn)能超過(guò)15億米/年，并規(guī)劃在菲律賓建立基地以響應(yīng)客戶需求和東南亞以及臺(tái)灣市場(chǎng)的發(fā)展。在膜類領(lǐng)域BOPET膜二期項(xiàng)目已經(jīng)啟動(dòng)，建成后將新增產(chǎn)能2萬(wàn)噸/年，總產(chǎn)能將達(dá)到3.8萬(wàn)噸/年。離型膜目前年產(chǎn)能3億平米，廣東肇慶基地離型膜規(guī)劃年產(chǎn)能2億平米，其中一期產(chǎn)能1億平米包含兩條線，第一條線將于今年底前進(jìn)入試生產(chǎn)，二期新增的年產(chǎn)能1億平米根據(jù)客戶放量的進(jìn)度確定投資節(jié)奏,天津基地規(guī)劃年產(chǎn)能4.8億平米的離型膜，已于2022年下半年取得用地規(guī)劃；流延膜目前有一期產(chǎn)能3000噸，已處于滿產(chǎn)狀態(tài)，另外規(guī)劃有二期產(chǎn)能3000噸年底試生產(chǎn)。
　　離型膜產(chǎn)品已覆蓋行業(yè)主要客戶：公司自主生產(chǎn)BOPET基膜，以供應(yīng)其離型膜產(chǎn)品原材料，從而打通了本公司在離型膜領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈，提高產(chǎn)品質(zhì)量，進(jìn)一步提升公司快速響應(yīng)客戶的需求能力。公告披露，目前公司的離型膜產(chǎn)品已覆蓋國(guó)巨、華新科、風(fēng)華高科、三環(huán)集團(tuán)等主要客戶，并在日韓等市場(chǎng)進(jìn)行了產(chǎn)品驗(yàn)證和試用。此外，公司高端的低粗糙度MLCC離型膜和偏光片離型膜產(chǎn)品也已成功開發(fā)。隨著未來(lái)逐步起量，該業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，毛利率有望提高。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023年~2025年收入分別為18.87億元、26.98億元、37.77億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.72億元、4.73億元、6.95億元，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為32.77元，相當(dāng)于2024年30x的動(dòng)態(tài)市盈率，維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；市場(chǎng)開拓不及預(yù)期。