>> 東吳證券-同程旅行(00780.HK)OTA行業(yè)領(lǐng)先者，綁定微信下沉擴張-230802
| 上傳日期： |
2023/8/2 |
大小： |
1370KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳勁草,石旖瑄 |
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同程旅行是中國OTA行業(yè)領(lǐng)先者。同程網(wǎng)絡(luò)由早期B2B旅游交易平臺啟程，2018年與藝龍旅行網(wǎng)合并，同年登陸港交所，公司持續(xù)深化與騰訊的合作，致力于打造在線旅行一站式平臺，公司在OTA行業(yè)市場份額位列前三。公司通過微信引流方式深耕下沉市場，新增微信用戶中三線及以下占比超過60%，MAU/MPU逐年新高。兩大業(yè)務(wù)住宿預(yù)訂和交通票務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好，2023Q1營收分別恢復(fù)至2019年同期的171%/110%，公司營收利潤創(chuàng)新高。
綁定微信流量，持續(xù)下沉擴張。1）行業(yè)競爭格局：在線旅游市場格局穩(wěn)定，巨頭各守城池。在線旅游行業(yè)高度集中，CR3/CR5分別為71.7%/92.9%，三大巨頭且各有其重點市場領(lǐng)域。2）公司看點：同程旅行借助微信平臺引流，發(fā)展下沉市場。同程旅行在住宿預(yù)訂市場利用品牌效應(yīng)提高OTA平臺市占率，利用微信獨家合作商流量開拓下沉市場；配合航司開發(fā)低線市場交通票務(wù)產(chǎn)品，開拓汽車票務(wù)銷售市場尋找下沉市場增量。2019-2022&2023Q1，公司平均月活用微信小程序占比保持80%水平，推動營收快速增長。3）疫后修復(fù)：出行意愿恢復(fù)，高景氣度下量價齊升有望增強盈利能力。居民出行意愿快速反彈，跨境旅游逐漸恢復(fù)，帶動行業(yè)景氣度回升。量價齊升有望增強企業(yè)盈利能力，住宿預(yù)訂業(yè)務(wù)同業(yè)差距縮小。
盈利預(yù)測與投資評級：同程旅行獨享微信流量紅利實現(xiàn)加速成長，疫后營收、利潤大幅超過疫情前同期水平。我們預(yù)測2023-2025年同程旅行歸母凈利潤分別為11.03/15.69/19.69億元，對應(yīng)年P(guān)E估值為39/27/22倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：出行消費恢復(fù)不及預(yù)期，疫后出行消費習(xí)慣變化，行業(yè)競爭加劇等。
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