>> 光大證券-石化化工行業(yè)2023年度中期投資策略：堅(jiān)定把握油氣及國(guó)產(chǎn)替代兩條主線，積極布局復(fù)蘇背景下順周期白馬-230803
| 上傳日期： |
2023/8/3 |
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| 3764KB |
| 格式： |
pdf 共106頁(yè) |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙乃迪,周家諾,蔡嘉豪 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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推薦主線一：油氣高景氣，國(guó)企改革持續(xù)推進(jìn)，看好上游與油服。23年下半年，原油、天然氣、油服行業(yè)景氣度仍將維持高位，國(guó)企改革背景下上游及油服企業(yè)有望迎來估值修復(fù)，我們持續(xù)看好上游及油服板塊。原油方面，OPEC+對(duì)原油供給端的話語權(quán)依然較強(qiáng)，需求逐步復(fù)蘇，油價(jià)有望維持高位。天然氣方面，中長(zhǎng)期看我國(guó)天然氣需求向好，23年天然氣市場(chǎng)化改革加速疊加進(jìn)口氣價(jià)格回落，天然氣企業(yè)盈利顯著改善。油服方面，23年油價(jià)高位驅(qū)動(dòng)上游資本開支修復(fù)，油服行業(yè)景氣度高企，我們看好油服行業(yè)高景氣度驅(qū)動(dòng)油服企業(yè)盈利提升。此外，國(guó)企改革持續(xù)推進(jìn)，化工央企有望迎來中長(zhǎng)期估值修復(fù)周期，在探索建立中國(guó)特色估值體系、國(guó)企深化改革的背景下，“三桶油”加強(qiáng)資本市場(chǎng)溝通，大力推進(jìn)分紅、定增、大額回購(gòu)等工作，分紅穿越油價(jià)波動(dòng)，具備較強(qiáng)持續(xù)性，高分紅價(jià)值凸顯。
推薦主線二：國(guó)產(chǎn)替代加速推進(jìn)，關(guān)注半導(dǎo)體材料與OLED材料。近年來，我國(guó)持續(xù)強(qiáng)調(diào)“安全發(fā)展”，而突破一系列的“卡脖子”的材料、設(shè)備與工藝技術(shù)是我國(guó)實(shí)現(xiàn)“安全發(fā)展”的必經(jīng)之路。在國(guó)產(chǎn)替代方向，我們優(yōu)先建議關(guān)注半導(dǎo)體材料與OLED材料。半導(dǎo)體材料方面，近年來美國(guó)有關(guān)法案以及其與日本、荷蘭政府的合作進(jìn)一步加大了對(duì)于中國(guó)大陸先進(jìn)制程領(lǐng)域的限制，但是目前中國(guó)大陸在半導(dǎo)體產(chǎn)能方面的主要發(fā)力點(diǎn)仍集中在成熟制程。國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體材料企業(yè)發(fā)展與大陸晶圓代工廠建設(shè)進(jìn)度相匹配，將進(jìn)一步加速國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體材料替代進(jìn)程。OLED材料方面，伴隨國(guó)產(chǎn)面板廠OLED生產(chǎn)線的產(chǎn)能建設(shè)和良率提升，我國(guó)將成全球最大OLED面板供應(yīng)商。經(jīng)過數(shù)年持續(xù)的研發(fā)投入，國(guó)產(chǎn)企業(yè)終于在OLED終端材料方面打破了國(guó)外壟斷，在OLED面板出貨量快速提升的預(yù)期下，國(guó)產(chǎn)OLED材料也將迎來大規(guī)模放量。
大宗商品價(jià)格觸底企穩(wěn)，復(fù)蘇進(jìn)程有望加速，關(guān)注順周期行業(yè)龍頭。當(dāng)前石油石化和基礎(chǔ)化工行業(yè)PE-TTM估值分位數(shù)均處于近10年的底部位置，此外23年5月和6月的CPI和PPI同比數(shù)據(jù)已處于底部區(qū)間。此外，當(dāng)前處于庫(kù)存周期中的“被動(dòng)去庫(kù)”階段，化工企業(yè)盈利正在逐步好轉(zhuǎn)。后續(xù)伴隨下游需求復(fù)蘇進(jìn)程的加快，我們認(rèn)為化工行業(yè)的PE估值、化工產(chǎn)品的盈利能力將有望逐步恢復(fù)至合理水平。建議關(guān)注順周期預(yù)期下，化工各細(xì)分子行業(yè)的龍頭企業(yè)。MDI方面，近期價(jià)格及利潤(rùn)均有所恢復(fù)，行業(yè)逐步進(jìn)入檢修期，行業(yè)庫(kù)存有望進(jìn)一步去化。煉化化纖與煤化工方面，隨著原油、煤炭等上游原材料價(jià)格的下跌，產(chǎn)品的盈利能力有所恢復(fù)。磷化工方面，雖然終端產(chǎn)品價(jià)格仍處于底部，但后續(xù)磷礦石供應(yīng)仍將偏緊，資源豐富的頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)仍存。鉀肥方面，鉀肥價(jià)格在大合同的底部支撐下將有望逐步企穩(wěn)。鈦白粉方面，產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定但利潤(rùn)仍處底部位置，產(chǎn)品出口及地產(chǎn)竣工端穩(wěn)增提供穩(wěn)定支撐。農(nóng)藥方面，農(nóng)藥價(jià)格指數(shù)近期已逐步企穩(wěn)，代表性草甘膦價(jià)格在供給端收縮庫(kù)存逐步去化的情形下有所反彈，持續(xù)關(guān)注全球農(nóng)藥庫(kù)存去化進(jìn)展。鋰電材料方面，六氟磷酸鋰價(jià)格反彈盈利改善，終端新能源汽車需求回升帶動(dòng)電解液和六氟磷酸鋰開工率逐步上行。光伏材料方面，光伏裝機(jī)量快速增長(zhǎng)，將拉動(dòng)EVA、POE、純堿需求。
投資建議：（1）主線一：原油與天然氣等上游行業(yè)仍處高景氣，疊加國(guó)企改革的持續(xù)推進(jìn)，持續(xù)看好上游及油服板塊。建議關(guān)注：中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油、新奧股份、中海油服、海油工程、海油發(fā)展、石化油服、中油工程、博邁科。（2）主線二：國(guó)產(chǎn)替代加速推進(jìn)，半導(dǎo)體材料國(guó)產(chǎn)化重要性持續(xù)凸顯，建議關(guān)注光刻膠、電子特氣、濕電子化學(xué)品等子行業(yè)頭部企業(yè)；OLED國(guó)產(chǎn)出貨量快速提升，OLED材料需求持續(xù)提升，建議關(guān)注OLED有機(jī)材料與PSPI。（3）化工行業(yè)估值處歷史底部，近期部分大宗商品價(jià)格觸底企穩(wěn)，后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程有望加快，建議關(guān)注MDI、煉化化纖、煤化工、磷化工、鉀肥、鈦白粉、農(nóng)藥、鋰電材料、光伏材料等順周期行業(yè)龍頭企業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，化工產(chǎn)品及原料價(jià)格波動(dòng)，中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)，安全與環(huán)保生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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