>> 招商證券-固收+策略系列報告之一：基于風(fēng)格輪動的固收+策略-230803
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
大小： |
712KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
任瞳,周靖明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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自資管新規(guī)以來，在理財凈值化的大趨勢下，固收+策略產(chǎn)品獲得中低風(fēng)險偏好投資者的追捧和青睞。
此前，我們在《如何從賠率和勝率看成長/價值輪動》報告中，提出了基于賠率和勝率的成長/價值輪動策略。經(jīng)過數(shù)個月的樣本外跟蹤，該模型確實能夠?qū)Τ砷L價值輪動提供相對有效的擇時信號。本次，我們將對該策略進行實踐性改進作為權(quán)益端，并基于宏觀擇時信號構(gòu)建股債風(fēng)險預(yù)算模型，期望得到一個較為穩(wěn)健的固收+策略。
在此前的報告中，我們做了如下構(gòu)建：(1)首先，我們根據(jù)幾個簡單和常見的因子組合來刻畫了成長和價值風(fēng)格。(2)其次，我們通過樣本內(nèi)外的實證數(shù)據(jù)，驗證了市場風(fēng)格相應(yīng)的相對估值水平與其預(yù)期賠率呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系。(3)再次，我們在勝率方面構(gòu)建梳理了八個有效的宏微觀信號指標(biāo)。(4)最后，我們根據(jù)公式可以得到成長/價值的投資期望，并基于投資期望構(gòu)建了一個相對穩(wěn)健的風(fēng)格輪動策略。
為了使投資策略具有較強的實踐參考性，我們對前述風(fēng)格輪動策略做了一定的實踐性改造：選擇以中證800作為構(gòu)建證券池；調(diào)整并過濾輪動信號限制策略換手率；精選個股以降低策略持股數(shù)量。最終，我們將策略年換手率8.59倍下降至3.70倍，將持股數(shù)量由160只下降至28.81只。該權(quán)益策略自2013年以來的年化收益達19.81%，夏普比率為0.78。
在股債配置框架中，我們引入了風(fēng)險預(yù)算模型，并基于幾個固定風(fēng)險預(yù)算比例構(gòu)建了若干個風(fēng)險收益有所差異、可適用于不同風(fēng)險偏好投資者的固收+策略。同時，我們通過加入宏觀擇時信號調(diào)整風(fēng)險預(yù)算比例的方式，對固定比例風(fēng)險預(yù)算模型進行了改進。最終獲得一個相對穩(wěn)健的固收+策略，該策略年化收益達7.93%，最大回撤為4.04%，夏普比率為1.99，回撤收益比為1.96。
風(fēng)險提示：本報告結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時模型存在失效的風(fēng)險。
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