>> 國金證券-策略專題研究報告：恢復和擴大消費二十條解讀-230803
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
張弛 |
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一、供給優(yōu)化和需求擴大并行
本次恢復和擴大消費20條強調供給優(yōu)化和需求擴大并重。2020年以來，我國在促進消費方面出臺了一系列政策文件，2020年提到了市場供給、消費升級、消費網(wǎng)絡、消費生態(tài)、消費能力、消費環(huán)境等六個方面，對于需求端政策著墨更多；2022年提到了消費有序恢復、穩(wěn)住消費基本盤、增強消費發(fā)展能力，對于需求恢復重點關注；2023年促進消費20條提及了大宗消費、服務消費、農村消費，強調供給結構適應需求的變化。
二、供給優(yōu)化有望推動就業(yè)、收入改善
本次促進消費政策方向的變化，首先是伴隨國內積壓需求集中釋放之后，二季度以來國內經(jīng)濟復蘇斜率有所放緩，需求不足開始凸顯。其次是國內經(jīng)濟正處于“主動去庫”階段，工業(yè)企業(yè)利潤和PPI指數(shù)正在筑底，預計在《促消費二十條措施》影響下，2023H2國內薪資、就業(yè)有望加快改善，屆時，儲蓄率回落所釋放的需求動力有望明顯增強。我們判斷下半年，隨著國內需求回升，經(jīng)濟將有望進入到“被動去庫”階段，屆時，消費風格將有望成為率先“跑出”的順周期方向。
三、需求擴大的政策發(fā)力重點
7月政治局會議提出“疫情防控平穩(wěn)轉段后，經(jīng)濟恢復是一個波浪式發(fā)展、曲折式前進的過程?！倍诋斍皣鴥扔行枨蟛蛔愕谋尘跋?，政治局會議定調偏積極，同時相關部委提出“把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置”。考慮到最終消費支出在GDP中的占比超50%（2022年為53.2%），消費對國內經(jīng)濟增長的拉動起到基礎性作用，促消費政策的持續(xù)出臺或有望刺激居民消費意愿、穩(wěn)定居民消費信心，進而對國內經(jīng)濟復蘇起到支撐作用。
根據(jù)國家發(fā)改委發(fā)布的《關于恢復和擴大消費的措施》中所提及的20條措施，基本上涵蓋了“吃住行用玩”等各個消費領域。我們認為，從短期和中長期視角來看，短期促消費政策或有望帶動終端消費需求企穩(wěn)回升進而促進國內經(jīng)濟內循環(huán)，起到穩(wěn)增長的政策效果；中長期來看，有利于健全消費長效機制，充分發(fā)揮國內超大規(guī)模市場優(yōu)勢，挖掘和釋放內需潛能。
短期來看，大宗消費和服務消費或為政策的重點發(fā)力對象?？紤]到大宗消費和服務消費在整個消費支出中占比較高，其對消費的拉動作用或能夠在短期內較快起效果且作用較為明顯。政策或有望通過促進大宗消費和服務消費更快復蘇，進而帶動整體消費及相關產業(yè)鏈盡快恢復，形成“就業(yè)-收入-消費”良性循環(huán)。
中長期來看，促進農村消費和拓展新型消費有利于突破擴大消費的瓶頸，實現(xiàn)消費規(guī)模不斷擴容和轉型升級。一方面，鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略實施的背景下，農村市場潛力巨大，或為擴內需、穩(wěn)增長的重要抓手。另一方面，新型消費是以互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字技術、人工智能、區(qū)塊鏈等新一代技術的創(chuàng)新和應用為支撐而形成的一系列消費新業(yè)態(tài)、新模式、新場景和新服務。
此外，文件中亦從基礎設施建設、金融信貸等方面對消費提出支持。
綜上，靜待經(jīng)濟進入“被動去庫”的加速復蘇階段，見到消費能力回升、CPI筑底回升、儲蓄增速回落等，消費風格或切換為市場主線，首選:汽車、消費電子和醫(yī)藥:標配:白酒、免稅、家電等。
風險提示
?。?）國內需求不及預期；（2）國內經(jīng)濟復蘇不及預期；（3）薪資就業(yè)疲弱，儲蓄率高企等
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