>> 招商證券-鈞達(dá)股份(002865)業(yè)績爆發(fā)，加速擴(kuò)張繼續(xù)在N型電池領(lǐng)域領(lǐng)先-230803
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
大?。?/td>
| 303KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
游家訓(xùn),趙旭,張偉鑫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
上半年公司預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸上凈利潤9-11億，同比增加230-300%，扣非歸上凈利潤8.5-10.5億，同比增長1330-1670%。估算Q2實(shí)現(xiàn)歸上凈利潤5.5-7.5億，中值6.5億，扣非歸上凈利潤5.1-7.1億，中值6.1億。近期公司漣水一期TOPCon產(chǎn)能爬坡完成，調(diào)升公司盈利預(yù)測，維持強(qiáng)烈推薦評級。
TOPCon迎來收獲，業(yè)績爆發(fā)。公司業(yè)績爆發(fā)，主要是N型TOPCon電池出貨量、盈利能力都顯著提升。我們估算，上半年公司電池出貨11.4GW（PERC4.84GW+TOPCon 6.56GW），同比增加181%。估算Q2 PERC滿產(chǎn)約2.5GW，估算單W盈利0.06元上下，TOPCon約4.1GW，二季度N/P電池價差拉開，單位盈利較Q10.09元/W大幅提升至0.11-0.12元/W。
在N型電池三方供應(yīng)上保持領(lǐng)先，N型電池盈利堅(jiān)挺。公司是繼晶科能源后全球第二家大規(guī)模量產(chǎn)，也是較稀缺的能上量供應(yīng)TOPCon電池的三方公司。當(dāng)前公司滁州二期10GTOPCon電池產(chǎn)線達(dá)產(chǎn)，量產(chǎn)效率近25.5%，漣水一期13GW今年4月末出片，并于近期滿產(chǎn)，當(dāng)前有效產(chǎn)能合計31GW，同時公司提前啟動漣水二期13GW建設(shè)預(yù)計年內(nèi)投產(chǎn)，今年底公司N型電池產(chǎn)能將達(dá)44GW，屆時N型產(chǎn)能占比將超80%。盡管近幾個月N型產(chǎn)品溢價有波動，但公司產(chǎn)能快速爬坡后，固定成本會有效攤薄，預(yù)計Q3公司TOPCon電池單位盈利水平很可能有增無減。
N型電池紅利期會比較長，領(lǐng)先企業(yè)優(yōu)勢會持續(xù)。Q3以來，三方統(tǒng)計182 P型電池隨需求回暖率先提價，造成N/P價差階段性收窄（此外，P型報價及時性與透明度遠(yuǎn)好于N型，N型供應(yīng)商報價有時延且分化大），但預(yù)計領(lǐng)先的N型TOPCon公司實(shí)際產(chǎn)品溢價可能更高，其盈利情況仍然會強(qiáng)勁。過去一年業(yè)內(nèi)公布了大量TOPCon擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，然而從落實(shí)進(jìn)度看，大部分仍未形成有效產(chǎn)出，新投項(xiàng)目爬坡進(jìn)程還會有良率、效率、成本等問題。TOPCon在現(xiàn)有的工藝路線分支之外，后續(xù)還有雙面poly、0bb等創(chuàng)新，在較長的時期都還會有較明顯的差異化。此外，伴隨產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)張，網(wǎng)布、石英件等核心材料，可能也會形成供應(yīng)鏈瓶頸并制約行業(yè)產(chǎn)能開工水平。綜上，預(yù)計領(lǐng)先的TOPCon公司優(yōu)勢會較持續(xù)。
投資建議：光伏進(jìn)入N型時代，而公司是較稀缺的能批量供應(yīng)N型TOPCon電池的企業(yè)。公司提前啟動新產(chǎn)能建設(shè)加速擴(kuò)張，有望在此輪技術(shù)變革中繼續(xù)領(lǐng)先。調(diào)升公司盈利預(yù)測，維持強(qiáng)烈推薦評級。
風(fēng)險提示：政策調(diào)整風(fēng)險，新產(chǎn)線擴(kuò)張不及預(yù)期，原材料價格波動
|
|
