>> 華寶證券-私募基金專題報告：當(dāng)“固收+”變成“固收-”，利用私募策略拓寬股債配置收益來源-230804
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
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| 1591KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華寶證券 |
| 評級： |
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作者： |
李亭函 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
2022年全球風(fēng)險事件明顯增多，傳統(tǒng)股債配置的舒適區(qū)受到挑戰(zhàn)，萬得偏股混合型基金指數(shù)全年下跌21%，部分債券基金2022年11月下跌幅度甚至超過2%，“固收+”成為“固收-”，單純的股債組合難以提供穩(wěn)定的收益，因此亟需增加資產(chǎn)以及策略的豐富度，通過配置多資產(chǎn)、多策略應(yīng)對潛在市場風(fēng)險，從而實現(xiàn)風(fēng)險可控前提下的資產(chǎn)組合收益的穩(wěn)健增值。
私募策略配置范圍打破了傳統(tǒng)股債局限，延伸至商品和期權(quán)領(lǐng)域；策略構(gòu)造上也更加多樣，除獲取市場上漲的收益外，還能受益于波動率以及品種間價差變化；交易維度上私募策略對融券和T0等手段運用更廣泛，換手率整體更高；收益上來看，私募策略與傳統(tǒng)的主動管理類股票和債券公募相關(guān)性較低，可以平滑組合整體收益，雖然收益衰減是市場的共識，但私募策略相較公募股債目前仍有一定優(yōu)勢，尤其是2022年之后權(quán)益類策略的優(yōu)勢有所擴(kuò)大。
加入不完全相關(guān)的資產(chǎn)總能擴(kuò)展資產(chǎn)配置組合的有效邊界，而且過去幾年私募策略在收益絕對值上的優(yōu)勢蓋過了其在收益來源差異性上的優(yōu)勢，即將私募策略納入組合之后對收益的改善遠(yuǎn)優(yōu)于對風(fēng)險的改善。因此加入私募策略能否改善資產(chǎn)組合表現(xiàn)的核心在于，不同資產(chǎn)權(quán)重的確定和未來私募策略收益的衰減情況。
對于資產(chǎn)權(quán)重的確定，本文采取了固定權(quán)重和風(fēng)險平價兩種較為簡單的方式。對于私募策略的收益衰減，本文模擬了過去五年當(dāng)私募策略與公募股債的收益處于同一水平時組合的整體表現(xiàn)。首先預(yù)料之內(nèi)的是在加入私募策略之后組合的收益風(fēng)險表現(xiàn)顯著優(yōu)于傳統(tǒng)股債組合，其次風(fēng)險平價組合顯示出了良好的適用性，相比固定組合表現(xiàn)明顯提高。在假設(shè)私募策略的收益衰減之后，加入私募策略對持有期的收益率影響不大，但是無論是固定權(quán)重組合還是風(fēng)險平價組合，相比傳統(tǒng)股債組合都可以顯著改善風(fēng)險以及收益風(fēng)險比，提升持有體驗，而且風(fēng)險平價組合相比固定權(quán)重組合再次展現(xiàn)出了一定優(yōu)勢。
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