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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布 2023年半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.9億元（+56.5%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.5億元（+90.7%）；其中2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10億元（+57.6%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.3億元（+98.9%），貼近業(yè)績(jī)預(yù)告上限。
　　聚焦核心品類(lèi)，全渠道覆蓋。1、分品類(lèi)看，上半年辣鹵零食、休閑烘焙、深海零食分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.1億元（+95.6%）、3億元（+11.5%）、2.9億元（+18%）。公司聚焦辣鹵零食、深海零食、休閑烘焙、薯類(lèi)零食、蛋類(lèi)零食、蒟蒻果凍、果干堅(jiān)果七大核心品類(lèi)，致力于打造“低成本之上的高品質(zhì)+高性?xún)r(jià)比”的產(chǎn)品，可滿足消費(fèi)者多樣化采購(gòu)需求。2、分渠道看，上半年直營(yíng)商超、經(jīng)銷(xiāo)、電商分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.9億元（-15.4%）、13.1億元（+58%）、3.9億元（+155%），公司將部分商超轉(zhuǎn)由經(jīng)銷(xiāo)商經(jīng)營(yíng)，2023H1直營(yíng)商超收入下滑，經(jīng)銷(xiāo)渠道收入獲得大幅增長(zhǎng)。在保持KA、AB超優(yōu)勢(shì)外，公司積極擁抱電商、CVS、零食專(zhuān)營(yíng)店、校園店等，形成全渠道覆蓋，充分享受渠道變革紅利。
　　盈利能力逐漸恢復(fù)至高位。1、毛利率方面，整體毛利率35.3%，同比下降2.2pp，主要由于產(chǎn)品品類(lèi)結(jié)構(gòu)和渠道結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。公司提高供應(yīng)鏈效率，整合上下游延伸打造全產(chǎn)業(yè)鏈，毛利率有望進(jìn)一步提高。2、費(fèi)用率方面，銷(xiāo)售費(fèi)用率12.6%，同比下降6.3pp；管理費(fèi)用率4.2%，同比下降1pp；研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.4%、0.4%，基本保持穩(wěn)定。整體凈利率13.4%，同比提升2.7pp，恢復(fù)至歷史高位水平。
　　激勵(lì)高目標(biāo)，發(fā)展信心強(qiáng)。公司發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，向81名公司（含子公司）董事、高管及核心業(yè)務(wù)（技術(shù)）人員授予328.5萬(wàn)股，占總股本比例1.7%。本次激勵(lì)計(jì)劃要求公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入不低于36.2億元、45.1億元、56.4億元，凈利潤(rùn)不低于4.8億元、6.2億元、8.1億元，業(yè)績(jī)目標(biāo)充分反應(yīng)公司發(fā)展的信心。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為5.0億元、6.5億元、8.2億元，EPS分別為2.53元、3.32元、4.18元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為32倍、25倍、20倍，給予公司2023年40倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)101.20元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、渠道拓展不及預(yù)期、新品開(kāi)拓不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。