>> 華金證券-耐普礦機(jī)(300818)H1業(yè)績(jī)超預(yù)期，費(fèi)用率有所上升，研發(fā)投入大幅增加-230804
| 上傳日期： |
2023/8/5 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉荊 |
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投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39991萬元，比上年同期下降1.01%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5333萬元，比上年同期下降58.93%。公司H1礦用橡膠耐磨備件貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.52億元，同比增加23.20%，毛利率為37%，同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；選礦設(shè)備業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收6502萬元，同比增加134.15%，毛利率為22.58%，同比增加0.13個(gè)百分點(diǎn)；選礦系統(tǒng)方案及服務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收1437萬元，同比減少89.96%，毛利率為5.2%，同比減少19.4個(gè)百分點(diǎn)。
業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，管理、銷售費(fèi)用率有所上升：公司2023年Q1處于虧損狀態(tài)，當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)為-1295萬元，根據(jù)公司半年度報(bào)告，公司業(yè)績(jī)?cè)赒2實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反轉(zhuǎn)，在Q1虧損的背景下帶動(dòng)上半年整體業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。2023H1公司銷售費(fèi)用率為6.23%，同比增加2.26個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司業(yè)務(wù)增加，業(yè)務(wù)費(fèi)、差旅費(fèi)增多所致；管理費(fèi)用率為14.5%，同比增加4.01個(gè)百分點(diǎn)，主要系員工持股計(jì)劃股份支付費(fèi)用、職工薪酬開支及固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-6.26%，同比降低6.05個(gè)百分點(diǎn)，主要原因?yàn)楣竞Ｍ鈽I(yè)務(wù)較多，受美元匯率波動(dòng)影響。
公司產(chǎn)品系列豐富，研發(fā)投入持續(xù)增加，具備選礦設(shè)備材料應(yīng)用先發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司擁有擁有橡膠耐磨選礦設(shè)備及備件上百種，包括磨礦橡膠耐磨系列(磨機(jī)襯板、圓筒篩、篩板)、礦漿輸送橡膠耐磨系列(渣漿泵、旋流器及管道)、浮選機(jī)橡膠耐磨備件系列等。目前，公司高分子耐磨材料研究以橡膠為主，通過多年的技術(shù)積累和研究，針對(duì)不同的工況環(huán)境和選礦設(shè)備特性，已研發(fā)出十余種橡膠混煉配方，不同的混煉膠種都研究和制定了煉膠、硫化工藝，還配備了全套橡膠檢測(cè)設(shè)備，保證了材料性能的穩(wěn)定性。2023年H1公司共計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用1415萬元，同比增加50.22%，高研發(fā)投入確保公司產(chǎn)品的迭代更新及新材料應(yīng)用上保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
“一帶一路”助力海外市場(chǎng)開拓，海外市場(chǎng)潛力逐步兌現(xiàn)。公司海外客戶主要集中于“一帶一路”國(guó)家，例如中亞、東歐、南美、非洲等地對(duì)中國(guó)較為友好并且礦產(chǎn)資源豐富。國(guó)際環(huán)境的變化給公司帶來了較大的機(jī)遇，為當(dāng)期及未來公司的合同簽訂帶來較大助力，我們判斷隨著海外業(yè)務(wù)占比不斷提升，公司盈利能力也將穩(wěn)步提升。
投資建議：考慮到公司是國(guó)內(nèi)橡膠耐磨件龍頭，橡膠耐磨備件有望逐步替代傳統(tǒng)金屬備件，公司作為龍頭將充分受益，且公司積極開拓海外市場(chǎng)，將充分受益于“一帶一路”推進(jìn)帶來的優(yōu)質(zhì)海外業(yè)務(wù)。我們維持公司23-25年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為11.57、15.55、19.50億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.94、1.55、2.38億元，對(duì)應(yīng)8月3日股價(jià)，EPS分別為0.90、1.48、2.27元，PE估值分別為30.5、18.6、12.1倍，維持買入-B建議。
風(fēng)險(xiǎn)提示：橡膠耐磨備件滲透率提升不及預(yù)期，海外客戶開拓不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動(dòng)等
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