>> 招商證券-電子行業(yè)蘋果季報(bào)及產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤：CQ2業(yè)績略超預(yù)期，CQ3營收同比將延續(xù)，VisionPro展望樂觀-230804
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
大小： |
664KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
鄢凡,程鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
蘋果（AAPL.O）于北京時(shí)間08月04日早上5點(diǎn)發(fā)布23FQ3（CQ2，6月季）財(cái)報(bào)，綜合財(cái)報(bào)及電話會(huì)議信息，我們?cè)u(píng)論如下：
評(píng)論：
1、23FQ3蘋果營收818億美元符合預(yù)期，EPS1.26美元略超預(yù)期。
蘋果23FQ3營收817.97億美元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期（816.9億美元），同比-1.4%環(huán)比-13.7%，下滑源于：1）受到近4%的外匯逆風(fēng)影響；2）全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行。凈利潤198.81億美元，同比+2.3%環(huán)比-17.7%；攤銷EPS 1.26美元，高于市場(chǎng)預(yù)期（1.19美元）。
2、硬件業(yè)務(wù)整體受需求疲軟拖累，服務(wù)業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期。
?、俜謽I(yè)務(wù)：1）iPhone：營收396.69億美元，同比-2.4%，略低于市場(chǎng)預(yù)期（399億美元）。盡管受外匯逆風(fēng)及宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響，但得益于iPhone用戶換機(jī)創(chuàng)6月季記錄，活躍安裝基數(shù)達(dá)歷史新高。2）Mac/iPad：Mac營收68.4億美元，同比-7.3%，高于市場(chǎng)預(yù)期（63億美元）；iPad營收57.91億美元，同比-19.8%，低于市場(chǎng)預(yù)期（64億美元）。Mac全線產(chǎn)品完成了向蘋果自研芯片的過渡，本季度新增用戶占比接近1/2。iPad下滑的主因在于去年同期iPad Air的發(fā)布造成較高基數(shù)。3）可穿戴/家居/配件：營收82.84億美元，同比+2.5%，略低于市場(chǎng)預(yù)期（84億美元），其中大中華區(qū)創(chuàng)6月季新高，Apple Watch的新增用戶占比約2/3。4）服務(wù)：營收212.13億美元，同比+8.2%，超過市場(chǎng)預(yù)期（207億美元）。云計(jì)算、視頻、Apple Care和支付服務(wù)等多個(gè)類別均創(chuàng)歷史記錄，源于：a）超20億臺(tái)活躍設(shè)備的安裝基數(shù)持續(xù)增長，付費(fèi)訂閱超10億驅(qū)動(dòng)收入創(chuàng)歷史記錄；b）客戶的參與度不斷提高，交易/付費(fèi)賬戶均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，創(chuàng)歷史新高。②分地區(qū)：美洲/歐洲/大中華/日本/亞太其他地區(qū)營收353.83/202.05/157.58/48.21/56.3億美元，同比-5.6%/4.8%/7.9%/-11.5%/-8.5%。盈利能力方面：綜合毛利率44.52%，同比+1.3pcts環(huán)比+0.3pct，超出指引區(qū)間上限（44.0%-44.5%）；其中硬件產(chǎn)品毛利率35.40%，同比+0.9pct環(huán)比-1.3pcts，服務(wù)毛利率70.55%，同比-0.9pct環(huán)比-0.4pct。凈利率24.31%，同比+ 0.9pct環(huán)比-1.2pcts。
3、23FQ4展望：營收同比表現(xiàn)將延續(xù)，公司對(duì)VisionPro前景表示樂觀。
據(jù)管理層電話會(huì)信息，假設(shè)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不再惡化，蘋果預(yù)計(jì)9月季營收同比表現(xiàn)將與6月季相似（同比負(fù)增長），源于：1）外匯對(duì)同比增長產(chǎn)生超過2%的負(fù)面影響；2）iPhone和服務(wù)的同比表現(xiàn)將加速向好，而Mac和iPad收入將同比有兩位數(shù)的下滑，主因去年同期具有較高基數(shù)。盈利方面，蘋果預(yù)計(jì)9月季毛利率區(qū)間44.0%-45.0%，OpEx區(qū)間135-137億美元。此外，對(duì)于人工智能和Vision Pro方面，庫克表示蘋果在AI方面做一直在進(jìn)行廣泛的研究和投資，包括生成式AI，并利用AI持續(xù)推進(jìn)優(yōu)化產(chǎn)品，未來傾向于在產(chǎn)品能夠成熟上市時(shí)再應(yīng)用推廣，并對(duì)Vision Pro前景表示樂觀。
4、投資建議：23年仍為蘋果創(chuàng)新大年，把握優(yōu)質(zhì)龍頭低位布局機(jī)會(huì)。
如我們此前觀點(diǎn)，整體基于當(dāng)前海內(nèi)外宏觀環(huán)境，蘋果下半年訂單仍好于其他消費(fèi)電子客戶供應(yīng)鏈。23年仍為蘋果的創(chuàng)新大年，iPhone15潛望式鏡頭、鈦合金、窄邊框、USB-C、3nm和UI交互升級(jí)等創(chuàng)新仍值得期待，疊加Vision Pro有望開啟未來數(shù)年空間計(jì)算設(shè)備及生態(tài)的發(fā)展機(jī)遇，所以無論基本盤還是創(chuàng)新點(diǎn)仍有看點(diǎn)。當(dāng)前國內(nèi)蘋果鏈板塊動(dòng)態(tài)估值已處于歷史低位，且基本面在消費(fèi)電子中仍有alpha，尤其是參與未來創(chuàng)新以及份額和品類還在擴(kuò)張并有跨界到汽車電子等景氣賽道的優(yōu)質(zhì)公司，低位布局價(jià)值凸顯。我們繼續(xù)看好立訊精密為首的蘋果鏈優(yōu)質(zhì)公司，包括立訊精密、高偉電子、比亞迪電子、領(lǐng)益智造、水晶光電、鵬鼎控股、東山精密、兆威機(jī)電、長盈精密等，以及潛在新入的信濠光電等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加??；下游消費(fèi)需求不及預(yù)期；電子產(chǎn)業(yè)競爭加??；地緣政治及匯率風(fēng)險(xiǎn)。
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