>> 浙商證券-高德紅外(002414)點評報告：裝備系統(tǒng)總體產(chǎn)品獲訂貨合同，全技術(shù)紅外龍頭軍民品雙驅(qū)動-230804
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
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| 741KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君,劉村陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：近日，公司發(fā)布日常經(jīng)營重要合同公告
裝備系統(tǒng)總體產(chǎn)品獲大批量采購，公司全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局再進一步
近日，公司與客戶簽訂了某型號完整裝備系統(tǒng)總體產(chǎn)品及某型號紅外熱像儀訂貨合同，合同金額為2.7億元人民幣，這是公司取得該型號裝備系統(tǒng)總體產(chǎn)品小批量訂單后簽署的國內(nèi)大批量采購訂單，預計將在年內(nèi)如期交付，并按客戶要求為后續(xù)訂單備貨備產(chǎn)，該型號系統(tǒng)總體產(chǎn)品有望在未來年度持續(xù)貢獻收入。
業(yè)績低點逐步過去，公司盈利水平有望逐漸回升
1）受型號類項目采購計劃變動、軍品價格調(diào)整及增值稅政策等因素影響，公司營收利潤有所下滑。22Q2-23Q1公司營收同比增速分別為-59%、-18%、-23%、-40%，歸母凈利同比增速分別為-86%、-33%、-113%、-80%。
2）受高毛利的軍品采購放緩及價格調(diào)整等影響，公司22年毛利率46.7%，同比下滑9.2pct，處于歷史低位。短期受益軍品業(yè)務恢復，長期受益規(guī)模效應及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，未來公司利潤率有望持續(xù)回升。
全技術(shù)路徑紅外龍頭，軍品+民品、內(nèi)需+外貿(mào)共驅(qū)業(yè)績增長
1）軍用領域：公司同時掌握非制冷與制冷紅外雙路徑，是國內(nèi)唯一的取得裝備總體資質(zhì)的民營企業(yè)，未來型號項目業(yè)務比重將逐步向裝備系統(tǒng)總體傾斜。同時公司已完成多款產(chǎn)品的外貿(mào)出口立項審批，有望充分受益我國軍貿(mào)的快速發(fā)展。
2）民用領域：公司非公開發(fā)行募投項目建設完成，提升了紅外核心器件及民用標準化模組產(chǎn)能，進一步降低成本，實現(xiàn)運營效率的提升。公司積極布局戶外夜視、電力、儀器儀表、汽車輔助駕駛等諸多行業(yè)，民品業(yè)務有望實現(xiàn)快速擴展。
公司車載紅外接連落地東風、廣汽，紅外上車進度有望提速
1）22年8月，公司攜手東風猛士，發(fā)布搭載紅外輔助駕駛系統(tǒng)的M-Terrain；9月，公司公告在廣汽埃安紅外前裝項目上完成定點，紅外上車有望提速。
2）成本是影響民用紅外擴展的核心因素，隨非制冷紅外探測器以及晶圓封裝技術(shù)的成熟，民用紅外逐漸從萬元級降至千元級，車載紅外已達產(chǎn)業(yè)化應用節(jié)點。
3）紅外成像在夜晚以及對人識別方面優(yōu)勢顯著，有效解決了現(xiàn)有智駕系統(tǒng)在部分場景下容易失效的缺陷，未來“激光+毫米波+紅外”的多模復合感知有望成為主流，在廣汽、比亞迪等頭部車廠的不斷布局下，其余廠商有望快速跟進。
高德紅外：預計2023-2025年歸母凈利復合增速35%
預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為7.49、10.05、12.44億元，同比增長49%、34%、24%，CAGR=35%，對應PE為46、34、28倍，維持“買入”評級。
風險提示：1）軍品訂單釋放不及預期；2）民品業(yè)務擴展不及預期。
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