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2020年以來化工行業(yè)歷經(jīng)起伏，本輪反彈力度仍有待觀察政策落地進(jìn)展。2020年至2022年期間，基礎(chǔ)化工行業(yè)經(jīng)歷了一輪大幅上漲和一輪大幅回調(diào)。2020年年初至2021年9月中旬期間，中信基礎(chǔ)化工指數(shù)約由4124點(diǎn)上漲至9426點(diǎn)，漲幅高達(dá)128.5%。需求端，新能源汽車、光伏發(fā)電、消費(fèi)電子等行業(yè)的快速發(fā)展，明顯拉動(dòng)了對(duì)于上游相關(guān)原材料的需求。供給端，由于新增產(chǎn)能技術(shù)和投產(chǎn)周期的限制無法及時(shí)滿足快速增長(zhǎng)的終端需求，從而造成了階段性的相關(guān)原材料的供需錯(cuò)配。2021年9月中旬至2022年年底期間，中信基礎(chǔ)化工指數(shù)由9426點(diǎn)下跌至6421點(diǎn)，跌幅約為31.9%。需求端，2022年國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)較為疲弱，從而壓制了對(duì)于上游化工產(chǎn)品的需求，相關(guān)化工產(chǎn)品的庫(kù)存有所上升。供給端，國(guó)內(nèi)企業(yè)也在不斷地加大對(duì)于化工原材料的布局，加大相應(yīng)的資本開支，從而很快造成了部分鋰電材料、光伏材料等前期稀缺產(chǎn)品的供給過剩，產(chǎn)品價(jià)格及價(jià)差快速回落，企業(yè)的盈利能力同步下滑。23年6月下旬以來，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善、化工行業(yè)基本面數(shù)據(jù)的恢復(fù)以及一系列政策措施的出臺(tái)促成了這一輪基礎(chǔ)化工行業(yè)整體的上漲，然而我們認(rèn)為后續(xù)具體的反彈力度還有待觀察相關(guān)政策措施的落地情況。
　　政策刺激疊加基本面好轉(zhuǎn)，基礎(chǔ)化工行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)度有望加快。自7月24日政治局會(huì)議召開以來，國(guó)內(nèi)有關(guān)部門陸續(xù)出臺(tái)了一系列政策以刺激經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好健康發(fā)展，其中針對(duì)地產(chǎn)和消費(fèi)端的政策較為突出。伴隨著上述政策措施的逐步落地，我國(guó)終端消費(fèi)需求將加快復(fù)蘇進(jìn)度?；て髽I(yè)作為上游主要的原材料供應(yīng)商，在終端需求明確擴(kuò)增的情形下，相關(guān)化工品的需求也將同步提升，從而進(jìn)一步推動(dòng)相關(guān)化工品價(jià)格和盈利能力的企穩(wěn)與反彈。另外，從行業(yè)基本面方面，我們也可以觀察到化工產(chǎn)品價(jià)格的反彈、化工品庫(kù)存的逐步去化以及化工企業(yè)盈利情況的逐月好轉(zhuǎn)。根據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，截至8月4日，中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)（CCPI）約為4627點(diǎn)，相較于7月初上漲約9.0%。
　　相較于歷史高點(diǎn)，化工行業(yè)仍有較大上漲空間，持續(xù)關(guān)注順周期龍頭。我們將當(dāng)前中信基礎(chǔ)化工指數(shù)與2020年以來的歷史階段性高點(diǎn)進(jìn)行對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)，基礎(chǔ)化工指數(shù)相較于前期的高點(diǎn)仍有15%-35%的空間。拉長(zhǎng)維度來看，基礎(chǔ)化工行業(yè)指數(shù)PE-TTM位于近十年的底部位置，PB-LF位于近10年的中位偏下水平。另外，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，本輪上漲主要以順周期行業(yè)為主，持續(xù)關(guān)注對(duì)應(yīng)行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)改善情況。截至8月4日，自7月初以來本輪上漲排名靠前的子行業(yè)分別為聚氨酯（+9.46%）、涂料油墨顏料（+9.28%）、鈦白粉（+7.42%）、氮肥（+6.53%）、鉀肥（+5.81%）。
　　投資建議：（1）上游油氣板塊建議關(guān)注中國(guó)石油、中國(guó)石化、中海油和新奧股份及其他油服標(biāo)的。（2）低估值化工龍頭白馬：建議關(guān)注①三大化工白馬：萬華化學(xué)、華魯恒升、揚(yáng)農(nóng)化工；②民營(yíng)大煉化及化纖板塊：恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新鳳鳴；③輕烴裂解板塊：衛(wèi)星化學(xué)、東華能源；④煤制烯烴：寶豐能源。（3）新材料板塊：建議關(guān)注①半導(dǎo)體材料：晶瑞電材、彤程新材、華特氣體、雅克科技、昊華科技、南大光電、江化微、久日新材、鼎龍股份；②風(fēng)電材料：碳纖維、聚醚胺、基體樹脂、夾層材料、結(jié)構(gòu)膠等相關(guān)企業(yè)；③鋰電材料：電解液、鋰電隔膜、磷化工、氟化工等相關(guān)企業(yè)；④光伏材料：上游硅料、EVA、純堿等相關(guān)企業(yè)；⑤OLED產(chǎn)業(yè)鏈：萬潤(rùn)股份、瑞聯(lián)新材、奧來德、濮陽惠成。（4）傳統(tǒng)周期板塊：建議關(guān)注農(nóng)藥、煤化工和尿素、染料、維生素、氯堿等領(lǐng)域相關(guān)標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：原材料快速下跌和維持高位的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。