>> 西部證券-同仁堂(600085)2023年半年度業(yè)績快報點評：疫后需求持續(xù)帶動銷售，業(yè)績增速超預期-230804
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
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| 309KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳天昊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：同仁堂發(fā)布2023年半年度業(yè)績快報公告，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)總收入97.61億元（同比+30.02%），歸母凈利潤9.87億元（同比+32.71%）；扣非歸母凈利潤9.80億元（同比+33.31%），業(yè)績增長超預期。
23Q2銷售持續(xù)受疫后需求拉動。單二季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入46.18億元（同比+29.95%），歸母凈利潤4.63億元（同比+34.88%），扣非歸母凈利潤4.60億元（同比+35.86%），預計受以下方面因素影響：1）疫后保健需求增加，高毛利產(chǎn)品占比增加，持續(xù)拉動業(yè)績增長；2）受疫情影響，去年營收相對低基數(shù)，22Q2公司實現(xiàn)營業(yè)總收入35.53億元（同比-2.72%）；3）下屬子公司銷量大幅增長。
深入實施“大品種戰(zhàn)略”，同仁堂集團業(yè)績再創(chuàng)歷史同期新高。23H1同仁堂集團實現(xiàn)營業(yè)收入同比+23.83%，利潤總額同比+39.98%，旗下三家上市公司股票總市值首次（2023年4月25日）破千億大關(guān)，且同仁堂集團大品種整體銷售收入同比+12.16%，占公司營業(yè)收入的68%，30多個大品種銷售額增速超30%。根據(jù)同仁堂科技（1666.HK）最新公告，今年上半年同仁堂科技營業(yè)收入同比+28%~32%，歸母凈利潤同比+13%~17%。
核心產(chǎn)品配方與原材料壁壘高，長期增長確定性強。公司核心產(chǎn)品集中采購降價風險低，品種品牌力強，有持續(xù)量價齊升實力。核心的心腦血管與補益類產(chǎn)品偏向慢病用藥，消費者粘性強，穩(wěn)定性高，中醫(yī)診所門診掛號費標準化并納入醫(yī)保，公司收入業(yè)績有望長期維持穩(wěn)健增長。
給予“增持”評級。預計公司23-25年歸母凈利潤分別為17.21/19.50/22.07億元，分別同比增長20.7%/13.3%/13.2%，EPS分別為1.26/1.42/1.61元，目前股價對應(yīng)估值分別為43.8x/38.7x/34.2x。考慮到公司為中藥行業(yè)龍頭，核心產(chǎn)品存在量價齊升實力，不受集中采購降價影響，給予“增持”評級。。
風險提示：原材料不足風險、提價不及預期風險和線上銷量不及預期風險。
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