>> 國(guó)泰君安期貨-研究周報(bào)-230806
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
大?。?/td>
| 38655KB |
| 格式： |
pdf 共267頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
-- |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
上周觀點(diǎn)及邏輯：
本周貴金屬表現(xiàn)疲軟，倫敦金下行-0.32%，倫敦銀下行-2.04%。金銀比從前周的79.3上升至80.9，美國(guó)5年期TIPS上升至1.9%（10年期TIPS上升至1.59%）。
本周金銀價(jià)格深跌一波，主要因?yàn)槊绹?guó)二季度GDP和最新耐用品消費(fèi)數(shù)據(jù)超預(yù)期走強(qiáng)，代表了美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然較為韌性。而7月FOMC會(huì)議能進(jìn)一步體現(xiàn)，未來(lái)來(lái)自于加息的壓力已經(jīng)越來(lái)越輕，而對(duì)于核心通脹走弱、需求下行帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)疲軟將成為階段性更主導(dǎo)的邏輯。從下半年方向上來(lái)看，我們?nèi)匀痪S持逢低做多的觀點(diǎn)，那么每次因?yàn)榻?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)而導(dǎo)致的美元上行、金銀下跌，然而是比較好的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。從價(jià)位來(lái)看，我們認(rèn)為前期黃金打到的1900美元/盎司位置支撐較為堅(jiān)挺，若能觸及則做多性價(jià)比顯現(xiàn)。
本周觀點(diǎn)及邏輯：
本周貴金屬表現(xiàn)疲軟，倫敦金下行-0.6%，倫敦銀下行-3.2%。金銀比從前周的80.9上升至82.6，美國(guó)5年期TIPS上升至1.89%（10年期TIPS上升至1.67%）。
周五公布美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，新增非農(nóng)就業(yè)人口為18.7萬(wàn)人，低于市場(chǎng)預(yù)期的20萬(wàn)人，失業(yè)率3.5%，繼續(xù)低于前值和預(yù)期。勞動(dòng)參與率方面與上月持平，平均薪資同比、環(huán)比皆保持強(qiáng)勁。雖然新增就業(yè)令市場(chǎng)松了一口氣，畢竟此前ADP數(shù)據(jù)大超市場(chǎng)預(yù)期，但是整體來(lái)看勞動(dòng)力供需矛盾依舊在緩步放緩的過(guò)程中彰顯了一定的韌性。數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)、十年期美債收益率快速回落，金銀反彈上行，F(xiàn)edWatch顯示9月不加息概率進(jìn)一步上升至87%，年內(nèi)利率將一直維持在5.25%至5.5%。
非農(nóng)數(shù)據(jù)與ADP的劈叉從上月開始就尤為顯著，我們認(rèn)為一方面可能是統(tǒng)計(jì)樣本對(duì)象的原因，ADP僅統(tǒng)計(jì)了私人企業(yè)，而非農(nóng)數(shù)據(jù)更加廣泛，包括政府部門，另一方面ADP統(tǒng)計(jì)取20%的樣本，在折算到總體數(shù)據(jù)時(shí)可能會(huì)受到異常值的影響。本次數(shù)據(jù)公布后的反應(yīng)可以看作對(duì)之前ADP數(shù)據(jù)過(guò)于強(qiáng)勁的回吐，但也無(wú)法否認(rèn)保持3.5%的失業(yè)率和增長(zhǎng)充分的勞動(dòng)參與率所刻畫的較為健康的勞動(dòng)力市場(chǎng)，也給美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持韌性提供了充分的安全墊。
不過(guò)，只要沒看到就業(yè)數(shù)據(jù)的反彈，例如重新回到上行通道，那么對(duì)于貨幣政策層面，進(jìn)一步加息的必要性就在持續(xù)減弱。當(dāng)然或許下半年在貨幣政策陷入鈍化的情況下，金銀大概率是個(gè)震蕩市，但是只要目前利率已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)存限制性作用，那么就業(yè)的下行只是速度和幅度的問(wèn)題，不存在方向上的扭轉(zhuǎn)。甚至某次單月數(shù)據(jù)的不及預(yù)期，會(huì)更加顯著地刺激已經(jīng)處在偏高位置的利率和美元回落、給予金銀上行動(dòng)能。
|
|
