>> 海通證券-債市周報：評級變動趨審慎，產(chǎn)業(yè)債調整向好-230806
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
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| 2599KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫麗萍,張紫睿 |
| 下載權限： |
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債市展望：評級變動趨審慎，產(chǎn)業(yè)債調整向好
1）整體上看評級調整頻次逐漸降低，機構評級行為更加審慎，產(chǎn)業(yè)債信用評級調整情況好轉明顯，評級下調事件持續(xù)減少；城投債評級下調事件次數(shù)在近三年同期中變化不大，評級上調次數(shù)增長明顯。2）產(chǎn)業(yè)債評級下調主要集中于非銀金融、建筑裝飾、房地產(chǎn)、計算機、交通運輸?shù)刃袠I(yè)，超半數(shù)為民營企業(yè)，調整多與盈利能力、償債能力變化相關。3）未來隨著對中小微企業(yè)的覆蓋、ESG指標的逐步納入，信用評級體系不斷優(yōu)化。經(jīng)濟長期向好的趨勢不改，發(fā)債主體的經(jīng)營情況、融資情況或得到一定改善，最終反映到市場信用評級邊際變化上，市場信心有望得到進一步提振。
債市展望：窄幅震蕩行情，關注調整后機會。政策博弈繼續(xù)上演，政策效果仍需觀察，上周央行表示防止資金套利和空轉，疊加8月政府債凈供給壓力較大，但資金面維持平穩(wěn)寬松、結構性資產(chǎn)荒延續(xù)，預計債市短期或延續(xù)震蕩走勢，建議關注調整后的機會（10Y國債利率高于MLF利率），若債市利率接近前低（2.6%左右）需保持謹慎。
信用品種比價來看，上周利差繼續(xù)調整，次級債方面，2-3年期AAA與AA+永續(xù)債性價比凸顯；城投債建議關注1-2年期AAA等級和1-3年AA+等級；其他品種方面，2-3年期AAA等級普通金融債、2年以內AAA等級可續(xù)期產(chǎn)業(yè)債目前利差分位數(shù)水平相對較高，可控久期適當配置。
基本面：7月制造業(yè)PMI繼續(xù)回升，8月產(chǎn)需放緩、CPI或回升。7月制造業(yè)PMI為49.3%、雖在榮枯線下方、但已連續(xù)2個月回升。8月以來中觀高頻數(shù)據(jù)顯示：30城商品房成交面積先下后上、整體處于歷史同期低位，出口綜合指數(shù)企穩(wěn)，鋼材周度產(chǎn)量穩(wěn)中略降，沿海八省日耗煤量先下后上、月均值增速轉負，全國高爐開工率小幅下降。
利率債市場回顧：1）資金利率：央行凈回籠資金2880億元，資金利率下行，票據(jù)利率上行。2）一級發(fā)行：利率債凈供給減少，存單量價齊跌。3）二級市場：上周債市窄幅震蕩，10Y國債/國開債利率下行0.6BP/下行2BP。期限利差整體走闊。
信用債市場回顧：1）一級發(fā)行：主要信用債品種凈融資轉負。2）二級市場：交投增加；中票收益率和信用利差雙上行，期限利差與等級利差變動分化。3）信用評級調整及違約跟蹤：上周評級上調的發(fā)行人為2家，下調6家，新增1只展期債券，無新增違約主體。
海外債市回顧：1）經(jīng)濟與政策：美國非農(nóng)就業(yè)低于預期；到9月（11月）累計加息25BP的概率為18.5%（31%）。2）二級市場：10Y美債利率上行9BP至4.05%，10Y-2Y利差倒掛幅度收窄。
風險提示：基本面變化、政策不及預期、信用風險、數(shù)據(jù)統(tǒng)計存在遺漏或偏差。
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