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報(bào)告摘要
　　◆23H1實(shí)現(xiàn)業(yè)績較快增長
　　1)公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績較快增長。2023年上半年?duì)I業(yè)收入約17.15億元,同比增加7.89%;歸屬于上市公司股東的凈利潤約9617萬元，同比增加40.71%;基本每股收益0.327元，同比增加40.71%。2)收入上，戰(zhàn)略主糧業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)較高,23H1公司寵物主糧實(shí)現(xiàn)收入2.29億元，同比增58.60%。占整體收入比例13.37% (同增4.28pcts)。3)盈利上，23H1公司寵物食品業(yè)務(wù)毛利率25.65%明顯提升(同比增6.04%)。營銷推廣穩(wěn)步推進(jìn)，銷售和管理費(fèi)用率基本穩(wěn)定。
　　◆海外業(yè)務(wù)漸復(fù)蘇
　　公司海外客戶去庫存的現(xiàn)象已接近尾聲。23年4月公司出口訂單已基本恢復(fù)，近月出口訂單已經(jīng)實(shí)現(xiàn)正增長。此外，美國市場需求旺盛、客戶訂單充足。23年H1整體海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入11.5億元，已恢復(fù)到去年同期水平。此外，受匯率波動影響，預(yù)計(jì)公司境外業(yè)務(wù)將進(jìn)一步得到支撐。產(chǎn)能方面，23年4月公司董事會審議通過擬投資6000萬美元建設(shè)美國第二工廠項(xiàng)目，該項(xiàng)目建成后將實(shí)現(xiàn)12000噸的產(chǎn)能,將對美國當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)收入提供重要支持。
　　◆品牌營銷斬佳績
　　1)品牌上,公司重點(diǎn)聚焦“Wanpy頑皮”、“Zeal真致”、“Toptrees領(lǐng)先”為公司核心的三個自主品牌。“健康寵物才頑皮”_Wanpy. “自然本真，原生之美”-Zeal,“鮮美食材、科學(xué)配方、尖端科技”-Toptrees等品牌理念不斷推廣和深入。2)渠道上，公司多渠道開拓國內(nèi)市場，推廣自主品牌。公司深耕線上渠道(如天貓/淘寶、京東等線上銷售平臺，抖音、快手等直播銷售平臺等)、專業(yè)渠道(寵物專門店、寵物醫(yī)院等)、商超渠道(如山姆、永輝等)。23年寵物618公司斬獲佳績。Zeal品牌獲天貓進(jìn)口犬零食No.1, Wanpy獲天貓犬零食No.4,京東貓零食No.5; Zeal&Wanpy抖音GMV同比增長349%。領(lǐng)先獲天貓貓主食罐No.1。3)整體上,公司品牌推廣主戰(zhàn)場國內(nèi)市場的收入成長顯著。23H1公司境內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.00億元，同比增30.44%,占整體收入比重29.16% (同比增5.04pcts)。同時，公司加速自主品牌的全球化，Wanpy. Zeal系列產(chǎn)品銷往全球55個國家和地區(qū)。我們認(rèn)為,隨著公司品牌戰(zhàn)略推進(jìn),整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將深刻變化,溢價和盈利能力有望不斷提升。
　　◆投資建議
　　中寵股份是國內(nèi)領(lǐng)先寵物食品企業(yè)。隨著公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略不斷推進(jìn),公司有望不斷提升核心競爭力，把握寵物消費(fèi)黃金賽道的機(jī)遇。我們預(yù)計(jì)公司2023- 2025年歸母凈利潤分別為1.8億元、2.2億元、2.9億元，EPS分別為0.62元、0.76元、1.00元，對應(yīng)23、24、25年P(guān)E分別為41.19、33.82、25.53倍，維持“買入”評級。
　　◆風(fēng)險提示
　　產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、食品安全、匯率波動等風(fēng)險。