>> 國海證券-中寵股份(002891)2023半年報點評報告：海外業(yè)務(wù)改善明顯，國內(nèi)品牌高質(zhì)成長-230804
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
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| 611KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
程一勝 |
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事件:
中寵股份發(fā)布2023年半年報：公司2023年上半年實現(xiàn)營收17.15億元，同比+7.89%；歸母凈利潤0.96億元，同比+40.71%。其中2023年Q2公司實現(xiàn)營收10.09億元，同比+26.68%，歸母凈利潤8050.72萬元，同比+79.11%。
投資要點:
報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入17.15億元，同比+7.89%；歸母凈利潤0.96億元，同比+40.71%。2023年Q2公司實現(xiàn)營收10.09億元，同比+26.68%，歸母凈利潤8050.72萬元，同比+79.11%。分區(qū)域看，公司境外營收占比繼續(xù)下降，同時增速明顯放緩，隨著公司海外客戶去庫存接近尾聲，2023年4月，公司出口訂單已經(jīng)基本恢復(fù)，公司5月出口訂單已經(jīng)實現(xiàn)同比正增長；公司國內(nèi)營收仍保持了29.16%的高速增長，占比持續(xù)提高。分產(chǎn)品看，寵物零食占比下降，寵物主糧占比明顯提升，同時寵物主糧營收增速高達(dá)58.60%。公司始終以品牌建設(shè)作為落地“聚焦國內(nèi)市場、聚焦自主品牌、聚焦主糧產(chǎn)品”戰(zhàn)略的核心抓手，持續(xù)夯實品牌優(yōu)勢，做大做強國內(nèi)業(yè)務(wù)。
庫存消化疊加消費復(fù)蘇，外銷業(yè)務(wù)持續(xù)改善。外銷業(yè)務(wù)上，隨著海外客戶去庫存結(jié)束，出口訂單已經(jīng)實現(xiàn)正增長。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年3月以來，出口金額環(huán)比改善，已基本恢復(fù)到2022年上半年水平。公司境外子公司尤其是美國子公司，客戶訂單充足，需求一直較為旺盛，產(chǎn)能缺口明顯。2023年4月初，公司決議擬投資6000萬美元建設(shè)美國第二工廠項目，該項目建成后將實現(xiàn)12000噸的產(chǎn)能，提振公司海外業(yè)務(wù)增量，滿足海外客戶的需求。同時，2023H1期間美元持續(xù)升值，為公司帶來匯兌收益775萬元，一定程度上提振了海外業(yè)務(wù)的盈利能力。也受益于匯率變化，主營業(yè)務(wù)毛利率較上年同期顯著提升，境外毛利率比上年同期提升6.98%。
自主品牌高質(zhì)量發(fā)展，降本增效效果顯著，國內(nèi)營收高速增長。公司2023H1國內(nèi)營收5億元，同比增長30.44%，營收占比提升至29.16%。公司近年來不斷加碼主糧產(chǎn)品，主糧營收2.29億元，同比增長高達(dá)58.60%，營收占比增至13.37%。公司上半年積極開拓銷售渠道、創(chuàng)新品牌營銷，持續(xù)優(yōu)化內(nèi)部管理，降本增效及價格管控效果顯著，國內(nèi)毛利率提升至33.42%。成本管控方面，公司在低位采購建立戰(zhàn)略庫存，平抑原材料價格波動，穩(wěn)定生產(chǎn)成本。產(chǎn)能方面，隨著公司今年干濕糧產(chǎn)能釋放，外購成品將顯著降低，主糧、罐頭業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)快速放量并提升產(chǎn)品毛利率，自主品牌加速成長，盈利能力有望進(jìn)一步提升。此外，公司今年同分眾傳媒戰(zhàn)略合作，目前已進(jìn)行正式的廣告投放，助推公司自主品牌在消費者心中的影響力。
盈利預(yù)測和投資評級
我們調(diào)整2023-2025公司歸母凈利潤為1.85/2.57/3.15億元，對應(yīng)PE分別40.12/28.96/23.59倍?？紤]到公司發(fā)展重心仍在國內(nèi)自主品牌建設(shè)上，長遠(yuǎn)看依然具有較好的成長屬性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
匯率波動風(fēng)險；貿(mào)易摩擦引發(fā)的風(fēng)險；海外市場競爭加劇的風(fēng)險；國內(nèi)市場開拓的風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；勞動力成本上升的風(fēng)險；公司業(yè)績預(yù)期不達(dá)標(biāo)的風(fēng)險；二級市場流動性風(fēng)險等。
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