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結(jié)論與建議：
　　業(yè)績(jī)概要：
　　公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.2億，同比增7.9%，錄得凈利潤(rùn)0.96億，同比增40.7%，2Q實(shí)現(xiàn)收入10億，同比增26.7%，錄得凈利潤(rùn)0.8億，同比增79%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　以細(xì)分業(yè)務(wù)來看，報(bào)告期寵物零食實(shí)現(xiàn)收入10.9億，同比下降1.5%，主要由于一季度海外客戶去庫(kù)影響公司訂單所致，4-5月隨著去庫(kù)基本完成，本項(xiàng)業(yè)務(wù)2Q料錄得正增長(zhǎng)；受益自主品牌在國(guó)內(nèi)外拓展和品牌、品類聚焦以及新產(chǎn)能投產(chǎn)，上半年寵物罐頭、寵物主糧分別實(shí)現(xiàn)收入3.1億和2.3億，分別同比增20.6%和58.6%，表現(xiàn)出色；寵物用品及其他實(shí)現(xiàn)收入0.85億，同比增5.6%。地域看，境內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入5億，同比增30%，境外實(shí)現(xiàn)收入12.1億，同比增0.7%，境外較22H2來看恢復(fù)正增長(zhǎng)。
　　H1毛利率達(dá)25%，同比提升5.98個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為主要受益海外工廠原材料價(jià)格下行，另外毛利更高的境內(nèi)業(yè)務(wù)（境內(nèi)GM33.4%，境外GM22.3%）占比提升亦有幫助（H1境內(nèi)收入占比同比提升5個(gè)百分點(diǎn)至29%）。2Q毛利率同比提升5.9個(gè)百分點(diǎn)。
　　費(fèi)用方面，H1公司期間綜合費(fèi)用率同比提升2.7個(gè)百分點(diǎn)至14.9%，主要由于：1）市場(chǎng)投入加大使銷售費(fèi)用率同比提升1.2個(gè)百分點(diǎn)；2）咨詢服務(wù)等費(fèi)用增加使管理費(fèi)用率同比提升0.7個(gè)百分點(diǎn)；3）利息支出增加及匯兌收益減少使財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比上升0.9個(gè)百分點(diǎn)。2Q在財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比上升1.3個(gè)百分點(diǎn)的影響下，綜合費(fèi)用率同比提升0.7個(gè)百分點(diǎn)至12.6%。
　　展望后市，我們認(rèn)為公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)漸入佳境，全年業(yè)績(jī)有望呈前低后高的走勢(shì)。境內(nèi)頑皮、ZEAL、領(lǐng)先三大自主品牌定位清晰，618大促爆品表現(xiàn)優(yōu)，H2預(yù)計(jì)品牌和品類聚焦將持續(xù)推進(jìn)，并維持價(jià)格管控和營(yíng)銷推廣方面的力度；境外來看，目前可見訂單維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，海外工廠基本滿產(chǎn)，高毛利的產(chǎn)品占比預(yù)計(jì)將有提升。此外，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)主要原材料價(jià)格上漲乏力，生產(chǎn)成本壓力整體可控，毛利率有望維持向上趨勢(shì)。
　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2024年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.78億和2.4億，分別同比增68.5%和33.6%，EPS分別為0.61元和0.81元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為42倍和31倍，維持“買進(jìn)”的投資建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上升，費(fèi)用投放超預(yù)期，匯率波動(dòng)超預(yù)期