>> 申萬宏源-中寵股份(002891)境外業(yè)務(wù)盈利恢復(fù)，境內(nèi)業(yè)務(wù)收入維持高增-230803
| 上傳日期： |
2023/8/3 |
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| 525KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盛瀚,趙金厚 |
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8月3日，公司發(fā)布2023年半年度報告。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.15億元，同比+7.89%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.96億元，同比+40.71%，扣非后歸母凈利潤0.92億元，同比+38.12%?；久抗墒找鏋?.327元/股。其中23Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.09億元，同比+26.60%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.81億元，同比+79.11%，扣非后歸母凈利潤0.79億元，同比+75.33%。此前業(yè)績預(yù)告公布的業(yè)績區(qū)間為公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.85-1.03億元。
海外客戶庫存去化告一段落，境外業(yè)務(wù)Q2收入明顯恢復(fù)。2023H1公司境外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.15億元，同比+0.7%。（1）出口業(yè)務(wù)改善，匯兌收益增厚業(yè)績：海外客戶庫存周期逐步恢復(fù)正常，23Q2中國寵物食品出口基本恢復(fù)，單Q2寵物食品出口金額達(dá)22.2億元，環(huán)比+24.5%，同比-0.7%；寵物食品出口量達(dá)6.7萬噸，環(huán)比+21.4%，同比-7.6%。中寵核心客戶品譜、沃爾瑪?shù)葘櫸锸称菲放粕處齑婢讶セ?-2個季度，庫存已去化至歷史中樞水平，23Q2下單節(jié)奏逐步恢復(fù)常態(tài)化，公司出口代工業(yè)務(wù)收入明顯改善。此外，23年5月起，美元兌人民幣持升值，匯率由6.8一度沖高至7.3，公司出口業(yè)務(wù)收入主要以美元結(jié)算，預(yù)估23H1產(chǎn)生匯兌收益約1000萬，增厚公司業(yè)績。（2）原料成本下降，美國工廠盈利大幅增長，帶動境外業(yè)務(wù)毛利率上行：公司美國工廠均在當(dāng)?shù)夭少忞u肉等原材料，22H1受美國禽流感影響，雞肉成本大幅上漲，23H1美國禽流感影響逐步減弱，雞肉成本同比大幅下滑。同時公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)亦有所調(diào)整（高單價產(chǎn)品占比提升），故公司美國工廠盈利大幅增長，23H1實(shí)現(xiàn)凈利潤6947萬元（持股比例近60%），同比+65.2%，帶動公司境外業(yè)務(wù)毛利率大幅提升，23H1達(dá)22.3%，同比+6.98pct。
持續(xù)聚焦核心自主品牌，23H1境內(nèi)業(yè)務(wù)收入保持高增。公司聚焦頑皮、zeal、領(lǐng)先三大核心自主品牌，2023H1公司境內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5億元，同比+30.4%，境內(nèi)業(yè)務(wù)收入維持快速增長。與此同時，公司還通過提價、加強(qiáng)價格管控、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方式提高國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率水平，23H1國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率為33.42%，同比+1.01pct。全年來看，公司仍將繼續(xù)完善國內(nèi)營銷體系的規(guī)劃及布局，堅(jiān)持“聚焦國內(nèi)市場、聚焦品牌、聚焦主糧”戰(zhàn)略，保持營銷費(fèi)用投放力度，23H1銷售費(fèi)用1.55億元，同比+23.0%。2月，聘任陸敏吉先生為國內(nèi)營銷系統(tǒng)總經(jīng)理（曾負(fù)責(zé)強(qiáng)生、聯(lián)合利華、歐萊雅等公司的銷售及品牌建設(shè)），4月與分眾傳媒簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，豐富線下渠道推廣形式，加強(qiáng)品牌形象建設(shè)。預(yù)計(jì)2023年公司境內(nèi)業(yè)務(wù)收入仍有望保持30%左右的高速增長。
投資分析意見：維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。海外客戶采購節(jié)奏逐步常態(tài)化，全年看境外業(yè)務(wù)收入仍將保持穩(wěn)健增長；與此同時，美國工廠盈利良好，帶動境外業(yè)務(wù)毛利率上行。同時，三大自主品牌深耕國內(nèi)，預(yù)計(jì)公司境內(nèi)業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持快速增長。我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.8/42.1/47.9億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.6/2.0/2.6億元，同比+51%/+27%/+30%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為46X/36X/28X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；新品推廣不及預(yù)期的風(fēng)險。
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