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公司發(fā)布23年半年報(bào)預(yù)告，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。（1）23H1：預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.85~1.03億元，同比增長(zhǎng)24.4%~50.7%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.81~0.99億，同比增長(zhǎng)21.4%~48.3%；（2）23Q2：預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.69~0.87億，同比增長(zhǎng)54.3%~94.3%，環(huán)比增長(zhǎng)343%~458%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.68~0.86億，同比增長(zhǎng)50.5%~90.5%。國(guó)內(nèi)及海外業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，公司優(yōu)化內(nèi)部管理，降本增效及價(jià)格管控效果顯著，同時(shí)受益于匯率變化，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較上年同期明顯提升，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期！
　　Q2出口訂單逐步恢復(fù)，新客開拓及產(chǎn)能擴(kuò)充保證長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)。今年以來海外寵物市場(chǎng)需求表現(xiàn)強(qiáng)勁：（1）訂單恢復(fù)：公司在海外實(shí)現(xiàn)較好的渠道布局，且產(chǎn)品品類均衡，22年下半年開始，境外出口業(yè)務(wù)受到客戶去庫存影響，22H2-23Q1業(yè)務(wù)承壓，4月出口訂單基本恢復(fù)、5月便實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。（2）開發(fā)新客：2023年6月，自主品牌新西蘭ZEAL真致和GREATJACK'S進(jìn)駐加拿大156家PetSmart門店，北美市場(chǎng)銷售取得突破。（3）美元升值：22年境外業(yè)務(wù)占比為72.24%，預(yù)計(jì)美元升值帶來的匯兌收益將增厚Q2業(yè)績(jī)。（4）產(chǎn)能擴(kuò)充：擬投資6000萬美元建設(shè)美國(guó)第二工廠項(xiàng)目以緩解產(chǎn)能缺口，投產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)12000噸產(chǎn)能。未來隨著客戶增長(zhǎng)及投產(chǎn)逐步推進(jìn)，預(yù)計(jì)海外業(yè)務(wù)將延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　618大促國(guó)內(nèi)電商平臺(tái)表現(xiàn)亮眼，自主品牌建設(shè)初見成效。公司已搭建完整的品牌矩陣，完美覆蓋大眾+高端市場(chǎng)，旗下已擁有“Wanpy頑皮”、“Zeal真致”、“Toptrees領(lǐng)先”等自主品牌。基于公司的“聚焦戰(zhàn)略”合作分眾傳媒，聚焦國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、品牌及主糧，在2023年618大促中積極推進(jìn)大單品戰(zhàn)略，根據(jù)公司官方戰(zhàn)報(bào)顯示，ZEAL進(jìn)口犬零食及領(lǐng)先貓主食罐均位列天貓類目top1，頑皮位于天貓犬零食top4、京東貓零食top5，頑皮雙鮮糧（京東+314%）、四拼糧（天貓+125%）、鮮食力貓罐頭（天貓+124%）亦增長(zhǎng)表現(xiàn)優(yōu)秀。銷售表現(xiàn)來看，領(lǐng)先在天貓GMV+209%、京東+149%、抖音+277%，頑皮在天貓GMV+59%，頑皮&Zeal抖音GMV+349%，大促期間表現(xiàn)亮眼。
　　投資建議：中寵股份作為國(guó)內(nèi)寵物食品龍頭，多年經(jīng)營(yíng)積累了穩(wěn)定的全球銷售體系，預(yù)計(jì)海外業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。近年來公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)逐步放量，品牌布局持續(xù)優(yōu)化，有望在高增長(zhǎng)的市場(chǎng)下持續(xù)搶占市場(chǎng)份額。23H1業(yè)績(jī)超預(yù)期、我們預(yù)計(jì)下半年收入端將持續(xù)增長(zhǎng)，上調(diào)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)至1.69/2.22/2.97億，對(duì)應(yīng)PE為43X/33X/25X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；自主品牌拓展不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易壁壘引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)等。