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事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.85~1.03億元，同比大幅增長(zhǎng)24.37%~50.71%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.81~0.99億元，同比增長(zhǎng)21.41%~48.32%。
　　Q2業(yè)績(jī)修復(fù)，早于預(yù)期。根據(jù)預(yù)告測(cè)算，今年第二季度歸母凈利潤(rùn)在0.69~0.87億元之間，同比去年Q2提升幅度達(dá)54.26%~94.31%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.68~0.86億元，同比高增50.48%~90.50%，環(huán)比Q1均呈明顯修復(fù)，業(yè)績(jī)回暖的速度快于我們此前預(yù)期。
　　海外快速出清，疊加匯兌利好。今年以來(lái)海外寵物市場(chǎng)需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，一方面，公司在海外長(zhǎng)期構(gòu)建了良好的渠道布局，兼品類(lèi)結(jié)構(gòu)較為均衡，優(yōu)質(zhì)肉類(lèi)寵食產(chǎn)品相對(duì)保質(zhì)期更短，從而實(shí)現(xiàn)了庫(kù)存更快出清，驅(qū)動(dòng)Q2收入增長(zhǎng)；另一方面，公司有超過(guò)6成的海外業(yè)務(wù)，人民幣貶值帶來(lái)的匯兌收益也預(yù)計(jì)增厚Q2盈利。目前，海外工廠產(chǎn)能利用率飽和，高端代工的合作基礎(chǔ)扎實(shí)，我們認(rèn)為，隨著海外擴(kuò)產(chǎn)和新客拓展的推進(jìn)，公司海外業(yè)務(wù)將延續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
　　國(guó)內(nèi)發(fā)力營(yíng)銷(xiāo)，降本增效。營(yíng)銷(xiāo)端，三大子品牌定位清晰，積極開(kāi)拓渠道兼精準(zhǔn)投放——已就Wanpy與分眾傳媒完成第一期合作；在電商平臺(tái)推進(jìn)大單品策略，ZEAL進(jìn)口犬零食、Toptree貓主食罐均位居618天貓類(lèi)目排名TOP1，頑皮雙鮮糧、四拼糧、鮮食力貓罐頭亦增長(zhǎng)表現(xiàn)優(yōu)秀；發(fā)力內(nèi)容渠道，頑皮&ZEAL、Toptree在618抖音GMV同比+349%、+277%。管理端，降本增效及價(jià)格管控效果逐漸顯現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司全年有望在收入穩(wěn)健增長(zhǎng)的同時(shí)持續(xù)收窄凈虧幅度。
　　投資建議：我們堅(jiān)持看好公司在海外拓客拓產(chǎn)的能力，及作為本土龍頭建設(shè)自主品牌的優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為39/46/55億元，歸母凈利潤(rùn)1.81/2.47/3.10億元，對(duì)應(yīng)EPS（攤?。?.61、0.84、1.05元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為41、30、24倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；上游原料價(jià)格漲幅超預(yù)期；擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不理想；渠道費(fèi)用高增；全球宏觀下行和地緣風(fēng)險(xiǎn)。