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事件：2023H1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.85-1.03億元，同比增長(zhǎng)24.37%-50.71%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.81-0.99億元，同比增長(zhǎng)21.41%-48.32%。
　　匯兌貢獻(xiàn)及內(nèi)銷利潤(rùn)提升，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼：2023Q2單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.69-0.87億元，同比增長(zhǎng)54.3%-94.3%。1）收入端：外銷預(yù)計(jì)受益于出口訂單恢復(fù)較好及匯率對(duì)價(jià)格影響，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。內(nèi)銷受益于新副總到任后在自主品牌規(guī)劃、產(chǎn)品矩陣打造及銷售渠道進(jìn)行了有效調(diào)整，預(yù)計(jì)同比高雙位數(shù)增長(zhǎng)；2）利潤(rùn)端：匯率波動(dòng)貢獻(xiàn)匯兌損益，同時(shí)帶動(dòng)外銷業(yè)務(wù)毛利率提升。此外，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)受益于高毛利的干糧濕糧單品占比提升及成本端改善，貢獻(xiàn)利潤(rùn)釋放。
　　海外盈利恢復(fù)，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)變化積極：隨著出口好轉(zhuǎn)，我們預(yù)計(jì)海外客戶訂單去庫(kù)存周期基本結(jié)束，2023下半年有望恢復(fù)常態(tài)增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)公司繼續(xù)圍繞“聚焦國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，聚焦品牌，聚焦主糧”三大核心戰(zhàn)略，持續(xù)發(fā)揮主糧賽道優(yōu)勢(shì)，深耕國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。隨公司在自主品牌上的發(fā)展路徑更為清晰，營(yíng)銷精準(zhǔn)度加強(qiáng)，預(yù)計(jì)全年大幅度減虧，后續(xù)有望逐步進(jìn)入利潤(rùn)兌現(xiàn)階段。
　　盈利預(yù)測(cè)：考慮匯兌損益貢獻(xiàn)及國(guó)內(nèi)業(yè)績(jī)利潤(rùn)率修復(fù)，我們上調(diào)此前盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為37.3/42.7/47.8億元，同比+14.9%/14.3%/12.2%，歸母凈利潤(rùn)為1.9/2.4/3.2億元（前值為1.5/1.9/2.4億元），分別同比+74.8%/30.2%/31.5%，對(duì)應(yīng)PE為40/31/23倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)度不理想，宏觀經(jīng)濟(jì)及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。