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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　國(guó)家能源局第三批能源領(lǐng)域首臺(tái)（套）重大技術(shù)裝備項(xiàng)目清單近期公示，如東項(xiàng)目100MWh重力儲(chǔ)能成套裝備入選，標(biāo)志公司重力儲(chǔ)能技術(shù)受到認(rèn)可。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。根據(jù)財(cái)報(bào)和最新經(jīng)營(yíng)情況，我們下調(diào)公司2023-2024、增加2025年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)至5.02（-52%）、6.66（-45%）、9.09億元，對(duì)應(yīng)
　　EPS 0.20、0.26、0.36元。關(guān)鍵假設(shè)包括城市環(huán)境服務(wù)2023-2025年收入增速2%/15%/15%；垃圾處置2023-2025年收入增速32%/24%/21%；環(huán)保工程設(shè)備2023-2025年收入增速2%/15%/15%；新能源業(yè)務(wù)2023-2025年收入為2/5/12.5億元。公司垃圾焚燒及環(huán)衛(wèi)主業(yè)穩(wěn)健，出售Urbaser獲得充足資金支持新能源轉(zhuǎn)型，重力儲(chǔ)能業(yè)務(wù)快速發(fā)展，轉(zhuǎn)型新能源進(jìn)度值得期待?？紤]估值切換給予公司2024年28倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至7.28元。
　　入選國(guó)家能源局重大技術(shù)裝備項(xiàng)目清單，公司重力儲(chǔ)能技術(shù)應(yīng)用值得期待。1）根據(jù)國(guó)家能源局，第三批能源領(lǐng)域首臺(tái)（套）重大技術(shù)裝備項(xiàng)目清單公示，如東項(xiàng)目的100MWh重力儲(chǔ)能成套裝備入選，標(biāo)志公司重力儲(chǔ)能技術(shù)受到認(rèn)可。2）公司2022年與行業(yè)龍頭Energy Vault合作，引入核心技術(shù)，目前公司已具備重力儲(chǔ)能成套設(shè)備完全自主化生產(chǎn)制造能力，如東項(xiàng)目主體工程建設(shè)正加速推進(jìn)，關(guān)注投產(chǎn)進(jìn)度。
　　固廢業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。公司2022年業(yè)績(jī)下滑，主要受Urbaser出表影響。剔除該因素，固廢業(yè)務(wù)維持穩(wěn)健，境內(nèi)外在建項(xiàng)目順利推進(jìn)。2022年生活垃圾入庫(kù)491萬(wàn)噸，同比增20%，焚燒業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)揮“壓艙石”作用。
　　環(huán)保設(shè)備業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展。公司擁有全產(chǎn)業(yè)鏈上多節(jié)點(diǎn)的世界頂級(jí)裝備制造能力。2022年設(shè)備業(yè)務(wù)收入同比穩(wěn)步增1%；毛利率12.10%穩(wěn)中有升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源轉(zhuǎn)型進(jìn)度低于預(yù)期、焚燒或環(huán)衛(wèi)經(jīng)營(yíng)情況低于預(yù)期等。