>> 華創(chuàng)證券-農(nóng)業(yè)行業(yè)周報：生豬中期供給依舊寬松，白雞重視拐點(diǎn)性機(jī)會-230806
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行情走勢：本周（07.31-08.04）滬深300指數(shù)整體上漲，相比上周上漲0.70%。
農(nóng)林牧漁II（申萬）指數(shù)收于3066，相比上周下跌0.02%，漁業(yè)（3.49%）漲幅最大。從估值來看，種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、動物保健、飼料行業(yè)PE/PB均低于平均值（一年），水產(chǎn)養(yǎng)殖PE高于平均值（一年），PB低于平均值（一年）。
生豬：豬價情緒性反彈，產(chǎn)能去化趨勢不變。據(jù)涌益數(shù)據(jù)，8月4日全國均價為17.08元/公斤，本周生豬價格繼續(xù)上漲，因二育積極入場，多地價格突破17元/kg，但需求支撐較弱，上漲阻力明顯。回顧本次漲價起始，標(biāo)肥價差逆轉(zhuǎn)是行情誘發(fā)因素，當(dāng)前150kg以上肥豬相對標(biāo)豬仍有0.5元/kg以上價差，而養(yǎng)戶壓欄惜售、二育入場的短期生產(chǎn)行為則進(jìn)一步助推行情發(fā)展，豬價出現(xiàn)情緒性反彈。展望后市，供給偏多基礎(chǔ)上仍在環(huán)比增加，需求端消費(fèi)復(fù)蘇有一定不確定性，價格持續(xù)修復(fù)難度大，產(chǎn)能去化趨勢不變。從新生仔豬的情況看，今年1-6月份全國新生仔豬量同比增長9.1%，預(yù)示著下半年生豬供應(yīng)將繼續(xù)增加；需求端下半年處于消費(fèi)旺季，中秋國慶時節(jié)或拉動價格短期反彈，但宏觀復(fù)蘇較緩背景下消費(fèi)拉動弱。庫存方面，上半年低價期凍品持續(xù)進(jìn)庫，當(dāng)前凍品庫存處于高位，進(jìn)一步壓制豬價反彈空間，預(yù)計(jì)下半年豬價或在成本線震蕩。行業(yè)連續(xù)虧損已超7個月，仔豬持續(xù)逼近盈虧平衡線，南方高溫暴雨天氣增大疾病傳播可能性，多重因素影響下行業(yè)產(chǎn)能去化或進(jìn)一步加速，三季度行情可期。
當(dāng)前周期位置和估值位置均在底部，把握趨勢比糾結(jié)數(shù)據(jù)本身更加重要，豬病擾動下，疊加行業(yè)持續(xù)深度虧損影響，淘汰母豬屠宰量持續(xù)維持在歷史高位，產(chǎn)能持續(xù)去化的趨勢或持續(xù)。我們認(rèn)為，在等待數(shù)據(jù)證實(shí)和判斷事物發(fā)展方向之間，我們更傾向于后者，且把握布局機(jī)會要更敢于樂觀?？春蒙i大行情，穩(wěn)健標(biāo)的關(guān)注牧原、溫氏、新希望，彈性標(biāo)的重點(diǎn)關(guān)注新五豐、巨星農(nóng)牧，華統(tǒng)股份、唐人神、天康生物、京基智農(nóng)、東瑞股份、神農(nóng)集團(tuán)等。
白雞：雞苗價格大漲近1元，預(yù)計(jì)大周期拐點(diǎn)臨近。本周白雞價格上行，8月7日山東大型企業(yè)雞苗報價4.7元/羽，較上周上漲近1元，煙臺地區(qū)毛雞報價4.7元/斤。短期看，前期換羽后的供給高峰壓力減弱，供給增量逐步趨于緩和，疊加當(dāng)前補(bǔ)欄苗雞出欄時點(diǎn)已越過三伏天，補(bǔ)欄需求逐步向上，雞苗價格或持續(xù)向上；中長期看，在22年下半年祖代產(chǎn)能短缺并未傳導(dǎo)到商品代情況下，商品代雞苗及雞肉價格表現(xiàn)已較為強(qiáng)勢，父母代雞苗價格維持高位，隨著上游祖代產(chǎn)能缺口的傳遞，需求層面消費(fèi)的邊際復(fù)蘇，下半年商品代價格將好于上半年，行業(yè)景氣確定性高。
巴西禽流感持續(xù)發(fā)展，國內(nèi)上半年海外引種僅占35%，種源缺口仍在累積。1）最大雞肉出口國巴西本周報告多例禽流感疫情，海外禽流感正向新地區(qū)和“地方性全年”發(fā)展。巴西已進(jìn)入動物衛(wèi)生緊急狀態(tài)，截至本周巴西已報告2例家禽及72例野生鳥類禽流感病例，若全球第一大雞肉出口國發(fā)生家禽疫情，將對全球雞肉貿(mào)易產(chǎn)生較大影響，全球種源緊張情況或持續(xù)；2）美國史上最嚴(yán)重禽流感疫情延續(xù)。截至23年8月3日，美國本輪禽流感疫情已發(fā)生325例商業(yè)養(yǎng)殖場、514例家庭養(yǎng)殖HPAI、撲殺禽類數(shù)量達(dá)到5879萬只，相較上一輪禽流感疫情在更短的時間內(nèi)產(chǎn)生了更大的影響范圍與撲殺數(shù)量，且野鳥和后院疫情仍在持續(xù)發(fā)生。目前美國4個主要供種州中僅剩阿拉巴馬州，疫情爆發(fā)停止已滿6個月的俄克拉荷馬州尚未被恢復(fù)通關(guān)，預(yù)計(jì)美國供種壓力或?qū)⒊掷m(xù)。3）海外引種難度升級，祖代供應(yīng)缺口累積。協(xié)會顯示國內(nèi)上半年祖代更新中海外引進(jìn)僅占比35%，海外產(chǎn)能緊張狀態(tài)下引種量預(yù)計(jì)仍處低位，種源缺口有望進(jìn)一步放大。
我們預(yù)計(jì)雞周期將來臨，這一輪是有望創(chuàng)出歷史新高的。從長周期視角看，在持續(xù)高糧價背景下，白雞作為料肉比最低的動物蛋白其性價比和經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢會進(jìn)一步體現(xiàn)，行業(yè)長期成長性已經(jīng)凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴(kuò)張，本輪周期的利潤兌現(xiàn)能力有望較上輪周期實(shí)現(xiàn)大幅增長，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向上游種苗環(huán)節(jié)集中，優(yōu)勢種苗企業(yè)或可獲得超額收益。整體板塊已迎來極佳的配置機(jī)會，或?qū)⒂瓉硐掳肽晟嫌稳笨趥鲗?dǎo)至終端后的價格催化，重點(diǎn)推薦規(guī)模持續(xù)增長、有望獲取周期利潤與壁壘利潤的益生股份，被低估的白羽雞龍頭禾豐股份，建議關(guān)注仙壇股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展等。
動保：重點(diǎn)關(guān)注非瘟疫苗研發(fā)推進(jìn)帶來的投資機(jī)會?；久鎭砜?，下游養(yǎng)殖端盈利復(fù)蘇帶動動保行業(yè)景氣度提升，我們判斷23年是動保行業(yè)利潤修復(fù)之年，從一季報情況來看，業(yè)績呈現(xiàn)同比恢復(fù)勢頭。投資層面，非瘟疫苗研發(fā)扎實(shí)推進(jìn)，其中亞單位技術(shù)路線階段性領(lǐng)跑，4月初包括蘭研所、中科院在內(nèi)的非瘟亞單位疫苗已向農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提交應(yīng)急評價相關(guān)申報材料，今年隨著“揭榜掛帥”等重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)入中期考核節(jié)點(diǎn)，我們有望看到包括亞單位疫苗、活載體疫苗等多技術(shù)路線的非瘟疫苗研發(fā)加速推進(jìn)，帶來潛在的α機(jī)會。若后續(xù)非瘟疫苗成功商業(yè)化落地，或給豬用疫苗市場帶來翻倍以上增量空間，建議重點(diǎn)關(guān)注潛在受益
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