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▌黃金：美國非農(nóng)就業(yè)不及預(yù)期，持續(xù)利好黃金
　　本周公布的7月美國就業(yè)數(shù)據(jù)來看。7月失業(yè)率為3.5%，低于預(yù)期值3.6%，且較前值3.6%進(jìn)一步回落。而從就業(yè)人口來看，新增非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)為18.7萬人，低于預(yù)期的20萬人，同時(shí)數(shù)值也進(jìn)一步回落?？梢钥闯?，美國勞動力市場進(jìn)一步超預(yù)期的降溫。
　　就業(yè)數(shù)據(jù)具體來看，商品生產(chǎn)部門新增就業(yè)1.8萬人，前值為3.1萬人。政府部門新增就業(yè)1.5萬人，也較前值的5.7萬人有所下降。而服務(wù)生產(chǎn)部門新增就業(yè)15.4萬人，較前值9.7萬人略有反彈?？梢钥闯龇?wù)業(yè)就業(yè)市場仍保持較高熱度。
　　時(shí)薪角度來看，7月平均時(shí)薪同比4.4%，和6月同比持平，但是高于預(yù)期的4.2%。其中商品生產(chǎn)時(shí)薪同比為5.32%，呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。而服務(wù)生產(chǎn)時(shí)薪同比4.12%，有持續(xù)下降趨勢。作為就業(yè)人數(shù)較多的服務(wù)業(yè)，時(shí)薪同比持續(xù)回落，薪資-消費(fèi)-通脹鏈條仍有降溫的動力。
　　我們認(rèn)為美國勞動力市場需求持續(xù)走弱趨勢，經(jīng)濟(jì)有走弱的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)薪資-消費(fèi)-通脹的傳導(dǎo)下，通脹有望進(jìn)一步緩和。9月加息概率較小，持續(xù)利好金價(jià)。
　　▌銅：銅礦干擾持續(xù)，供應(yīng)端支撐銅價(jià)
　　價(jià)格方面，本周LME銅收盤價(jià)8500美元/噸，環(huán)比-125美元/噸，跌幅1.45%。SHFE銅收盤價(jià)69490元/噸，環(huán)比+290元/噸，漲幅0.42%。庫存方面，LME庫存為79325噸（環(huán)比+14900噸，同比-49275噸）；COMEX庫存為43537噸（環(huán)比+141噸，同比-15877噸）；SHFE庫存為52152噸（環(huán)比-9138噸，同比+17384噸）。三地合計(jì)庫存175014噸，環(huán)比+5903噸，同比-47768噸。
　　銅礦生產(chǎn)持續(xù)低于預(yù)期。據(jù)SMM調(diào)研和分析，今年銅精礦礦山供應(yīng)端干擾率較去年環(huán)比增加2個(gè)百分點(diǎn)至4.8%。供應(yīng)端干擾率主要表現(xiàn)為南美洲銅礦石品位的下降、礦石開采量建設(shè)、自然氣象災(zāi)害、冰川法案的影響、礦山工程進(jìn)度晚于預(yù)期等因素。也因此，多家礦企在年中下調(diào)了年度銅計(jì)劃生產(chǎn)量。
　　銅礦供應(yīng)已經(jīng)連續(xù)3年不及預(yù)期，導(dǎo)致供需天平逐漸偏向短缺，LME+COMEX+SHFE全球三地庫存到了17.5萬噸的絕對低位。后期來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望回暖帶動銅需求，疊加美聯(lián)儲加息接近尾聲，金融屬性對銅價(jià)的壓制有望解除。綜上所述，我們看好銅價(jià)有望延續(xù)上漲。
　　▌錫：佤邦礦山停產(chǎn)，錫礦供應(yīng)遭受影響
　　價(jià)格方面，國內(nèi)精煉錫價(jià)格為228000元/噸，環(huán)比-4000元/噸，跌幅1.72%。庫存方面，本周國內(nèi)上期所庫存為9608噸，環(huán)比+294噸，增幅3.16%。
　　本周根據(jù)國際錫協(xié)公眾號顯示，緬甸佤邦地區(qū)所有礦山已于8月1日全部停產(chǎn)。停產(chǎn)時(shí)長暫時(shí)未知，以目前的情況看，本次停產(chǎn)結(jié)束后，礦山即使接到復(fù)產(chǎn)通知，恢復(fù)正常生產(chǎn)至少也需要1-3個(gè)月籌備。
　　短期來看，供應(yīng)端擾動加劇。需求方面，經(jīng)濟(jì)刺激政策提振經(jīng)濟(jì)回暖信心，從而提升錫金屬需求?？春眠h(yuǎn)期錫金屬價(jià)格表現(xiàn)。
　　▌銻：銻價(jià)本周止跌反彈
　　根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，價(jià)格方面，本周國內(nèi)銻錠價(jià)格為76884元/噸，環(huán)比+1534元/噸，漲幅2.04%。庫存方面，本周國內(nèi)銻錠工廠庫存5100噸，環(huán)比-100噸，減幅1.92%。
　　銻價(jià)在經(jīng)歷了3-4月開始的高位下跌之后，近期價(jià)格在高位企穩(wěn)反彈。我們認(rèn)為銻金屬礦產(chǎn)全球范圍內(nèi)產(chǎn)出呈現(xiàn)逐年下滑態(tài)勢，而需求方面，存在邊際逐步向好的預(yù)期，持續(xù)看好后市銻價(jià)的表現(xiàn)。
　　▌行業(yè)評級及投資策略
　　黃金：美聯(lián)儲加息接近尾聲，持續(xù)看好黃金價(jià)格將長期上行。維持黃金行業(yè)“推薦”投資評級。
　　銅：供應(yīng)干擾持續(xù)疊加低庫存，支撐銅價(jià)。維持銅行業(yè)“推薦”投資評級。
　　錫：全球錫礦供應(yīng)擾動加劇，新增錫礦項(xiàng)目增速較低。維持錫行業(yè)“推薦”投資評級。
　　銻：銻金屬價(jià)格短期底部反彈，看好國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)對銻價(jià)支撐。維持銻行業(yè)“推薦”投資評級。
　　▌重點(diǎn)推薦個(gè)股
　　推薦中金黃金：央企背景，股東資產(chǎn)注入預(yù)期。山東黃金：老牌黃金企業(yè)，礦產(chǎn)金產(chǎn)量恢復(fù)。赤峰黃金：立足國內(nèi)黃金礦山，出海開發(fā)增量。銀泰黃金：黃金礦產(chǎn)低成本優(yōu)勢領(lǐng)先。紫金礦業(yè)：銅金礦產(chǎn)全球布局，礦業(yè)巨頭持續(xù)邁進(jìn)。
　　洛陽鉬業(yè)：剛果（金）銅鈷礦開始放量，主要礦產(chǎn)進(jìn)入提升年。金誠信：礦服起家，切入銅礦磷礦資源領(lǐng)域。中金嶺南：鉛鋅主業(yè)穩(wěn)固，擴(kuò)張銅產(chǎn)業(yè)鏈。湖南黃金：全球銻礦龍頭，持續(xù)受益于銻價(jià)上漲。錫業(yè)股份：錫金屬景氣度有望回暖，行業(yè)錫龍頭將受益。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）美國通脹再度大幅走高；2）美聯(lián)儲加息幅度超預(yù)期；3）國內(nèi)銅需求恢復(fù)不及預(yù)期；4）海外銻礦投產(chǎn)超預(yù)期，銻需求不及預(yù)期等；5）錫需求不及預(yù)期；6）錫礦投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期；7）電動車及儲能需求增長不及預(yù)期等。