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流動(dòng)性：7月BCI融資環(huán)境指數(shù)環(huán)比上月-1.48%。（1）BCI融資環(huán)境指數(shù)2023年7月值為47.69，環(huán)比上月-1.48%；（2）M1和M2增速差與上證指數(shù)存在較強(qiáng)的正向相關(guān)性：M1和M2增速差在2023年6月為-8.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比-1.30個(gè)百分點(diǎn)。
　　基建和地產(chǎn)鏈條：全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)已跌回2017年9月水平。（1）本周價(jià)格變動(dòng)：螺紋-1.85%、水泥價(jià)格指數(shù)-0.86%、橡膠-1.24%、焦炭+4.90%、焦煤+0.64%、鐵礦-4.67%；（2）本周全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率、水泥、瀝青、全鋼胎開工率環(huán)比分別+0.13pct、-3.29pct、+2.1pct、-3.48pct。
　　地產(chǎn)竣工鏈條：平板玻璃開工率創(chuàng)年內(nèi)新高，但仍處于4年同期最低水平。本周鈦白粉、玻璃的價(jià)格環(huán)比分別+0.00%、+0.99%，玻璃毛利潤(rùn)為374元/噸，鈦白粉利潤(rùn)為-272元/噸，平板玻璃本周開工率80.8%。
　　工業(yè)品鏈條：7月PMI新訂單指數(shù)環(huán)比繼續(xù)回升0.9個(gè)百分點(diǎn)。（1）本周主要大宗商品價(jià)格表現(xiàn)：冷軋、銅、鋁價(jià)格環(huán)比+0.65%、+1.35%、+0.93%，對(duì)應(yīng)的毛利變化+7.73%、+1.67%、+5.43%；（3）五大品種鋼材總庫(kù)存本周為1644.23萬(wàn)噸，環(huán)比+2.05%，處于5年同期低位水平；（4）全國(guó)PMI新訂單指數(shù)是諸多工業(yè)品價(jià)格的領(lǐng)先指標(biāo)，2023年7月為49.50%，環(huán)比+0.9個(gè)百分點(diǎn)。
　　細(xì)分品種：焦煤價(jià)格較6月低點(diǎn)累計(jì)反彈17.2%。（1）石墨電極：超高功率為20000元/噸，環(huán)比+0.00%，綜合毛利潤(rùn)為1333.34元/噸，環(huán)比6.76%；（2）電解鋁價(jià)格為18530元/噸，環(huán)比+0.93%，測(cè)算利潤(rùn)為2060元/噸（不含稅），環(huán)比+5.43%；（3）國(guó)內(nèi)主要地區(qū)主焦煤平均價(jià)格為1898元/噸，環(huán)比上周+0.64%，較6月低點(diǎn)累計(jì)反彈17.2%。
　　比價(jià)關(guān)系：熱軋與螺紋鋼價(jià)差處于歷史同期較高值。（1）螺紋和鐵礦的價(jià)格比值本周為4.34；（2）本周五熱卷和螺紋鋼的價(jià)差為340元/噸；（3）本周上海冷軋鋼和熱軋鋼的價(jià)格差達(dá)620元/噸，環(huán)比+130元/噸；（4）不銹鋼熱軋電解鎳的價(jià)格比值為0.09；（5）盤螺（主要用在地產(chǎn)）和螺紋鋼（主要用在基建）的價(jià)差本周五達(dá)230元/噸，環(huán)比上周+4.55%。
　　出口鏈條：7月PMI新出口訂單為46.3%，環(huán)比-0.1個(gè)百分點(diǎn)。（1）中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)CCFI綜合指數(shù)本周為864.39點(diǎn)，環(huán)比+0.12%；（2）本周美國(guó)粗鋼產(chǎn)能利用率為76.90%，環(huán)比+0.30個(gè)百分點(diǎn)；（3）2023年7月，中國(guó)PMI新出口訂單為46.30%，環(huán)比-0.1pct。
　　估值分位：本周滬深300指數(shù)+0.70%，周期板塊表現(xiàn)最佳的是房地產(chǎn)（+3.20%），普鋼、工業(yè)金屬的PB相對(duì)于滬深兩市PB比值分位（2013年以來(lái)）分別是29.41%、71.41%；普鋼板塊PB相對(duì)于滬深兩市PB的比值目前為0.49，2013年以來(lái)的最高值為0.82（2017年8月達(dá)到）。
　　投資建議：從6-12個(gè)月的角度，我們傾向于認(rèn)為商品價(jià)格的底部特征明顯、而估值處于底部區(qū)域，看好銅、鋼、鋁板塊的投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦華菱鋼鐵、寶鋼股份、云鋁股份，建議關(guān)注紫金礦業(yè)、金誠(chéng)信，西部礦業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)得出的相關(guān)性失效的風(fēng)險(xiǎn)；政府對(duì)大宗商品價(jià)格調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)；公司經(jīng)營(yíng)不善風(fēng)險(xiǎn)。