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最新跟蹤：需求延續(xù)淡季疲態(tài)，唐山復產逐步開啟
　　本周，平控政策催化下，周初鋼材現(xiàn)貨價格高位震蕩。不過隨著唐山復產消息傳出，疊加臺風和暴雨天氣沖擊現(xiàn)貨需求，基本面的壓力致使鋼價承壓下行：
　　1）極端天氣擾動，需求受到沖擊——本周，受臺風及北方強降雨天氣影響，成材需求和建材成交量均明顯下滑。周度鋼材表觀消費量環(huán)比下降5.58%，同比下降10.94%；建筑鋼材成交量周均值12.74萬噸，較上周下降2.13萬噸/天。
　　2）唐山開啟復產，供給有望回升——當前平控仍處于消息、口頭通知或預期階段，尚未有正式文件，民營企業(yè)在上周情緒發(fā)酵后，本周預期復產比例明顯提升。最終，成材總產量環(huán)比下降0.68%，同比上升2.79%。根據Mysteel調研，下周除華北和華東外，其余區(qū)域復產比例明顯提升，預計合計影響建筑鋼材產量為+3.54萬噸（本周為-6.73萬噸），多數企業(yè)現(xiàn)階段通過生產調配、錯峰生產等方式保證基本經營狀態(tài)。
　　3）庫存再度回升——庫存環(huán)比去化到歷史正常低位后，進入7月淡季有所累積。受需求沖擊影響，本周成材總庫存環(huán)比上升2.19%，整體處于歷史相對低位水平。今年庫存去化相對超預期，一點源于年初主動累庫幅度不高，另一點源于出口增加分銷。
　　由此，上海螺紋跌至3720元/噸，環(huán)比跌70元/噸；熱軋跌至3990元/噸，環(huán)比跌100元/噸。近期熱軋走勢強于成材，或源于市場對制造業(yè)復蘇的彈性和節(jié)奏的預期強于地產。盈利方面，隨著成材價格上漲，測算噸鋼盈利較前期改善，略高于盈虧平衡線。
　　熱點關注：限產形式尚不確定，靜待需求側政策進一步催化
　　限產政策如何落地，無疑是近期市場對鋼鐵行業(yè)關注的熱點問題，此輪限產政策或不同以往。過往，鋼鐵行業(yè)限產往往以“重點區(qū)域限產30%-50%”、“粗鋼產量不得超過去年”等“一刀切”式的政策為主，執(zhí)行簡單且效果凸出。當前，隨著鋼鐵行業(yè)技改、產線升級、超低排放改造等資本開支落地，部分鋼企的產品結構和環(huán)保水平進步明顯?！耙坏肚小笔降南蕻a政策，既對產品結構高端、環(huán)保水平優(yōu)秀的鋼企缺乏公平，也不利于鋼鐵行業(yè)向內生優(yōu)化的方向發(fā)展。本周，中鋼協(xié)副會長黎立璋先生表示：“‘一刀切’不科學，首先要‘切一刀’，再‘一刀切’?！幸坏丁褪且凿撹F行業(yè)產能標準，即規(guī)范產能，來判斷某地區(qū)或某企業(yè)的產能是否嚴重高于合規(guī)產能。如果嚴重偏高，那么對這樣的企業(yè)要先‘切一刀’，然后全行業(yè)再統(tǒng)一調控，這樣可能更加公平”。
　　展望來看，今年的限產政策或不會重復過往“一刀切”的模式，而是考慮鋼企所在區(qū)域的供需狀況、鋼企自身的產能規(guī)模、產品結構和環(huán)保水平，適度進行差異化限產。盡管當前限產的具體形式還尚未確定，不過從行業(yè)內生優(yōu)化的大方向上，產品下游綁定高端制造、新能源產業(yè)鏈等國家未來重點發(fā)展方向，以及完成超低排放改造，獲得環(huán)?？冃級評級的鋼企，長期而言或更有可能受益于限產政策的轉換。
　　落地投資，本輪鋼鐵板塊的超額收益或更多來自于需求預期的上修，畢竟限產政策在未落地之前，其階段性無法兌現(xiàn)。由此，后續(xù)政策的發(fā)力，值得密切跟蹤。此外，高頻需求數據亦值得重視，尤其是地產“銷售-拿地-開工”數據的拐點出現(xiàn)時間。
　　風險提示
　　1、需求修復不及預期；2、行業(yè)供給水平增長過快的風險。