>> 國(guó)金證券-量化觀市：穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策頻出，順周期板塊行情能否持續(xù)？-230806
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
大?。?/td>
| 1707KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
高智威 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
摘要
過(guò)去一周，國(guó)內(nèi)主要市場(chǎng)指數(shù)中，上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)震蕩上行。其中，上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)的漲跌幅分別為0.07%、0.7%、1.41%和1.08%。
經(jīng)濟(jì)面上，過(guò)去一周國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國(guó)家發(fā)展改革委《促消費(fèi)二十條措施》?！洞胧分谢靖采w了“吃住行用玩”等各個(gè)消費(fèi)領(lǐng)域。短期促消費(fèi)政策有望帶動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求企穩(wěn)回升進(jìn)而促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)，起到穩(wěn)增長(zhǎng)的政策效果。另外的話，中國(guó)結(jié)算發(fā)消息稱擬自2023年10月起股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例擬降至約13%，預(yù)計(jì)可向市場(chǎng)釋放300億元至400億元資金規(guī)模，活躍市場(chǎng)。在多類政策的出臺(tái)下，過(guò)去一周順周期板塊明顯活躍。不過(guò)周五四部門(mén)聯(lián)合會(huì)議低于預(yù)期的發(fā)聲，讓市場(chǎng)預(yù)期略微回落，資金從順周期切換到成長(zhǎng)。另外我們看到上周中市場(chǎng)回調(diào)時(shí)，由于小盤(pán)指數(shù)前期跌幅靠前，再超跌之后抗跌能力強(qiáng)于大盤(pán)指數(shù)。我們預(yù)期若未來(lái)一周沒(méi)有增量政策出臺(tái)，且公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)僅是符合預(yù)期，市場(chǎng)資金可能出現(xiàn)短期回流成長(zhǎng)板塊的可能性。海外方面，美國(guó)信用評(píng)級(jí)被惠譽(yù)下調(diào)，導(dǎo)致美股美債市場(chǎng)回調(diào)明顯，不過(guò)預(yù)期事件沖擊影響的時(shí)間不會(huì)特別長(zhǎng)，若納斯達(dá)克指數(shù)企穩(wěn)，我們預(yù)期對(duì)國(guó)內(nèi)成長(zhǎng)板塊也有一定支撐作用。
而流動(dòng)性方面，本周央行通過(guò)7天逆回購(gòu)?fù)斗?30億元，到期3410億元，整體通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作凈回籠2880億元。過(guò)去一周整體流動(dòng)性整體維持穩(wěn)定，1周SHIBOR和DR007，分別報(bào)1.64%和1.7072%，較上周分別下降18.60BP和25.30BP。1個(gè)月SHIBOR和3個(gè)月SHIBOR分別報(bào)2.004%和2.085%，較上周分別下降6.20BP和1.30BP。由于跨月結(jié)束，若后續(xù)經(jīng)濟(jì)預(yù)期邊際強(qiáng)化的情緒回落，我們預(yù)期流動(dòng)性短期會(huì)出現(xiàn)邊際寬松的情況。
結(jié)合經(jīng)濟(jì)面和流動(dòng)性來(lái)看，對(duì)于未來(lái)一周，有持續(xù)的政策出臺(tái)或經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)上的超預(yù)期向好，我們預(yù)期市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)維持在大盤(pán)價(jià)值上；反之若預(yù)期停滯或者回落，市場(chǎng)資金可能會(huì)回流到小盤(pán)成長(zhǎng)當(dāng)中。
從中期來(lái)看，根據(jù)我們構(gòu)建的宏觀擇時(shí)策略給出的信號(hào)，8月份的權(quán)益配置觀點(diǎn)為中性偏高，配置比例為50%。拆分來(lái)看，模型對(duì)8月份經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)層面發(fā)出看多觀點(diǎn)，信號(hào)強(qiáng)度為100%，與7月份相同，保持中期對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好的看法；模型對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性層面信號(hào)強(qiáng)度維持7月份的0%。擇時(shí)策略2023年至今收益率為2.25%，同期Wind全A收益率為5.05%。
結(jié)合我們的短期價(jià)量行業(yè)配置模型，其表示未來(lái)一周值得關(guān)注的行業(yè)分別為：鋼鐵、消費(fèi)者服務(wù)、農(nóng)林牧漁、非銀行金融、房地產(chǎn)及交通運(yùn)輸。本周策略維持鋼鐵、消費(fèi)者服務(wù)、農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)及交通運(yùn)輸?shù)呐渲?，將醫(yī)藥行業(yè)配置切換為非銀行金融?；仡櫳现鼙憩F(xiàn)，上期推薦的六個(gè)行業(yè)的平均收益為-0.04%，略低于除綜合金融外的29個(gè)行業(yè)的平均收益0.8%，超額收益為-0.84%；截至2023年8月4日，行業(yè)輪動(dòng)策略的年化收益率為13.7%，夏普比率為0.63，顯著高于基準(zhǔn)組合。行業(yè)輪動(dòng)策略的年化超額收益率為7.72%，信息比率為0.82。
量化選股因子方面，從IC結(jié)果可以得出，技術(shù)、波動(dòng)率和反轉(zhuǎn)因子在全部4個(gè)股票池中表現(xiàn)較好，而其他因子表現(xiàn)比較一般。從選股因子多空凈值的趨勢(shì)上來(lái)看，則是反轉(zhuǎn)因子表現(xiàn)不錯(cuò)，在全部4個(gè)股票池中都取得了較高的正多空收益。過(guò)去一周，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性地出現(xiàn)了風(fēng)格轉(zhuǎn)化，成長(zhǎng)風(fēng)格在滬深300和中證500的股票池中開(kāi)始占優(yōu)。但是和我們?cè)谏现苤軋?bào)中判斷的一樣，短期無(wú)論風(fēng)格是否切換，量?jī)r(jià)類因子都會(huì)保持強(qiáng)勁的選股能力。未來(lái)一周，我們預(yù)期這樣的現(xiàn)象還是會(huì)持續(xù)，建議提高對(duì)量?jī)r(jià)類因子的配置權(quán)重。
可轉(zhuǎn)債因子方面，正股一致預(yù)期因子的表現(xiàn)較為不錯(cuò)，取得了正多空收益。過(guò)去一周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)偏好正股估值較低和正股盈利能力較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債，在市場(chǎng)持續(xù)輪動(dòng)和震蕩消化估值的階段沒(méi)結(jié)束前，預(yù)期后續(xù)正股價(jià)值和轉(zhuǎn)債估值因子表現(xiàn)會(huì)較好。
風(fēng)險(xiǎn)提示
以上結(jié)果通過(guò)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，在政策、市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)模型存在失效的風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
