>> 中信建投-廣和通(300638)業(yè)績快速增長，積極布局智能模組-230806
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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| 347KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閻貴成,武超則,汪潔 |
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核心觀點
銳凌并表及車載、FWA快速發(fā)展帶動，公司上半年業(yè)績較快增長。海外業(yè)務(wù)占比提至63%，全球競爭力進(jìn)一步提升。經(jīng)濟(jì)向好趨勢下，物聯(lián)網(wǎng)模組行業(yè)需求有望逐步復(fù)蘇，AI、邊緣計算等有望帶來行業(yè)新機(jī)遇。公司PC模組業(yè)務(wù)有望較好恢復(fù)，車載、FWA模組板塊預(yù)期維持較好增長，并且公司積極布局智能模組等新領(lǐng)域機(jī)會。公司未來業(yè)績有望持續(xù)較快增長。
事件
公司發(fā)布2023年中報公告，2023年上半年實現(xiàn)收入38.65億元，同比增長59.87%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.03億元，同比增長48.53%。
簡評
1、銳凌并表及車載、FWA快速發(fā)展，上半年業(yè)績快速增長。
公司發(fā)布2023年半年報，2023年上半年公司實現(xiàn)收入38.65億元，同比增長59.87%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.03億元，同比增長48.53%。上半年公司較好增長主要系銳凌無線納入合并范圍以及公司車載業(yè)務(wù)、FWA業(yè)務(wù)快速發(fā)展等帶動。
上半年，公司國內(nèi)、海外業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入15.04億元、23.61億元，占比分別為37.28%、62.72%。車載業(yè)務(wù)、FWA業(yè)務(wù)快速發(fā)展等帶動，公司海外業(yè)務(wù)占比較快提升，全球競爭力進(jìn)一步提升。
上半年，銳凌無線實現(xiàn)收入11.23億元，凈利潤1.11億元。上年同期銳凌無線并未并表，權(quán)益法下確認(rèn)的投資損益為1864萬元。
銳凌無線利潤大幅提升，我們判斷主要系匯率變化、經(jīng)營效率（如整合帶來的成本費用率下降，利潤率提升）提升等帶動。
2023年二季度單季公司實現(xiàn)收入20.52億元，同比增長65.60%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.62億元，同比增長63.54%。
2、毛利率同比提升，費用端因銳凌并表明顯增長，現(xiàn)金流穩(wěn)健。
上半年公司綜合毛利率22.14%，同比提升0.75pct；其中無線通信模塊產(chǎn)品毛利率22.35%，同比提升1.93pct。毛利率較好提升，我們判斷主要系匯率變化、規(guī)模效應(yīng)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等帶動所致。
上半年公司銷售費用1.17億元，同比增長75.95%、管理費用0.74億元，同比增長86.72%、研發(fā)費用3.61億元，同比增長54.03%，增長較快主要系銳凌并表及公司加大投入所致。上半年公司財務(wù)費用1223萬元，同比增長15.00%，其中匯兌收益671萬元，上年同期為損失97萬元。上半年，公司經(jīng)營產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為1.35億元，同比增長46.84%。
3、產(chǎn)品單價較明顯提升，積極推出智能模組、5G模組等新產(chǎn)品。
2023年上半年，公司無線通信模塊產(chǎn)品收入37.24億元，銷量1987萬片，單模組均價187元，較上年同期單模組均價148元同比提升27%。模組單價的提升我們判斷主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化以及5G模組、智能模組銷售等帶來的高價值模組占比提升所致。
AI模型有望逐步下沉至終端側(cè)，邊緣側(cè)算力要求正在提升，將帶動智能模組需求，中長期拉動可以樂觀預(yù)期。公司基于優(yōu)秀的模組設(shè)計及成本控制能力，構(gòu)建通訊加算力的新業(yè)務(wù)管理體系，已深度布局智能模組，產(chǎn)品在車載、POS等場景實現(xiàn)大規(guī)模應(yīng)用。5月公司發(fā)布5GR16智能模組SC151系列，為工業(yè)與商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)終端提供高性能處理能力。公司正在將智能模組應(yīng)用場景從現(xiàn)有車載、POS積極拓展至邊緣算力終端設(shè)備、機(jī)器人、IPC安防、工業(yè)檢測和控制等領(lǐng)域，有望受益邊緣AI發(fā)展。
5G領(lǐng)域公司持續(xù)推出新產(chǎn)品、開拓新市場，加速5G物聯(lián)網(wǎng)規(guī)模商用。今年2月公司發(fā)布基于高通最新一代驍龍？X75和X725G調(diào)制解調(diào)器及射頻系統(tǒng)的5GR17模組Fx190/Fx180系列。今年5月，子廣通遠(yuǎn)馳基于MT2735平臺推出的首個5G模組AN768已在國內(nèi)某新能源品牌正式量產(chǎn)交付，成為全球首款量產(chǎn)的基于MT27355G平臺的車規(guī)模組。市場開拓方面，公司攜手深圳供電局、南網(wǎng)科研院共同預(yù)研了專用于電力行業(yè)的5G模組并驗證多項R16特性在虛擬電廠的應(yīng)用。近期，公司5G模塊FM160-EAU已率先取得澳洲主流運營商Telstra認(rèn)證。
4、盈利預(yù)測與投資建議。
車載、FWA、PC等板塊是公司收入重要支撐。上半年車載、網(wǎng)關(guān)業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展帶動，公司業(yè)績實現(xiàn)較好增長。IDC預(yù)測隨著經(jīng)濟(jì)的逐步穩(wěn)定，預(yù)期2023年下半年P(guān)C市場將整體向好，公司作為全球最大的PC通信模組提供商，PC業(yè)務(wù)發(fā)展有望隨之受益。AI、邊緣計算等有望帶來物聯(lián)網(wǎng)模組行業(yè)新機(jī)遇。我們預(yù)計公司2023年-2025年營收分別為88.9億元、110.6億元、137.0億元，歸母凈利潤分別為6.3億元、7.9億元、10.2億元，對應(yīng)PE分別為28x、22x、17x，維持“買入”評級。
5、風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化影響終端產(chǎn)品消費需求，筆電、POS、網(wǎng)關(guān)、車載等下游需求疲軟導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇，影響公司在主要客戶的供貨份額、或帶來公司毛利率下降；芯片等原材料緊缺及漲價超預(yù)期，公司成本高于預(yù)期導(dǎo)致公司毛利率低于預(yù)期；匯率大幅波動影響公司財務(wù)費用與采購成本，從而影響公司凈利率毛利率；公司生產(chǎn)效率提升、供應(yīng)鏈優(yōu)化及費用管控進(jìn)展不及預(yù)期；國際環(huán)境變化影響公司供應(yīng)鏈安全與海外拓展等。
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