>> 中泰證券-廣和通(300638)Q2業(yè)績超預期，PC+車載+FWA趨勢向上-230806
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳寧玉 |
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此報告為加密報告 |
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公告摘要：公司發(fā)布2023年半年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入38.65億元，同比增長59.87%，歸母凈利潤3.03億元，同比增長48.53%，扣非后歸母凈利潤2.84億元，同比增長44.69%。
Q2業(yè)績超預期，盈利能力持續(xù)改善。公司23Q2單季度營收20.52億元，同比及環(huán)比增長65.6%、13.22%，歸母凈利潤1.62億元，同比及環(huán)比增長63.54%、15.56%，營收利潤增速創(chuàng)2021年以來單季度新高。公司上半年業(yè)績增長主要由于銳凌無線于22年11月開始并表及車載、FWA等行業(yè)拓展良好。根據(jù)Counterpoint，公司23Q1全球物聯(lián)網(wǎng)模組出貨量占比約8%，排名第三，憑借路由器/CPE和POS領域影響力進入中國市場前三名以及除中國以外國際市場前五名。銳凌無線23H1營收11.23億元，凈利潤1.11億元，已超過21年全年凈利潤0.69億元，收購整合效果良好。公司23H1毛利率22.14%，同比提高0.75pct，凈利率7.83%，同比降幅收窄，期間費用率14.57%，同比基本持平，銷售/管理/研發(fā)費用受銳凌無線并表影響同比增長75.95%/86.72%/54.03%，Q2單季度毛利率23.26%，同比及環(huán)比提高2.44pct、2.37pct，凈利率7.91%，同比小幅減少0.1pct，環(huán)比提高0.16pct，盈利能力穩(wěn)步回升。
PC行業(yè)回暖助力主業(yè)修復，車載+FWA發(fā)展強勁。根據(jù)TrendForce，隨著品牌整機及零部件庫存逐步消耗至正常水位，渠道端壓力緩解，23Q2全球筆記本電腦出貨量預計達4045萬臺，環(huán)比增長15.7%，連續(xù)6個季度首次恢復正增長，同比下降11.6%，IDC預計2024年全球市場將恢復兩位數(shù)增速，筆電銷量回暖有望帶動公司PC業(yè)務修復。FWA及車載已成為公司前兩大細分板塊，收購銳凌后車載雙品牌戰(zhàn)略確立，充分發(fā)揮協(xié)同效應，提升車載市場競爭力，上半年子公司廣通遠馳基于MT2735平臺推出的首個5G模組AN768已在國內(nèi)某新能源品牌正式量產(chǎn)交付，面向高吞吐量、高帶寬、超低時延和高可靠性車載領域，提高用戶行車安全保障。FWA主要面向海外，歐美、中東等地區(qū)陸續(xù)由4G向5G切換，中長期有望保持持續(xù)增長。憑借車載和FWA快速發(fā)展，公司23H1海外業(yè)務占比提升至62.72%。邊緣算力有望成為AI算力未來重要發(fā)展方向，智能模組作為主要承載形式，滲透率提升空間較大，公司已針對智能產(chǎn)業(yè)發(fā)布多款高算力智能模組，充分受益邊緣AI發(fā)展機遇。
股權(quán)激勵綁定核心人員，考核目標彰顯長期發(fā)展信心。公司于7月發(fā)布2023年限制性股票激勵計劃（草案），擬向245名激勵對象授予210萬股限制性股票，占激勵計劃草案公告時公司股本總額的0.28%，授予價格為11.13元/股。此次激勵對象包括公司董事、高管3人，中層管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務）人員242人，合計占公司2022年底員工總?cè)藬?shù)的12.85%?？己酥笜朔譃楣緲I(yè)績和個人績效兩個維度，業(yè)績指標設置為營收增長率，以2022年營收為基數(shù)，2023-2025年營收增長率不低于41.68%/77.10%/112.52%，即對應營收分別不低于約80億元/100億元/120億元，3年CAGR為22.47%，反映公司對自身規(guī)模中長期穩(wěn)步擴張信心。股權(quán)激勵實施有利于充分調(diào)動公司高管、中層管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務）人員積極性，提升團隊凝聚力，有效將股東、公司及核心團隊個人三方利益相結(jié)合，共同促進公司長遠發(fā)展，提升整體競爭力。
投資建議：廣和通是全球領先的物聯(lián)網(wǎng)通信方案提供商，在技術(shù)和市場方面具有較強的競爭力。隨著5G應用，蜂窩模組滲透率有望進一步提高，我們認為公司在筆電模組市場將保持優(yōu)勢地位?？紤]PC業(yè)務隨著下游需求回暖逐步修復，車載及FWA開啟新增長點，收購整合效果良好，我們上調(diào)公司盈利預測，預計2023-2025年凈利潤為6.03億/7.89億/10.09億元（原預測值為5.77億/7.58億/9.72億元），EPS分別為0.79元/1.03元/1.32元，維持“買入”投資評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險；海外貿(mào)易爭端產(chǎn)生芯片供應風險；外匯波動風險
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