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投資要點(diǎn)
　　事件：2023年4月25日，廣和通發(fā)布2023第一季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.13億元，同比增長(zhǎng)53.85%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.40億元，同比增長(zhǎng)37.99%。
　　營(yíng)收增長(zhǎng)亮眼，盈利能力回升明顯。2023 Q1營(yíng)收的增長(zhǎng)源于車(chē)載、FWA、PC前三大行業(yè)的增長(zhǎng)。一季度盈利能力有所回暖，凈利率為7.75%，環(huán)比上升3.67個(gè)百分點(diǎn)。PC業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力有望觸底反彈。車(chē)載業(yè)務(wù)出貨量提升，F(xiàn)WA業(yè)務(wù)按訂單計(jì)劃正常出貨，毛利率均有改善。費(fèi)用控制方面，公司在內(nèi)部持續(xù)推行降本增效，取得較好成效。銳凌無(wú)線并表后，車(chē)載業(yè)務(wù)在2023年成為公司第一大規(guī)模的業(yè)務(wù)，車(chē)載業(yè)務(wù)和FWA業(yè)務(wù)今年有望保持30%-50%的高增長(zhǎng)，隨著今年銷(xiāo)售規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，費(fèi)用率會(huì)有一定的下降，未來(lái)會(huì)帶來(lái)盈利的邊際改善，全年業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　車(chē)聯(lián)網(wǎng)穩(wěn)定布局，車(chē)載/CPE釋放增長(zhǎng)動(dòng)能。據(jù)Counterpoint預(yù)測(cè)，2030年全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組出貨量將超過(guò)12億，2022年實(shí)現(xiàn)14%的同比增長(zhǎng)，廣和通出貨量份額7.5%、全球第二。車(chē)載模組方面，公司通過(guò)子公司廣通遠(yuǎn)馳與銳凌無(wú)線分別面向國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，充分發(fā)揮協(xié)調(diào)效應(yīng)，形成全球化的車(chē)聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)布局。公司車(chē)載/網(wǎng)關(guān)持續(xù)中標(biāo)，今年新增廣汽、東風(fēng)等定點(diǎn)項(xiàng)目，疊加此前在比亞迪、吉利、長(zhǎng)城、長(zhǎng)安等車(chē)企份額優(yōu)勢(shì)，構(gòu)筑增長(zhǎng)新動(dòng)能。海外FWA業(yè)務(wù)，目前處在海外家庭無(wú)線網(wǎng)關(guān)從4G向5G切換的時(shí)間窗口，公司中標(biāo)的份額逐年提高，目前市場(chǎng)主要在北美，未來(lái)在日本、韓國(guó)、澳洲、歐洲、中東等5G發(fā)展較快地區(qū)。展望2023年：1）海外家庭網(wǎng)關(guān)5G需求打開(kāi)，有望持續(xù)放量；2）新能源、機(jī)器人、安防以及工業(yè)檢測(cè)等領(lǐng)域有望成為公司模組新的增長(zhǎng)點(diǎn)；3）受益邊緣AI，智能模組滲透率有望快速提升，催生新應(yīng)用場(chǎng)景。
　　加入RedCap測(cè)試認(rèn)證工作組，開(kāi)啟5G+AI新航道。目前公司的算力模組產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于視頻會(huì)議、邊緣計(jì)算、機(jī)器人、AR/VR等終端產(chǎn)品和行業(yè)。公司已發(fā)布多款高算力智能模組，并已在工業(yè)機(jī)器人等智能終端落地應(yīng)用。2023年5月最新發(fā)布的5G智能模組SC151系列，將助力打造搞生產(chǎn)與高效率的智能應(yīng)用場(chǎng)景。發(fā)布基于高通最新一代驍龍X75和X725G調(diào)制解調(diào)器及射頻系統(tǒng)的5GR17模組Fx190/Fx180系列，助力開(kāi)啟5G在工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的下一階段演進(jìn)。公司加入中國(guó)聯(lián)通物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟RedCap工作組，與中國(guó)聯(lián)通及產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圍繞RedCap緊密合作，有助于公司持續(xù)擴(kuò)大RedCap生態(tài)合作的廣度與深度，促進(jìn)RedCap模組終端縱深發(fā)展，拓寬RedCap應(yīng)用場(chǎng)景。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)，隨著智能模組滲透率有望進(jìn)一步提高，公司深度布局車(chē)聯(lián)網(wǎng)，將進(jìn)一步利好公司的發(fā)展。預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入85.37/ 111.33/ 142.39億元，同比增長(zhǎng)51.2%/30.4%/27.9%，公司歸母凈利潤(rùn)分別為6.10 /7.68/10.23億元，同比增長(zhǎng)67.5% / 25.9% /33.2%，對(duì)應(yīng)EPS 0.81/1.01/ 1.35元，PE 27.0 / 21.5 /16.1；首次覆蓋，給予“增持-B”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；車(chē)載市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；外匯波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。