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公告摘要：公司發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.46億元，同比增長(zhǎng)37.41%，歸母凈利潤(rùn)3.64億元，同比下降9.19%，扣非后歸母凈利潤(rùn)3.16億元，同比下降15.27%。23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.13億元，同比增長(zhǎng)53.85%，歸母凈利潤(rùn)1.40億元，同比增長(zhǎng)34.28%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.37億元，同比增長(zhǎng)37.99%。
　　營(yíng)收維持較高增速，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響盈利能力。銳凌無(wú)線于22年11月并表，拉動(dòng)22Q4及23Q1業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，22Q4營(yíng)收19.26億元，同比及環(huán)比增速分別為53.37%、47.84%，歸母凈利潤(rùn)0.78億元，同比小幅增長(zhǎng)0.76%，環(huán)比下滑3.87%。全年來(lái)看隨著產(chǎn)品及營(yíng)銷布局完善，車載和FWA市場(chǎng)拓展順利，公司營(yíng)收延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，受PC等高毛利產(chǎn)品需求短期減弱及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，22年綜合毛利率同比減少3.92pct至20.17%，Q4單季度毛利率18.93%，同比及環(huán)比降幅縮窄。費(fèi)用管控能力整體穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用由于利息支出及匯兌損失增加，同比增長(zhǎng)271.03%，全年期間費(fèi)用率15.52%，同比小幅下降0.56pct。23Q1毛利率20.9%，環(huán)比提高約2pct，期間費(fèi)用率13.1%，同比及環(huán)比下降1.9pct、3.29pct，凈利率7.75%，盈利能力環(huán)比改善。公司于3月公告調(diào)整2021年及2022年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中涉及公司層面2023-2024年業(yè)績(jī)考核指標(biāo)部分，相較原計(jì)劃并未修改業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)目標(biāo)，主要在于新增設(shè)置業(yè)績(jī)完成率系數(shù)指標(biāo)，有利于更好調(diào)動(dòng)核心人員積極性，根據(jù)最新22年股權(quán)激勵(lì)草案考核目標(biāo)，2022-2024年凈利潤(rùn)同比增速不低于20%/25%/20%，三年CAGR達(dá)22.5%，中長(zhǎng)期看隨著宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，下游需求有望復(fù)蘇，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倩厣?br>　　股權(quán)收購(gòu)順利完成，車載業(yè)務(wù)雙品牌戰(zhàn)略確立。根據(jù)公司最新公告測(cè)算，銳凌無(wú)線23-25年有望實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.37億元/24.90億元/27.61億元，凈利潤(rùn)0.32億元/0.89億元/1.40億元，有力拉動(dòng)公司車載業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。車載模組前景廣闊，公司通過(guò)子公司廣通遠(yuǎn)馳與銳凌無(wú)線分別面向國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，廣通遠(yuǎn)馳已導(dǎo)入客戶包括長(zhǎng)城、長(zhǎng)安、吉利、比亞迪、廣汽等車企，在比亞迪4G占據(jù)較大份額，預(yù)計(jì)明年將保持快速增長(zhǎng)，銳凌無(wú)線行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，擁有LGElectronics、Marelli等領(lǐng)先客戶資源，出貨量位居前列。此次收購(gòu)?fù)瓿珊?，廣通遠(yuǎn)馳與銳凌無(wú)線將充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，在業(yè)務(wù)、研發(fā)、供應(yīng)鏈等各方面開(kāi)展深度合作，客戶方面，銳凌無(wú)線主要服務(wù)于海外知名車企，下游客戶粘性強(qiáng)，將在已有基礎(chǔ)上繼續(xù)拓展重點(diǎn)客戶5G項(xiàng)目，研發(fā)方面國(guó)內(nèi)國(guó)外兩個(gè)團(tuán)隊(duì)共享研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，平臺(tái)規(guī)劃和分工明確，提高研發(fā)效率，同時(shí)公司將加大供應(yīng)鏈整合力度，進(jìn)一步優(yōu)化成本，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
　　研發(fā)緊跟市場(chǎng)前沿，AI提供增長(zhǎng)新動(dòng)力。公司22年研發(fā)投入5.91億元，同比增長(zhǎng)29.6%，占營(yíng)收比重維持10%以上，截至22年底研發(fā)人員1242人，占員工總數(shù)比重超過(guò)60%，公司持續(xù)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，不斷豐富產(chǎn)品型號(hào)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，多項(xiàng)產(chǎn)品通過(guò)北美、歐洲行業(yè)準(zhǔn)入和主流運(yùn)營(yíng)商認(rèn)證，助力全球市場(chǎng)拓展。隨著5G網(wǎng)絡(luò)普及，5G+AI深度融合將打開(kāi)物聯(lián)網(wǎng)成長(zhǎng)空間，公司已針對(duì)智能產(chǎn)業(yè)發(fā)布多款高算力智能模組，如AI算力高達(dá)14TOPS的5G智能模組SC171系列，搭載高通SM6350芯片平臺(tái)的5G智能模組SC161，基于高通QCS8250芯片平臺(tái)，可提供15TOPS算力支持的AI模組SCA825-W等，并已在工業(yè)機(jī)器人等智能終端落地應(yīng)用，積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)及客戶合作案例，充分受益邊緣智能發(fā)展。公司率先加入中國(guó)聯(lián)通物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟RedCap工作組，RedCap作為輕量級(jí)5G技術(shù)，通過(guò)精簡(jiǎn)頻譜帶寬、收發(fā)天線數(shù)量等方式提高對(duì)中低速物聯(lián)網(wǎng)場(chǎng)景的適配性，加速5G規(guī)?；瘧?yīng)用，與中國(guó)聯(lián)通及產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圍繞RedCap緊密合作，有利于促進(jìn)RedCap模組終端縱深發(fā)展，拓寬應(yīng)用場(chǎng)景，打造新增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
　　投資建議：廣和通是全球領(lǐng)先的物聯(lián)網(wǎng)通信方案提供商，在技術(shù)和市場(chǎng)方面具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。隨著5G應(yīng)用，蜂窩模組滲透率有望進(jìn)一步提高，我們認(rèn)為公司在筆電模組市場(chǎng)將保持優(yōu)勢(shì)地位，同時(shí)加大車載模組市場(chǎng)投入，將開(kāi)啟新的增長(zhǎng)點(diǎn)?？紤]PC市場(chǎng)短期需求下滑及銳凌無(wú)線23年并表影響，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年凈利潤(rùn)為5.77億/7.58億/9.72億元（原23-24年預(yù)測(cè)值為6.51億/9.81億元），EPS分別為0.91元/1.20元/1.54元，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；海外貿(mào)易爭(zhēng)端產(chǎn)生芯片供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)；外匯波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；股東減持風(fēng)險(xiǎn)