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人工智能帶動(dòng)算力的整體提升，算力提升帶動(dòng)邊緣智能終端需求的大幅度提升。據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)智能算力規(guī)模高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2026年智能算力規(guī)模將達(dá)到1271.4EFLOPS，通用算力規(guī)模將達(dá)到111.3 EFLOPS。2021-2026年期間，預(yù)計(jì)中國(guó)智能算力規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)52.3%，通用算力規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率為18.5%。邊緣計(jì)算作為融合網(wǎng)絡(luò)、計(jì)算、存儲(chǔ)的新型網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)和開放平臺(tái)，最重要的載體就是物聯(lián)網(wǎng)算力模組，近期谷歌發(fā)布PaLM2明確了未來要接入更多的智能終端，對(duì)于未來物聯(lián)網(wǎng)智能算力模組的需求將顯著增加。
　　公司加大股權(quán)激勵(lì)的增長(zhǎng)力度，加速海外大客戶整合。這一輪的科技革命來自海外，英偉達(dá)、谷歌、微軟都做了大量布局，我們同時(shí)看到英特爾、高通等也都在厚積薄發(fā)，通過多年努力有望實(shí)現(xiàn)彎道超車。經(jīng)歷了去年下半年的去庫存周期后，這一輪海外巨頭的創(chuàng)新為公司帶來了全新的增長(zhǎng)動(dòng)力。公司營(yíng)收從2013年的1.23億元增至2022年的56.46億元，CAGR達(dá)53.0%，歸母凈利潤(rùn)由2013年的0.07億元增長(zhǎng)至2022年的3.64億元，CAGR達(dá)55.6%。公司推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)分別為以2021年凈利潤(rùn)為基數(shù)，23、24年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于50%、80%，彰顯公司管理層實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的信心。
　　物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代終端應(yīng)用遍地開花，產(chǎn)品有望量?jī)r(jià)齊升。公司搶先和上游芯片巨頭深度合作，2008年起就與Intel緊密合作，淵源深遠(yuǎn)，同時(shí)也不斷基于高通芯片打磨自身產(chǎn)品矩陣。公司積極順應(yīng)時(shí)代變革，前瞻推出AI模組，引領(lǐng)物聯(lián)網(wǎng)模組于產(chǎn)品側(cè)更新迭代，目前公司的算力模組產(chǎn)品已可廣泛應(yīng)用于視頻會(huì)議、直播、游戲、邊緣計(jì)算、機(jī)器人、無人機(jī)、AR/VR等終端產(chǎn)品和行業(yè)。同時(shí)公司把握行業(yè)技術(shù)演進(jìn)脈搏，與中國(guó)聯(lián)通物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟深度合作，共同推進(jìn)5GRedCap技術(shù)與標(biāo)準(zhǔn)制定。5GRedCap模組與終端、測(cè)試認(rèn)證工作組的設(shè)立將有助于公司持續(xù)擴(kuò)大生態(tài)合作的廣度與深度，以測(cè)試認(rèn)證促進(jìn)RedCap模組終端向縱深發(fā)展，拓寬RedCap新應(yīng)用場(chǎng)景的落地。
　　投資建議：我們認(rèn)為海外巨頭之間這一輪的技術(shù)爭(zhēng)奪將尤為激烈，誰能掌握toC用戶的全新入口，誰就能成為這一輪用戶消費(fèi)習(xí)慣的引領(lǐng)者，新技術(shù)和應(yīng)用往往由巨頭驅(qū)動(dòng)。我們認(rèn)為未來英特爾和高通將成為這一輪技術(shù)變革的全新引領(lǐng)者，帶動(dòng)新型智能終端的加速普及，而與這兩大巨頭深度合作的廣和通有望充分受益。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入有望分別達(dá)85.2億元、104.5億元和127.6億元，歸母凈利潤(rùn)分別為6.1億元、7.7億元和9.6億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為23x、18x、15x。我們認(rèn)為隨著新的智能終端的布局，公司的業(yè)務(wù)有望全面增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)影響公司利潤(rùn)水平的風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)及產(chǎn)品拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。