>> 信達(dá)證券-廣和通(300638)業(yè)績實現(xiàn)快速增長，持續(xù)加大研發(fā)投入，盈利能力有所提升-230806
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔣穎 |
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事件：2023年8月4日，公司發(fā)布2023年半年度報告，2023年上半年實現(xiàn)營收38.65億元，同比增長59.87%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.03億元，同比增長48.53%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.84億元，同比增長44.69%。
點評：
上半年業(yè)績實現(xiàn)較快增長，積極進(jìn)行研發(fā)投入
根據(jù)公司公告，2023年Q2實現(xiàn)營業(yè)收入20.52億元，同比增長66%；歸母凈利潤1.62億元，同比增長64%；扣非后歸母凈利潤1.47億元，同比增長52%。公司2023年上半年海外營收達(dá)到24.24億元，占全部營收比為62.72%。
2023年上半年，公司持續(xù)加大研發(fā)，同時積極拓寬市場：
1）持續(xù)研發(fā)：公司加大研發(fā)投入和布局，發(fā)布多款4G、5G新產(chǎn)品，如2023年2月，公司發(fā)布基于高通最新一代驍龍？X75和X725G調(diào)制解調(diào)器及射頻系統(tǒng)的5GR17模組Fx190/Fx180系列；2023年3月，公司與中國聯(lián)通、紫光展銳聯(lián)合發(fā)布LTECat 1 bis模組雁飛VN200；2023年5月，子公司廣通遠(yuǎn)馳基于MT2735平臺推出的首個5G模組AN768已在國內(nèi)某新能源品牌正式量產(chǎn)交付，成為全球首款量產(chǎn)的基于MT27355G平臺的車規(guī)模組；2023年6月，公司發(fā)布尺寸更精簡、地區(qū)版本和封裝方式更齊全的5GRedCap模組FG131＆FG132系列。
2）拓寬市場：公司持續(xù)對重點行業(yè)投入資源進(jìn)行深度拓展，在車載前裝、FWA等垂直行業(yè)獲得較好的市場成效。公司構(gòu)建覆蓋全球的營銷力量，有望逐步形成完善的營銷管理體系。
毛利率同比提升，未來盈利能力有望逐步恢復(fù)
從盈利能力來看，公司毛利率同比提升，盈利能力較為穩(wěn)定。2023年上半年公司毛利率為22.14%，同比上升0.75個百分點，凈利率為7.83%，同比下滑0.60個百分點；單季度來看，公司2023年Q2毛利率為23.26%，同比上升2.45個百分點，環(huán)比上升2.38個百分點，凈利率為7.91%，同比下滑0.10個百分點，環(huán)比下滑0.16個百分點。整體來看，公司盈利能力穩(wěn)定，略有變動，2022年盈利能力略有下降，主要是由于行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇，且公司產(chǎn)品出貨結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，我們預(yù)計未來隨著公司產(chǎn)品線逐漸豐富，營銷布局逐漸完善，在車載和FWA行業(yè)市場拓展進(jìn)一步取得成效后，盈利能力有望逐步恢復(fù)。
整體費(fèi)用管控較好，精細(xì)化把控能力較強(qiáng)
從費(fèi)用端來看，公司整體費(fèi)用管控較好。公司2023年上半年期間費(fèi)用率為14.57%，同比保持穩(wěn)定，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率分別為3.02%、1.91%、0.32%。公司擁有較好的費(fèi)用管控能力，未來有利于公司長久可持續(xù)發(fā)展，在體量進(jìn)一步擴(kuò)大的情況下，有望保持良好的費(fèi)用支出及管理能力。
研發(fā)投入不斷加大，后續(xù)成長動力充足
公司注重研發(fā)且繼續(xù)投入，不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新與研究開發(fā)，為后續(xù)發(fā)展提供可持續(xù)性動力。2023年上半年公司研發(fā)費(fèi)用為3.61億元，同比增加54.03%，研發(fā)費(fèi)用率為9.33%；單季度來看，2023年Q2公司研發(fā)費(fèi)用2.09億元，同比增加77%，研發(fā)費(fèi)用率為10.2%，同比和環(huán)比均得到提升。
短期來看，公司核心業(yè)務(wù)業(yè)績修復(fù)確定性高——PC模組出貨量有望恢復(fù)
PC+POS模組基礎(chǔ)穩(wěn)固，筆電深度綁定大客戶，訂單修復(fù)確定性高，短期內(nèi)有望助力公司進(jìn)一步擴(kuò)大營收及抬升毛利率。市場普遍擔(dān)心公司PC模組市場份額下滑，我們認(rèn)為，公司在筆電市場擁有豐富經(jīng)驗，綁定筆電龍頭大客戶，訂單普遍提前規(guī)劃，根據(jù)上下游調(diào)研，公司短期內(nèi)訂單需求恢復(fù)的確定性較高，市場份額有望重新提高。此外，市場擔(dān)心PC出貨量整體放緩，公司PC模組需求度將會隨之降低，我們認(rèn)為，即便未來PC整體出貨量放緩，但作為PC模組主要應(yīng)用場景的商務(wù)本筆記本的需求較為穩(wěn)定，疊加未來流量資費(fèi)的下降和業(yè)內(nèi)生態(tài)的優(yōu)化，PC模組內(nèi)置率有望得到一定的提升，帶動公司PC模組出貨量保持穩(wěn)中有升的發(fā)展態(tài)勢。
中期來看，公司新興業(yè)務(wù)市場空間廣闊——車載模組布局進(jìn)展順利
收購海外車載模組企業(yè)，深度布局車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，打開未來發(fā)展空間。公司通過發(fā)行股份/支付現(xiàn)金等方式收購銳凌無線，銳凌無線于2022年11月14日正式成為公司全資子公司，通過外延并購銳凌無線深度布局車載業(yè)務(wù)，有望完善公司車聯(lián)網(wǎng)全球化戰(zhàn)略布局，與國內(nèi)車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)形成良性互動：一方面，銳凌無線在車載無線通信模組領(lǐng)域擁有成熟的技術(shù)和完善產(chǎn)品認(rèn)證體系，擁有經(jīng)驗豐富并長期任職的研發(fā)團(tuán)隊，其車載無線通信模組安裝量在全球位居前列，通過并購公司可以全面整合研發(fā)團(tuán)隊及相關(guān)技術(shù)經(jīng)驗，與自身車載業(yè)務(wù)形成技術(shù)協(xié)同；另一方面，銳凌無線與境外優(yōu)質(zhì)客戶建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，擁有優(yōu)質(zhì)境外客戶資源，而公司于2018年成立廣通遠(yuǎn)馳布局車載業(yè)務(wù)，主要客戶為境內(nèi)客戶，通過收購，有助于公司快速切入境外市場并整合優(yōu)質(zhì)資源，強(qiáng)化整體競爭力，形成資源協(xié)同。
長期來看，公司成長曲線清晰——“筆電+pos”為基石，積極拓展“車載+泛IOT”
物聯(lián)網(wǎng)下游長尾行業(yè)眾多，碎片化特征明顯，公司布局泛IoT等風(fēng)來。公司在泛IoT領(lǐng)域廣泛布局，積極鋪設(shè)下游應(yīng)用領(lǐng)域，涉及多項業(yè)務(wù)，始終保持對下游市場發(fā)展變化的高度敏感，在爆品
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