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貴金屬：美7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美聯(lián)儲貨幣政策懸念仍存。周內(nèi)美國7月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)不及預(yù)期，“就業(yè)—薪資—通脹”的傳導(dǎo)路徑或已被進一步削弱；但7月失業(yè)率卻帶來了新的不確定性；整體看美就業(yè)緊張趨勢日趨緩解，伴隨著疫情期間累積的超額儲蓄消耗，或?qū)⒂懈嗟膭趧恿┙o流入市場，進一步緩解就業(yè)市場緊平衡對于美聯(lián)儲通脹控制的不利影響。美國7月ISM制造業(yè)與非制造業(yè)PMI分別錄得46.4%、52.7%，宏觀數(shù)據(jù)不及預(yù)期暗示經(jīng)濟下行壓力仍存；疊加惠譽降低美國評級，揭示美國財政所面臨的長期壓力以及政府債務(wù)的違約風(fēng)險，美元及美元資產(chǎn)或?qū)⒊掷m(xù)受到?jīng)_擊。短期看美聯(lián)儲貨幣政策反復(fù)對金價上行構(gòu)成約束，但通脹指標(biāo)與勞動力市場降溫仍對金價形成強支撐；中長期看黃金作為非美資產(chǎn)替代在經(jīng)濟下行壓力升溫時避險屬性凸顯，整體看金價將繼續(xù)受益于美聯(lián)儲降息空間與避險溢價雙線邏輯。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
　　工業(yè)金屬：（1）銅：下游去庫基本結(jié)束，國內(nèi)密集利好政策下銅價易漲難跌。①宏觀方面：本周國內(nèi)利好政策密集出臺，國內(nèi)需求呈現(xiàn)逐步好轉(zhuǎn)的跡象，宏觀氛圍樂觀，銅價易漲難跌；②庫存端：本周全球銅庫存28.8萬噸，周度增加1.56萬噸。國內(nèi)社庫減少0.3萬噸；③供給端：銅精礦現(xiàn)貨市場活躍，印尼貨源發(fā)運陸續(xù)恢復(fù)；臺風(fēng)對現(xiàn)貨市場及冶煉廠的運營基本無影響。本周銅精礦粗煉加工費TC為94.1美元/噸，環(huán)比+1.29%；④需求端：本周SMM精銅桿企業(yè)開工率為64.92%，周度+5.19個百分點。部分精銅桿企業(yè)上周減產(chǎn)調(diào)節(jié)成品庫存，本周陸續(xù)恢復(fù)正常生產(chǎn)。周初銅價沖高至7萬后下游消費受抑，后半周銅價下跌，且下游成品庫存恢復(fù)至合理水平，看漲情緒下下游逢低補庫情緒較高，開工回升。價格方面，三季度美國加息壓力大幅緩解；國內(nèi)在地產(chǎn)、消費等方面密集出臺利好政策，銅價易漲難跌。（2）鋁：地產(chǎn)政策利好推動鋁價上行，累庫周期下鋁價上方承壓。①庫存端：本周全球鋁庫存101.3萬噸，周度去庫2.12萬噸。其中國內(nèi)社會庫存減少1.5萬噸；②成本端：國內(nèi)電解鋁平均成本（含稅）上升54元/噸至15,841元/噸，噸鋁盈利增加50元/噸至2274元/噸；③供給端：本周云南繼續(xù)釋放復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能，電解鋁開工產(chǎn)能4230.40萬噸，周度增加41.20萬噸。三季度需求淡季下供給階段復(fù)產(chǎn)給基本面帶來一定壓力；④需求端：本周SMM國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比持穩(wěn)于63.4%，與去年同期相比下滑2.1個百分點。線纜企業(yè)開工率小幅回漲，工業(yè)型材訂單保持增長，地產(chǎn)利好政策尚未傳導(dǎo)至建筑型材生產(chǎn)端，建筑開工相對低迷。整體看，近期鋁下游開工相對穩(wěn)定，市場需求呈現(xiàn)觸底趨勢，利好政策下市場信心修復(fù)。需求淡季疊加云南電解鋁投復(fù)產(chǎn)，累庫壓力仍存，短期地產(chǎn)政策利好緩解需求悲觀情緒，價格維持謹(jǐn)慎偏空。建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
　　能源金屬：（1）大運會限制開工鋰鹽延續(xù)去庫，旺季前置需求&成本支撐走強預(yù)計短期鋰價企穩(wěn)。①價格：周內(nèi)鋰鹽價格連續(xù)下跌，原料端鋰輝石、云母價格企穩(wěn)，鋰期貨穩(wěn)于23萬元/噸。②鋰鹽：青海地區(qū)鋰鹽廠多處于滿產(chǎn)狀態(tài)，江西地區(qū)開工恢復(fù)，四川地區(qū)冶煉廠部分受到大運會影響有減停產(chǎn)動作。綜合來看產(chǎn)量小幅下滑，回歸去庫進程。③需求：7月乘/電銷量預(yù)計為173/64.7萬輛，乘用車同環(huán)比-5%/-8%，電動車同環(huán)比+33%/-3%，傳統(tǒng)消費淡季銷量環(huán)減符合預(yù)期。④后市看，需求旺季來臨，前置原料采購需求或有所回暖；成本端進口精礦價格維持韌性，鋰鹽加工盈利空間收縮，短期成本端支撐或略有轉(zhuǎn)強，8月鋰價或呈僵持局面。中長期看，需求端回歸溫和增長下，鋰價的核心變量為供給增量落地情況，隨著今年上半年落地項目爬產(chǎn)以及新增項目投產(chǎn)，預(yù)計下半年開始供給端進一步松動，鋰價繼續(xù)承壓。（2）工業(yè)硅：期貨交割庫設(shè)立加快市場流動性，供需偏松格局仍存。①庫存：總庫存較上周減少1.7萬噸。②成本：根據(jù)wind，金屬硅平均成本1.34萬元/噸，周跌0.3%，金屬硅利潤周度增加46.35元至96.14元/噸。③供需格局：短期來看，西南地區(qū)短暫停產(chǎn)對整體供給格局影響不大，豐水期成本低位推動生產(chǎn)加速。金屬硅交割倉庫的設(shè)立或加速市場流動性并緩解廠家?guī)齑鎵毫?，但總庫存位于高位，供需格局難扭轉(zhuǎn)，短期價格或震蕩弱行。中長期看，受國家政策的推動、海外經(jīng)濟復(fù)蘇推動進出口交易量提升等，終端需求或走出低谷，加之枯水期成本上移，企業(yè)或有減產(chǎn)，緩解庫存壓力，價格或走強。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
　　風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險、地緣政治風(fēng)險等。