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23年Q2有色股回落，金屬新材料表現(xiàn)尚佳
　　2023年Q2有色板塊跌幅5.25%。國內(nèi)方面，據(jù)財(cái)新，受2022年同期低基數(shù)及前期穩(wěn)增長政策顯效等影響，二季度GDP同比增速達(dá)到6.3%，低于市場預(yù)期值，需求呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢，同時(shí)據(jù)海關(guān)總署，今年上半年我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值20.1萬億元，同比增長2.1%。股市整體受市場悲觀情緒影響，二季度上證指數(shù)下跌2.2%，SW有色指數(shù)跑輸大盤。有色細(xì)分板塊方面，金屬新材料（1.24%）表現(xiàn)尚佳，貴金屬板塊（-0.4%）表現(xiàn)盤整，工業(yè)金屬（-5.75%）小金屬（-5.6%）微跌，能源金屬（-9.46%）拖累有色板塊。受美聯(lián)儲高利率及國內(nèi)需求弱復(fù)蘇影響，商品價(jià)格多數(shù)環(huán)比下行。
　　23年Q2持倉情況：環(huán)比下滑，貴金屬及能源金屬板塊略有減持
　　從機(jī)構(gòu)持倉角度來看：SW有色2023Q2基金持倉比例環(huán)比回落，有色板塊基金持倉環(huán)比2023Q1微降0.42pct至3.32%，有色板塊基金持倉處于歷史較高分位。
　　個(gè)股而言：前10家企業(yè)的基金持倉占比從2023Q1的62.8%上升至2023年Q2的63.7%，集中度進(jìn)一步提高。其中紫金礦業(yè)持倉占比最大為18.5%，銅金板塊受益于加息進(jìn)入尾聲，宏觀壓制減弱，同時(shí)公司礦產(chǎn)資源產(chǎn)量具備成長性，紫金礦業(yè)持倉提升幅度明顯，同時(shí)優(yōu)質(zhì)一體化布局的華友鈷業(yè)、優(yōu)質(zhì)鋰礦企業(yè)天齊鋰業(yè)及贛鋒鋰業(yè),以及受益于降息預(yù)期金價(jià)提升的銀泰黃金也持續(xù)獲得機(jī)構(gòu)青睞。具體來看，前5家企業(yè)分別為紫金礦業(yè)188.3億元（17.4%）、華友鈷業(yè)100.0億元（9.8%）、天齊鋰業(yè)83.6億元（8.2%）、贛鋒鋰業(yè)66.4億元（6.5%）、銀泰黃金45.7億元（4.5%）等。從有色板塊基金持倉前10家企業(yè)的增減持情況可以看出，工業(yè)金屬及能源金屬略有減持，貴金屬變動微??；從Q2各板塊持倉金額變動看，小金屬及金屬新材料下滑幅度較小。
　　投資建議：
　　貴金屬：隨著美聯(lián)儲政策利率升至高位，2023年7月底美國政策利率水平已經(jīng)高于實(shí)際CPI水平，后續(xù)繼續(xù)加息的必要性已經(jīng)大大下降，加息預(yù)期給金屬價(jià)格的壓力有望繼續(xù)緩和。貨幣緊縮效應(yīng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響將逐漸顯現(xiàn)，增強(qiáng)市場衰退預(yù)期。我們持續(xù)看好加息尾聲階段黃金的配置價(jià)值，以及等待更多就業(yè)走弱等衰退信號出現(xiàn)后，黃金價(jià)格的下一波上行。建議關(guān)注：山東黃金、銀泰黃金、赤峰黃金、湖南黃金等。
　　工業(yè)金屬：順周期復(fù)蘇背景下，供給端存在剛性的銅鋁具備長期投資價(jià)值。供應(yīng)端1）銅方面，據(jù)USGS，2022年底全球銅礦產(chǎn)量2200萬噸，儲量89000萬噸，儲量可開采年限僅40.5年，中長期銅礦供給或偏緊。2）鋁方面，電解鋁產(chǎn)能天花板明確，供應(yīng)剛性突出，此外隨著鋁水轉(zhuǎn)化比例提升，電解鋁庫存較難大幅累積。需求端，宏觀支持政策持續(xù)推進(jìn)，需求有望迎來復(fù)蘇。年初至今央行堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，在2023年7月國常會審議通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》，此外央行副行長劉國強(qiáng)表示將根據(jù)形勢變化合理把握節(jié)奏和力度，加大逆周期調(diào)節(jié)，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境，我們看好三季度微觀需求在宏觀支持政策下持續(xù)改善；建議關(guān)注洛陽鉬業(yè)、西部礦業(yè)、金誠信、云鋁股份、中國鋁業(yè)、神火股份、天山鋁業(yè)、創(chuàng)新新材、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、錫業(yè)股份等。
　　能源金屬：1）鋰方面，電池級碳酸鋰價(jià)格先跌后漲，目前均價(jià)為26.9萬元/噸，較高點(diǎn)56.8萬元下跌52.6%，由于供給端釋放節(jié)奏略有滯后，需求端磷酸鐵鋰及三元排產(chǎn)逐月增加，短期鋰價(jià)或仍有支撐。長期來看，由于新增產(chǎn)能規(guī)模較大，供給或趨于寬松，不過由于新增供給多為綠地資源，生產(chǎn)成本相對較高（如Core 2023年Q2精礦FOB成本、FOB成本（含特許使用費(fèi)）依次為902、1416澳元/噸），預(yù)計(jì)鋰價(jià)將回歸至合理區(qū)間，具備成本優(yōu)勢、資源自給率高的企業(yè)利潤彈性可觀。建議關(guān)注：贛鋒鋰業(yè)、中礦資源、天齊鋰業(yè)、藏格礦業(yè)、永興材料、盛新鋰能、鹽湖股份、雅化集團(tuán)、西藏礦業(yè)、藍(lán)曉科技等。2）鎳鈷方面，二季度受收儲因素影響，鎳鈷價(jià)格呈現(xiàn)波動，但印尼紅土鎳礦產(chǎn)能增量可觀，濕法中間品及TFM等大項(xiàng)目鈷增量相對充裕，鎳鈷價(jià)格維持向下調(diào)整方向，建議關(guān)注具備低成本的鎳鈷濕法項(xiàng)目及冶煉產(chǎn)能種類豐富可靈活調(diào)整產(chǎn)線的產(chǎn)能。建議關(guān)注：華友鈷業(yè)、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、寒銳鈷業(yè)等。
　　金屬新材料：（1）隨著消費(fèi)電子及半導(dǎo)體景氣上行，相關(guān)領(lǐng)域應(yīng)用占比高的企業(yè)出貨情況邊際或有所改善。（2）人形機(jī)器人、工業(yè)電機(jī)、3D打印等產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展前景及市場空間可觀，上游原材料及制品企業(yè)成長性良好。（3）技術(shù)替代或具備較高溢價(jià)，如光伏鎢絲、鎂合金替代鋁合金、HJT銀包銅等。建議關(guān)注：斯瑞新材、悅安新材、鉑科新材、有研粉材等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期，需求不及預(yù)期，金屬價(jià)格大幅波動。