>> 中銀證券-食品飲料行業(yè)周報：現(xiàn)階段降級與升級并存，追求美好生活動力不變-230807
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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| 1321KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
鄧天嬌,湯瑋亮 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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市場回顧
上周食品飲料板塊跑輸滬深300，在各板塊中漲跌幅排名靠后。上周食品飲料板塊漲跌幅為-0.3%，跑輸滬深300（+0.7%），漲跌幅在各行業(yè)中排名第23。食品飲料子板塊中，啤酒、烘焙食品漲跌幅排名靠前，分別為+1.1%、+1.1%，白酒、預(yù)加工食品漲跌幅排名靠后，分別為0.4%、-1.8%。截至8月4日，白酒板塊估值（PE-TTM）為31.5X，食品板塊估值（PE-TTM）為22.5X。
行業(yè)數(shù)據(jù)
根據(jù)今日酒價及同花順數(shù)據(jù)，本周（7.31-8.4）整箱飛天批價2925-2940元，散瓶飛天批價2720-2730元，普五批價940元，國窖1573批價為895元。
截至7月28日，國內(nèi)生鮮乳價格為3.75元/公斤，環(huán)周0.0%，同比-8.8%。截至8月4日，全國豬糧比價為5.86，環(huán)周+0.66pct，同比-1.80pct。
主要觀點
現(xiàn)階段升級與降級并存，追求美好生活動力不變。23年2季度，瑞幸咖啡總收入為62.0億元（8.55億美元），超過星巴克中國，同比增長88.0%。平價咖啡瑞幸超越星巴克，表面上是消費降級，如果換一個角度來看，大量原來沒有現(xiàn)磨咖啡飲用習(xí)慣的消費者，升級成為了瑞幸的客戶。從旅游數(shù)據(jù)來看，五一期間雖然人均消費額僅恢復(fù)至2019年的84.6%，但出行人次遠(yuǎn)超過2019年，同比增19.1%，23年暑期旅游市場十分火爆，多地的酒店價格已大幅超過19年同期，顯示出行消費的意愿很強烈。我們認(rèn)為，過去三年的消費觀念發(fā)生了較大的變化，消費者愿意用更多的閑暇去體驗美好的生活，并沒有進入低欲望時代，而是注重高性價比的消費體驗。現(xiàn)階段降級與升級并存，未來隨著消費能力的恢復(fù)，有望重拾升級態(tài)勢。
2季度業(yè)績將推動市場信心持續(xù)恢復(fù)。（1）食品飲料7月超額收益明顯，特別是白酒，我們認(rèn)為白酒的快速上漲是對前期悲觀情緒的修正。2023年市場情緒走了一輪“過山車”，1-2月受益于疫后需求的集中釋放，產(chǎn)業(yè)界和投資者對后市的需求較為樂觀，3月份酒廠加快出貨節(jié)奏，渠道也愿意加大備貨。3月份之后需求集中釋放的效果減弱，2季度呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢，淡季需消化前期的渠道庫存，終端價格出現(xiàn)回落，導(dǎo)致市場情緒從樂觀變?yōu)楸^。到了7月，白酒需求并未出現(xiàn)強周期的調(diào)整，主力產(chǎn)品價格企穩(wěn)，渠道庫存處于可控位置，如果剔除需求回補和渠道庫存影響，2季度終端需求已展現(xiàn)出改善態(tài)勢，因此悲觀預(yù)期得到修正。（2）當(dāng)前主要子行業(yè)估值仍處于2015年以來的較低位置。消費者追求美好生活的動力不變，隨著消費能力的恢復(fù)，全年行業(yè)有望持續(xù)向好，對比全球食品龍頭，現(xiàn)階段行業(yè)龍頭估值回落空間較小。食品飲料業(yè)績增長的確定性高，預(yù)計2季度白酒業(yè)績維持較快增速，大眾品盈利能力改善可期，市場信心將持續(xù)恢復(fù)。
推薦組合
推薦組合：（1）白酒：山西汾酒、瀘州老窖、今世緣、貴州茅臺；（2）大眾品：安井食品、承德露露、絕味食品、青島啤酒。
評級面臨的主要風(fēng)險
經(jīng)濟復(fù)蘇力度不及預(yù)期、原材料成本波動、渠道庫存超預(yù)期、食品安全事件
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