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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　政策持續(xù)推動(dòng)新能源環(huán)境溢價(jià)兌現(xiàn)，未來新能源項(xiàng)目收益率有望抬升。
　　摘要：
　　細(xì)化綠證交易體系，分布式新能源納入綠證核發(fā)。國家發(fā)展改革委等三部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好可再生能源綠色電力證書全覆蓋工作促進(jìn)可再生能源電力消費(fèi)的通知》（下文簡稱《通知》），提出：1）強(qiáng)化綠證公信力，提出綠證是我國可再生能源電量環(huán)境屬性的唯一證明，是認(rèn)定可再生能源電力生產(chǎn)、消費(fèi)的唯一憑證；2）擴(kuò)充綠證核發(fā)范圍，明確分散式風(fēng)電、分布式光伏電量核發(fā)可交易綠證；3）完善綠證交易市場及綠證應(yīng)用，推動(dòng)綠證國際互認(rèn)。我們認(rèn)為本次《通知》在多維度進(jìn)一步細(xì)化了綠證交易的具體制度準(zhǔn)則，為綠證交易推廣范圍擴(kuò)大提供了制度依據(jù)?！锻ㄖ诽岢觥把芯客七M(jìn)綠證與全國碳排放權(quán)交易機(jī)制、溫室氣體自愿減排交易機(jī)制的銜接協(xié)調(diào)”，并明確“綠證對應(yīng)電量不得重復(fù)申領(lǐng)電力領(lǐng)域其他同屬性憑證”，我們認(rèn)為綠電綠證交易與碳市場的對接機(jī)制有望打通。
　　政策持續(xù)推動(dòng)新能源環(huán)境溢價(jià)兌現(xiàn)，新能源項(xiàng)目收益率預(yù)期有望抬升?！锻ㄖ诽岢觯骸奥鋵?shí)可再生能源消費(fèi)不納入能源消耗總量和強(qiáng)度控制，國家統(tǒng)計(jì)局會(huì)同國家能源局核定全國和各地區(qū)可再生能源電力消費(fèi)數(shù)據(jù)”，我們認(rèn)為隨著政策逐步落地，可再生能源消費(fèi)有望逐步從政策鼓勵(lì)走向制度激勵(lì)。從綠電需求端來看，《通知》提出“鼓勵(lì)社會(huì)各用能單位主動(dòng)承擔(dān)可再生能源電力消費(fèi)社會(huì)責(zé)任”，包括跨國公司、央國企、高耗能企業(yè)等。我們認(rèn)為在綠電供給端釋放的基礎(chǔ)上，需求端擴(kuò)容有望推動(dòng)平價(jià)新能源項(xiàng)目環(huán)境溢價(jià)兌現(xiàn)，新能源電價(jià)彈性可期，項(xiàng)目收益率預(yù)期亦有望抬升。
　　投資建議：維持“增持”評級，能源轉(zhuǎn)型機(jī)遇期把握成長與價(jià)值雙重主線。（1）火電：火電盈利與擴(kuò)表周期共振，迎峰度夏電力供需偏緊、改革預(yù)期有望升溫，推薦華能國際、國電電力、華電國際電力股份（H）、申能股份、粵電力A；（2）新能源：收益率預(yù)期修正、項(xiàng)目轉(zhuǎn)化加速，推薦云南能投、廣宇發(fā)展、三峽能源；（3）水電：把握大水電價(jià)值屬性，推薦川投能源、長江電力；（4）核電：長期隱含回報(bào)率值得關(guān)注，推薦中國核電、中國廣核。
　　市場回顧：上周水電（+1.23%）、火電（+2.00%）、風(fēng)電（+1.06%）、光伏（+1.68%）、燃?xì)猓?0.70%），相對滬深300分別+0.53%、+1.31%、+0.36%、+0.99%、-1.39%。電力行業(yè)漲幅第一的公司為杭州熱電(+13.45%)，燃?xì)庑袠I(yè)漲幅第一的公司為佛燃能源(+1.46%)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機(jī)進(jìn)度低于預(yù)期，煤價(jià)超預(yù)期，市場電價(jià)不及預(yù)期，煤電價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制推進(jìn)低于預(yù)期等。