>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報：美國7月非農(nóng)就業(yè)走弱，政策預(yù)期之下國內(nèi)消費有望轉(zhuǎn)暖-230806
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶 |
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報告摘要:
貴金屬：美國7月非農(nóng)就業(yè)走弱，時薪增長仍超預(yù)期，黃金配置關(guān)注后續(xù)通脹數(shù)據(jù)
本周COMEX黃金上漲1.18%至1,969.30美元/盎司，COMEX白銀下降2.51%至23.68美元/盎司。COMEX黃金庫存減少134,882金衡盎司，COMEX白銀庫存增加3,412,311金衡盎司。SHFE黃金下降0.42%至454.40元/克，SHFE白銀下降2.23%至5,616元/千克。SHFE黃金庫存基本持平，SHFE白銀庫存減少46,065千克。
美國7月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)錄得18.7萬人，低于預(yù)期及前值，為2020年12月以來的最小增幅，且為第二個月不及預(yù)期；勞工部也再次下修了5月及6月的非農(nóng)就業(yè)，合計下修4.9萬人。7月失業(yè)率3.5%，低于預(yù)期與前值的3.6%；時薪同比增長4.4%持平于前值，但高于預(yù)期的4.2%。
非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期且較此前顯著走弱，同時前值也進行下修，且平均工時下降，顯示勞動力市場存在隱憂，與前幾日ADP就業(yè)數(shù)據(jù)所顯示的新增就業(yè)超預(yù)期而工資增長放緩再次呈現(xiàn)差異。除了非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)之外，近期一些數(shù)據(jù)也顯示勞動力市場的放緩，一是美國6月JOLTs職位空缺數(shù)據(jù)錄得958.2萬個，降至2021年4月以來的最低水平；二是7月PMI就業(yè)指標(biāo)呈現(xiàn)下降，為2020年7月以來的最低水平，顯示制造業(yè)就業(yè)放緩；三是勞工統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，勞動力成本二季度亦有放緩。而相較于非農(nóng)就業(yè)的走弱，目前美聯(lián)儲關(guān)注通脹的背景下，超預(yù)期的時薪增長也令后續(xù)貨幣政策面臨不確定性。展望后續(xù)，美國職位空缺持續(xù)下降，勞動力參與率上行并逐漸接近疫情前水平，勞動力市場正恢復(fù)平衡，工資通脹的壓力在未來仍是有望緩解。
近期美國部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍顯示韌性，令金價承壓，但一方面是高利率維持而降息尚早，另一方面是美聯(lián)儲調(diào)查顯示二季度美國銀行業(yè)進一步收緊信貸標(biāo)準(zhǔn)，同時本周美國堪薩斯州一家小型銀行心臟地帶三州銀行因資不抵債被當(dāng)?shù)劂y行監(jiān)管機構(gòu)關(guān)閉，擔(dān)憂仍存。而后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)、債務(wù)違約等風(fēng)險也仍值得關(guān)注。整體上，目前通脹為美聯(lián)儲重要關(guān)注點，在9月議息會議之前關(guān)注后續(xù)2次通脹數(shù)據(jù)及1次就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)所提供的更多指引。
基本金屬：銅鋁供應(yīng)面臨階段增長，政策預(yù)期之下國內(nèi)消費有望轉(zhuǎn)暖
本周LME市場，銅、鋁、鋅較上周分別上漲1.03%、1.06%、2.08%，鉛、錫較上周分別下跌0.16%、1.33%。本周SHFE市場，銅、鋁、鋅較上周分別上漲0.36%、0.60%、1.57%，鉛、錫較上周分別下跌0.06%、2.25%。
銅：精煉銅產(chǎn)量延續(xù)同比增長，利好因素支撐消費
宏觀方面，本周公布的美國7月非農(nóng)就業(yè)不及預(yù)期而薪資增長超預(yù)期，令薪資通脹的擔(dān)憂仍在，美聯(lián)儲政策仍需關(guān)注下周公布的通脹數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。
供應(yīng)端，智利銅業(yè)委員會數(shù)據(jù)顯示，智利6月銅產(chǎn)量增長0.02%，其中主要是Escondida呈現(xiàn)增長，而Codelco、Collahuasi則呈現(xiàn)產(chǎn)量的明顯下滑，其中Codelco受項目延誤和礦山事故影響導(dǎo)致產(chǎn)量下滑。而在事故等因素影響之下，Codelco、Antofagasta等公司對2023的產(chǎn)量指引下調(diào)，將帶來一定減量，但今年新投項目同樣較多，預(yù)計礦端仍是寬松，從長單及當(dāng)下TC均可佐證。冶煉端，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，7月電解銅產(chǎn)量環(huán)比增長0.9%，同比增長10.2%，雖7月有較多檢修，但原料供應(yīng)充足、產(chǎn)能同比抬升、新投產(chǎn)能釋放的背景之下，仍是實現(xiàn)了同環(huán)比的增長。展望后續(xù)，前期檢修結(jié)束、新進入檢修的冶煉廠相對較少、新產(chǎn)能釋放等因素之下，預(yù)計產(chǎn)量仍將維持同環(huán)比增長，為供應(yīng)再添增長。
消費端，高溫之下終端空調(diào)消費延續(xù)較好，同時地產(chǎn)有邊際轉(zhuǎn)暖預(yù)期，預(yù)計將帶動需求。
鋁：國內(nèi)復(fù)產(chǎn)延續(xù)將持續(xù)貢獻增量，消費端邊際轉(zhuǎn)暖
供應(yīng)端，根據(jù)SMM，云南地區(qū)電解鋁復(fù)產(chǎn)提速，但亦有擔(dān)心電力問題而未做大量復(fù)產(chǎn)的公司；而四川地區(qū)受大運會保供及產(chǎn)能升級改造等因素影響，導(dǎo)致企業(yè)減產(chǎn)50%，預(yù)計9月復(fù)產(chǎn)。整體上仍是呈現(xiàn)增減量并存的局面，但增量顯著多于減量，而對后續(xù)供電仍有預(yù)期之下，預(yù)計8月仍有較大復(fù)產(chǎn)空間，令國內(nèi)供應(yīng)再添增量。產(chǎn)能置換方面，本周貴州省六盤水雙元鋁業(yè)擴能項目產(chǎn)能置換山東南山鋁業(yè)方案公示，但擬投產(chǎn)時間在2025年3月；而上周宏泰新材料電解鋁建設(shè)項目產(chǎn)能置換方案已過公示期，共計24.094萬噸產(chǎn)能?？傮w上增量及未來增量遠大于階段性電力保供及檢修的減量，若云南電力供應(yīng)穩(wěn)定，7-8月將貢獻較大增量，預(yù)計供應(yīng)將繼續(xù)增長，帶來一定壓力。消費端，對政策的預(yù)期之下，后續(xù)對地產(chǎn)、汽車的消費預(yù)計將帶動需求增長。
鉛：原料與錠存供需矛盾帶來成本支撐，關(guān)注后續(xù)消費兌現(xiàn)情況
供應(yīng)端，SMM數(shù)據(jù)顯示，7月國內(nèi)電解鉛產(chǎn)量呈現(xiàn)同環(huán)比增長，主要是由于此前的檢修結(jié)束帶來增量，而雖有鉛精礦供應(yīng)緊張的問題，但整體仍呈現(xiàn)增長。而與此同時，亞洲金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，6月我國鉛精礦產(chǎn)量卻呈現(xiàn)同比下滑，而自緬甸進口礦亦有一定占比，后續(xù)關(guān)注緬甸佤邦停采對我國鉛精礦進口的影響；此外再生原料也較為緊張，原料與錠的供需存在矛盾，且后續(xù)預(yù)計仍將存在，制約原料的供應(yīng)，并帶來整體成本的抬升。本周雖有大型冶煉廠進入檢修，但前期檢修
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