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2022年6月7日我們發(fā)布了報(bào)告《券商股投資擇時(shí)篇：券商行情啟動(dòng)的六大條件》，通過復(fù)盤歷史上8次券商指數(shù)漲幅超過50%的行情，總結(jié)出券商行情啟動(dòng)的必要條件。本文來跟蹤相關(guān)條件的當(dāng)下現(xiàn)狀。
　　1）8次行情均啟動(dòng)于宏觀經(jīng)濟(jì)衰退后半段或復(fù)蘇前半段，也就是通脹下行、經(jīng)濟(jì)觸底或企穩(wěn)的過程中。目前最新公布的6月CPI、PPI分別為0.00、-5.40，且均處于下行通道；最新公布6月的工業(yè)企業(yè)利潤總額同比-16.80%，同比降幅逐漸收窄。兩者均符合歷史上行情啟動(dòng)時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)特征。
　　2）穩(wěn)增長政策發(fā)力：貨幣、財(cái)政、房地產(chǎn)政策陸續(xù)出臺(tái)，貨幣流動(dòng)性最寬松或趨向于寬松。2022年下半年以來已經(jīng)有相關(guān)貨幣政策、產(chǎn)業(yè)支持政策以及房地產(chǎn)支持相關(guān)政策陸續(xù)出臺(tái)。流動(dòng)性對(duì)于市場的意義相對(duì)更為關(guān)鍵。當(dāng)前流動(dòng)性充裕，最新的中國10年期國債收益率為2.65%；M1為3.10，也處于低于5%的較低水平。最新監(jiān)管會(huì)議表示“保持流動(dòng)性合理充?！薄Ａ鲃?dòng)性環(huán)境也符合歷史上券商行情發(fā)展的條件。
　　 3）估值處于低位、有較大提升空間也是券商行情啟動(dòng)的必要條件。本輪行情券商首次探底的2022年10月底PB估值1.18倍，估值分位數(shù)為歷史0.3%，二次探底PB估值1.24倍，估值分位數(shù)為歷史1.9%。估值處于歷史低位。
　　 4）外圍環(huán)境的穩(wěn)定也是券商行情的重要條件。根據(jù)華西宏觀團(tuán)隊(duì)判斷，7月可能是美聯(lián)儲(chǔ)的最后一次加息，從現(xiàn)在到明年都處于維持利率狀態(tài)，降息可能要到明年年初。這樣的外部條件將有利于券商行情的延續(xù)。
　　 5）國家重視資本市場。中共中央政治局2023年7月24日召開會(huì)議，明確提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”。7月27日中證報(bào)再發(fā)評(píng)論員文章直指“有活力的資本市場是穩(wěn)預(yù)期強(qiáng)信心的重要抓手”?？梢哉f資本市場的重要性得到政策層的充分重視。
　　6）資本市場改革不斷推進(jìn)，引入長線資金。
　　日前證監(jiān)會(huì)召集了幾家頭部券商的相關(guān)人士，就之前政治局會(huì)議提出的“活躍資本市場提振投資者信心”廣泛征求了意見。目前公募基金降費(fèi)方案已出將有利于個(gè)人及機(jī)構(gòu)投資者通過權(quán)益基金參與二級(jí)市場，監(jiān)管喊?！半x婚式減持”，對(duì)于上市公司再融資行為更加審慎，將有效改善二級(jí)市場圍觀流動(dòng)性現(xiàn)狀。預(yù)計(jì)后續(xù)會(huì)陸續(xù)有相關(guān)政策落地。
　　投資建議：
　　目前各方面環(huán)境支持一輪較大的券商行情出現(xiàn)。我們建議投資者重視券商板塊投資機(jī)會(huì)。
　　我們看好券商行情的持續(xù)性，受益標(biāo)的包括東吳證券、財(cái)通證券、國金證券、廣發(fā)證券、中信證券、華泰證券等。受益標(biāo)的還包括互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)商同花順，以及互聯(lián)網(wǎng)券商指南針、東方財(cái)富；彈性較大的壽險(xiǎn)標(biāo)的中國人壽、新華保險(xiǎn)也有望受益于資本市場活躍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　股債市場大幅波動(dòng)自營投資收益下滑；市場交易萎縮；行業(yè)人才競爭致管理費(fèi)率大幅提升