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生態(tài)環(huán)境部在6月例行新聞發(fā)布會(huì)上表示，CCER的制度建設(shè)、方法學(xué)遴選，以及交易平臺(tái)籌備等工作進(jìn)展順利，生態(tài)環(huán)境部預(yù)計(jì)將在今年年底前全面重啟CCER。7月7日，生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合市場(chǎng)監(jiān)管總局對(duì)《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》進(jìn)行了修訂，編制形成《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》，并面向全社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。此次的征求意見(jiàn)稿，是CCER的底層游戲規(guī)則的制定。明確了CCER項(xiàng)目必須是2012年6月13日之后開(kāi)工建設(shè)的項(xiàng)目，同時(shí)，項(xiàng)目必須具備真實(shí)性、唯一性與額外性，減排量應(yīng)當(dāng)可測(cè)量、可追溯、可核查。
　　我國(guó)的碳交易體制主要參考了歐盟的碳排放交易體系，主要涉及到配額市場(chǎng)和碳信用市場(chǎng)。同時(shí)根據(jù)交易市場(chǎng)的不同，也分為一級(jí)市場(chǎng)（拍賣市場(chǎng)）和二級(jí)市場(chǎng)（交易市場(chǎng)&期貨市場(chǎng)）。在一級(jí)市場(chǎng)，政府可通過(guò)免費(fèi)發(fā)放或者拍賣的方式將EUAs發(fā)放給企業(yè)。在每個(gè)階段，免費(fèi)發(fā)放的配額比例逐年遞減。當(dāng)免費(fèi)配額不足以抵消二氧化碳排放量時(shí)，企業(yè)可通過(guò)在一級(jí)市場(chǎng)拍賣獲得或在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)需要的配額。而碳信用市場(chǎng)則是對(duì)配額市場(chǎng)的一個(gè)有效補(bǔ)充，碳排放權(quán)互換主要基于兩個(gè)原因：1）為發(fā)揮碳減排信用機(jī)制的碳抵減(Carbon Offset)作用，以提高《京都議定書(shū)》的履約靈活性。2）碳排放權(quán)互換使得EUETS控排主體可以更低的經(jīng)濟(jì)成本實(shí)現(xiàn)減排目標(biāo)，并且有助于實(shí)現(xiàn)聯(lián)合國(guó)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。
　　林業(yè)碳匯的重要性：由于部分行業(yè)很難真正做到完全的零排放（例如航空等），因此負(fù)排放技術(shù)是達(dá)成凈零排放目標(biāo)不可或缺的一環(huán)。同時(shí)由于其它碳捕捉技術(shù)成本高昂，因此林業(yè)碳匯是目前能夠大規(guī)模實(shí)施的負(fù)排放技術(shù)路徑。林業(yè)碳匯和減排不是對(duì)立，而是互補(bǔ)的措施。歐盟方面，2023年3月歐洲議會(huì)以479票對(duì)97票和43票棄權(quán)通過(guò)了土地利用、林業(yè)和農(nóng)業(yè)（Land Use, Land-Use Change andForestry ,LULUCF）條例的修訂，而該案文還需得到理事會(huì)的正式批準(zhǔn)。我們認(rèn)為歐盟也正在積極推動(dòng)LULUCF納入歐盟排放交易計(jì)劃（EUETS）交易體系進(jìn)程（在EUETS的碳信用項(xiàng)目中，現(xiàn)在沒(méi)有把所有的造林/再造林項(xiàng)目納入其中）。
　　CCER的市場(chǎng)規(guī)模主要取決于納入碳排放交易體系的行業(yè)規(guī)模、CCER的抵消比例以及CCER碳匯的價(jià)格。假設(shè)全部8大行業(yè)全部納入碳排放交易體系，而CCER的抵消比例為5%，CCER碳匯價(jià)格為50元/噸，則CCER的市場(chǎng)規(guī)模約為250億元。后續(xù)隨著碳價(jià)的提升，以及CCER抵消比例有可能會(huì)提升的情況，CCER的市場(chǎng)規(guī)模會(huì)不斷擴(kuò)大。而由于林業(yè)碳匯的負(fù)排放技術(shù)，林業(yè)碳匯CCER項(xiàng)目具有較高的優(yōu)先級(jí)，長(zhǎng)期有望受益。按照最新的征求意見(jiàn)稿里規(guī)定CCER項(xiàng)目必須是2012年6月13日之后開(kāi)工建設(shè)的項(xiàng)目，我們預(yù)計(jì)目前符合林業(yè)碳匯造林&再造林項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的林地約為4億畝（2012年之前的林地后續(xù)可以通過(guò)林地哺育方法學(xué)重新開(kāi)始項(xiàng)目建設(shè)以及開(kāi)發(fā)），約為3.2億噸碳匯指標(biāo)。
　　目前來(lái)看，林業(yè)碳匯項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)主要有自有林地開(kāi)發(fā)以及代運(yùn)營(yíng)兩種模式。自有林地需要開(kāi)發(fā)方自己負(fù)擔(dān)林地的養(yǎng)護(hù)成本，而代運(yùn)營(yíng)林地的常規(guī)養(yǎng)護(hù)成本則由業(yè)主方完全承擔(dān)。碳匯項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)成本則由項(xiàng)目開(kāi)發(fā)方完全承擔(dān)。一般情況下，項(xiàng)目注冊(cè)備案完成后，業(yè)主方和項(xiàng)目開(kāi)發(fā)方將會(huì)聯(lián)合引進(jìn)一套智慧林業(yè)系統(tǒng)，在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)周期中，起到防火、防盜、防病蟲(chóng)等危害的作用。在盈利模式上，林業(yè)碳匯項(xiàng)目開(kāi)始交易后，市場(chǎng)上的碳匯需求方將會(huì)按照市場(chǎng)價(jià)格（或者協(xié)議價(jià)格）購(gòu)入該項(xiàng)目抵消自己的碳排放量。如果是自有林地項(xiàng)目，則收益全部歸開(kāi)發(fā)方所有。如果是代運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，收益則由項(xiàng)目方與業(yè)主方按照協(xié)商好的比例分成。
　　假設(shè)某公司自有林地大約有200萬(wàn)畝，同時(shí)代運(yùn)營(yíng)林地約有5000萬(wàn)畝（均為造林方法學(xué)）。自有林地所在地為中國(guó)南部地區(qū)，則其養(yǎng)護(hù)成本大約為每年10元-20元/畝。自有林地與代運(yùn)營(yíng)林地的林業(yè)碳匯項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)成本約為10元-20元/畝。項(xiàng)目開(kāi)完成后，項(xiàng)目開(kāi)發(fā)方將與業(yè)主方共同購(gòu)入一套價(jià)值100萬(wàn)元人民幣的智慧林業(yè)系統(tǒng)（一般業(yè)主方負(fù)擔(dān)大部分成本）。假設(shè)代運(yùn)營(yíng)林地的林業(yè)碳匯收益為業(yè)主方與代運(yùn)營(yíng)方按五五分成，并且林業(yè)碳匯的價(jià)格為100元/噸，則在項(xiàng)目進(jìn)入穩(wěn)態(tài)后，公司林業(yè)碳匯項(xiàng)目每年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約為26.7億元，其中自有林地預(yù)計(jì)將貢獻(xiàn)1.7億元，代運(yùn)營(yíng)林地預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)25億元。假設(shè)稅率為16%，則林業(yè)碳匯業(yè)務(wù)每年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)22.43億元。
　　投資建議：
　　我們認(rèn)為森林碳匯是目前世界上最為經(jīng)濟(jì)的“碳吸收”手段，要完成巴黎協(xié)定，林業(yè)碳匯必不可少。因此林業(yè)碳匯具有較大的開(kāi)發(fā)價(jià)值，特別是國(guó)內(nèi)生態(tài)紅線制度下，林業(yè)碳匯無(wú)疑是盤(pán)活林業(yè)資產(chǎn)的最有效手段。同時(shí)，林業(yè)碳匯的開(kāi)發(fā)具有一定的壁壘，各項(xiàng)測(cè)量指標(biāo)均將影響項(xiàng)目的收益甚至有可能導(dǎo)致項(xiàng)目備案注冊(cè)失敗，成熟的項(xiàng)目開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)將有效的幫助業(yè)主方規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，在CCER重啟穩(wěn)步推進(jìn)的背景下，目前保有大量林地資源以及成熟林業(yè)碳匯開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)的企業(yè)將最為受益，受益標(biāo)的為黨政文化紙龍頭企業(yè)、永安林業(yè)、東珠生態(tài)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　林業(yè)碳匯的可逆性：森林火災(zāi)、病蟲(chóng)危害等均