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上周倫敦金價(jià)先回落、后反彈，全周下跌0.84%，與美指（+0.29%）、長端美債（+8.5bps）走勢相背離，與我們上周的提示相一致。在各類資產(chǎn)進(jìn)一步演繹軟著陸的情形下，黃金的吸引力在下降，而短期可能受到7月CPI數(shù)據(jù)公布影響回補(bǔ)。
　　勞動(dòng)力市場降溫為軟著陸提供支持。即使上周五非農(nóng)數(shù)據(jù)187K低于預(yù)期，令黃金短暫上行，接近歷史新低的失業(yè)率（3.5%）以及高出預(yù)期的時(shí)薪增速（4.4%）也表明美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)受住了快速加息帶來的影響。美聯(lián)儲(chǔ)在9月未必加息，但若通脹數(shù)據(jù)受消費(fèi)者信心、房地產(chǎn)韌性等積極因素影響被進(jìn)一步推高，額外一次的加息并非是沒有必要的，并會(huì)推遲市場廣泛預(yù)期的2024年3月開始的降息周期。
　　財(cái)政部推高季度再融資借款規(guī)模將驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。上周財(cái)政部預(yù)期將7~9月的新增借款提高到1萬億美元，使得TGA賬戶在9月底達(dá)到6500億美元，財(cái)政高刺激將有助于經(jīng)濟(jì)增速，也將對通脹產(chǎn)生負(fù)面影響。
　　本周的潛在利多來自于周四公布的7月CPI數(shù)據(jù)。市場預(yù)期整體CPI同比增速3.3%，前值為3.0%；環(huán)比增速0.2%，與前值一致（yoy的預(yù)期可能略偏高）?；鶖?shù)效應(yīng)在下半年的讀數(shù)中起到與上半年相反的作用。二手車和房租將表現(xiàn)出“去通脹”的結(jié)果，然而不得不忽視的是WTI原油價(jià)格在7月上漲了16%，商品價(jià)格的反彈將會(huì)提高聯(lián)儲(chǔ)官員施政的難度。