>> 山西證券-山西焦煤(000983)焦煤毛利率回調(diào)但仍處高位，資產(chǎn)注入將助力外延增長-230808
| 上傳日期： |
2023/8/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
胡博,劉貴軍 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年半年度報告：2023年1-6月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入275.6.億元，同比變化-15.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤45.17億元，同比變化-29.43%；扣非后歸母凈利潤45.47億元，同比變化-19.85%；基本每股收益0.84元/股。加權(quán)平均資產(chǎn)收益率為14.28%，同比降低7.96個百分點(diǎn)。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額44.67億元，同比變化-23.89%；資產(chǎn)負(fù)債率52.06%，同比下降3.23個百分點(diǎn)，比2022年底減少2.93個百分點(diǎn)。
事件點(diǎn)評
上半年焦煤下游需求不振，價格回調(diào)，煤炭板塊營收和毛利下滑。2023年上半年受地產(chǎn)等下游消費(fèi)影響，焦煤價格同比回調(diào)。2023年上半年京唐港主焦煤均價2242.60元/噸，同比變化-27.09%；新華山西焦煤長協(xié)價格指數(shù)均值1706.5元/噸，同比變化2.52%；但6月份焦煤長協(xié)提前下調(diào)至1399元/噸，環(huán)比下跌14.95%；公司主營煉焦煤生產(chǎn)銷售，業(yè)績受焦煤價格影響明顯。上半年，煤炭板塊營收171.66億元，同比變化-19.72%；成本59.49億元，同比變化-1.33%；實(shí)現(xiàn)毛利112.17億元，同比變化-3.03%；毛利率65.34%，同比降低6.46個百分點(diǎn)，但仍是除2022以外的高位。
焦炭業(yè)務(wù)毛利率下滑、電力受益于成本下降毛利率提升。上半年焦化行業(yè)開工率高位波動，但下游需求一般，焦炭價格整體回調(diào)，毛利率下降；但動力煤價格高位回調(diào)，火電受益于成本下降，毛利率有所上漲。公司焦炭、電力板塊營收分別為52.18億元和35.37億元；同比分別變化-18.32%和7.99%；營業(yè)成本分別為52.22億元、35.02億元，同比分別變化-15.78%和-1.22%；毛利分別為-0.04億元和0.35億元；同比分別變化-101.87%和112.72%；毛利率分別為-3.01%和9.23%。
2023年Q2業(yè)績環(huán)比下降。上半年煤炭營收占比62.29%，毛利占比98.84%，是影響公司業(yè)績的主要因素。2023年Q2營業(yè)收入128.08億元，環(huán)比變化-13.18%；同比變化-25.10%；歸母凈利潤20.47億元，環(huán)比-17.13%，同比-43.49%。主要因二季度尤焦煤價格回調(diào)，二季度京唐港主焦煤均價1960.16元/噸，同比變化-39.05%；新華焦煤長協(xié)價格指數(shù)均值1645元/噸，同比變化-5.52%。
三季度以來雙焦價格反彈，下半年業(yè)績有望增長；集團(tuán)產(chǎn)能規(guī)模大，公司外延增長仍有空間。隨著特大城市城中村改造等地產(chǎn)政策邊際改善，7月份開始焦煤價格有所反彈，三季度至今京唐港主焦煤均價2000元/噸，環(huán)比二季度增長2.03%；同時，美元加息接近尾聲，海外需求有望恢復(fù)，國際焦煤價格反彈，內(nèi)外貿(mào)價格價差低位甚至倒掛，預(yù)計(jì)下半年焦煤進(jìn)口增量空間不大，也有利于國內(nèi)焦煤銷售。另外，截至2022年末，公司控股股東山西焦煤集團(tuán)擁有煤炭核定產(chǎn)能1.76億噸，2022年產(chǎn)量1.82億噸，焦煤產(chǎn)能位居全國前列，其中不乏優(yōu)質(zhì)煤礦資產(chǎn)，隨著山西省國企改革和高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型要求，集團(tuán)資產(chǎn)證券化將繼續(xù)推進(jìn)，公司未來外延產(chǎn)能增長空間較大。
投資建議
預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS（攤薄）分別為1.63\1.66\1.68元，對應(yīng)公司8月7日收盤價8.74元，2023-2025年P(guān)E分別為5.4\5.3\5.2倍，繼續(xù)給予“增持-A”投資評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險；煤炭價格超預(yù)期下行風(fēng)險；安生產(chǎn)生風(fēng)險；資產(chǎn)注入不及預(yù)期風(fēng)險等。
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