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核心觀點
　　1.日本高度外向型的經(jīng)濟特征決定了經(jīng)濟在內(nèi)外部沖擊下的脆弱性，其衰退經(jīng)歷了漫長曲折的過程，從需求不足型衰退演變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性衰退。
　　2.日本長期衰退最大的特征在于伴隨著小幅、持續(xù)的通縮。對比而言，我國當前不存在長期通縮的基礎。
　　3.日本政府對泡沫經(jīng)濟的有意識遏制開啟了市場出清的歷程，但崩潰的幅度和后續(xù)影響超預期。
　　日本衰退的主要問題與中日對比
　　日本經(jīng)濟衰退經(jīng)歷了漫長曲折的過程。在多次危機沖擊下，從需求不足型衰退演變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性衰退。比較而言，日本高度外向型的經(jīng)濟特征決定了經(jīng)濟在內(nèi)外部沖擊下的脆弱性，而我國總體經(jīng)濟體量大，市場有充分縱深，在國際市場上的話語權(quán)和外交空間廣闊，抵御危機的韌性較強。當前不具備“日本化”的趨勢。
　　日本長期衰退最大的特征在于伴隨著小幅、持續(xù)的通縮。對比而言，我國當前不存在長期通縮的基礎。我國居民長期增速中樞仍大幅高于日本。服務業(yè)CPI增速長期高于日本，與美國走勢類似。人口結(jié)構(gòu)上看，我國人口老齡化亦未到達日本的深度，對工資和消費的拖累不明顯。從政策層面來看，我國貨幣政策仍保留有較為充分的空間，
　　匯率成為影響國際收支和企業(yè)經(jīng)營的主要因素。對外需的依賴是日本經(jīng)濟高速增長期奠定的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。日本進口商和出口商有意識地通過價格策略對進出口進行管理，通過價格因素抑制了日元升值對國際收支的負面作用。對比而言，人民幣匯率在出口中的作用亦在上升，但對經(jīng)濟的總體影響機制與日本存在差異。
　　日本貨幣、財政政策對泡沫的遏制開啟了泡沫破裂的歷程，但崩潰的幅度和后續(xù)影響超預期。日本經(jīng)濟泡沫的破裂對我國具有啟示意義?？傮w而言，中國的房地產(chǎn)價格稱“泡沫”尚言之過早。近年來在政府“房住不炒”的總體政策基調(diào)下，我國房地產(chǎn)市場投機性需求已經(jīng)被大幅擠壓，當前市場主要以剛需和置換性需求為主，與日本當時的市場情況有所不同，因此在流動性沖擊下出現(xiàn)泡沫破裂、資產(chǎn)價格暴跌的概率不大，也為金融機構(gòu)的風險化解留下余地。
　　風險提示：海外經(jīng)濟衰退超預期，國內(nèi)發(fā)展與改革仍存不確定性